A Wall Streetnek csak a fele nem ért egyet a Federal Reserve-vel

A Federal Reserve's jelenlegi a kamatemelési politika a túl magas infláció leküzdésére összpontosít. Wall Street jövő Az elemzés előrevetíti a Fed sikerét, ezáltal alacsonyabb, stabil inflációt és kamatokat produkál. Ezért nincs nyilvánvaló nézeteltérés a Fed és a Wall Street között.

Szóval, miért vannak jelentések arról, hogy a két ember nem ért egyet? Mert a Wall Street szemléletének két oldala van. Az egyik fele egyetért, a másik fele nem.

A Wall Street két fele

Először is azok a szakemberek, akik különösen a kamatokra és az inflációra összpontosítanak: bankárok, kötvényelemzők és kötvényalap-kezelők. Ezek jobban illeszkednek a Fed gondolkodásához és cselekedeteihez, különös tekintettel az inflációval kapcsolatos tévedés kockázatára. (Ne feledje, a fix kamatozású értékpapírok ki vannak szolgáltatva az inflációnak és a kamatláb mozgásának. Egy sekély vagy mérsékelt recesszió kevésbé aggodalomra ad okot, sőt üdvözlendő.)

A második a különösen a gazdaságra és az üzleti növekedésre összpontosító szakemberek: befektetési bankárok, részvényelemzők és részvényalap-kezelők. Fókuszban az a kockázat áll, hogy a Fed túl erősen szorít, és recessziót idéz elő. (Ne feledje, ami a részvényeket illeti, az infláció gyakran kíséri a növekedést. Ezért ezek a szakemberek jobban járnak a stabil, mérsékelt inflációval, mint a recesszió kockáztatásával, hogy az inflációt 2%-ra csökkentsék.)

A szétválás látható ebben a két pénteki (jan. 13.) cikkben A Wall Street Journal, bár a „pénzmenedzserek” és „befektetők” kifejezéseket a Wall Street mindkét oldalára alkalmazzák.

Címlap: "Piacok, Fed Split a kamat előrejelzések alapján"

„Sok pénzkezelő azt jósolja, hogy az infláció elérte a csúcsot, és az árnyomás olyan gyorsan csökkenni fog, hogy a Fed az év végére visszaveszi a kamatemelések egy részét, ahogy azt 2019-ben is tette, mindössze hét hónappal a legutóbbi emelése után.

"A Fed tisztviselői más üzenetet fogalmaztak meg: ez az idő más lesz, mert az infláció sokkal magasabb."

Az „Utcán hallottam” részben: „Az infláció kapcsán a befektetők a Fed ellen harcolnak"

„Tehát a befektetők úgy gondolják, hogy az infláció gyorsan csökkenni fog – a döntéshozók végül kevesebbel fogják emelni a kamatlábakat, mint gondolják, és az év végére csökkenteni fogják. A döntéshozók valószínűleg attól tartanak, hogy a befektetők kamatokkal kapcsolatos optimizmusa beszivároghat a gazdaságba, és elhúzódhat az inflációs küzdelem.”

Valóban 2%-os inflációt vár a Wall Street? Nem

A határidős árazás jelenleg azt mutatja, hogy az év végétől csökkenő kamatláb várható. A hosszabb lejáratú kamatok azonban jóval a 2%-os szint felett vannak. Jó módja annak, hogy megnézze, mit tervez a Wall Street, ha megvizsgáljuk a zéró kuponos kötvényhozamgörbét. Kamatfizetés nélkül minden kötvény a futamidő alatt halmoz fel kamatlábat. Ha megvizsgáljuk az összetett kamatlábat két különböző kifejezésre, kiszámíthatjuk a kamatlábat egy jövőbeli intervallumra.

Az alábbi táblázat a 31. december 2022-i zéró kamatozású kötvényhozamokat mutatja az egyes évekre, 1-től 10-ig (2023-2032), az intervallum (jövő évi) hozamokkal együtt. Jegyezzen meg négy elemet az intervallumhozamokkal kapcsolatban (utolsó oszlop):

• Az 1. és 2. év (2023-2024) hozama a Fed jelenlegi 4.5%-os felső határán van.
• A 3. év hozama (2025) még mindig viszonylag magas, 3.9%
• A 4. és 5. év (2026-2027) hozama 3.6%-ra csökken, majd 3.5%-ra (a legalacsonyabb)
• A 6–10. évek hozamai (2028-2032) normális, 3.5%-ról 4.1%-ra emelkedő hozamgörbe-mintázatot mutatnak

Így a közelmúltban csökkent kamatok mellett is minden jövőbeli év hozama jóval 2% felett van. Más szóval, a Wall Street fix kamatozású oldala magában foglalja annak kockázatát, hogy a Fed nem sikerül gyorsan vagy teljes mértékben – vagyis nem csak a legvalószínűbbet, hanem a lehetséges kimenetelekről is teljes képet mérlegel.

A fenti első WSJ cikkből:

„Hogy őszinte legyek, nem egészen értem, miért olyan optimisták a piacok az inflációt illetően” – mondta Mary Daly, a San Francisco-i Fed elnöke a Fed múlt havi ülése után. „Úgy gondolom, hogy a tökéletes árért ára van” – mondta.

„A Fed tisztviselői – mondta Ms. Daly –, ne élvezzék azt a luxust, hogy a tökéletességért árazzák… El kell képzelnünk, milyen kockázatokkal jár az infláció.”

A lényeg: Ne fogadjon egyetlen eredményre

A piacokon jelenleg a bizonytalanságok és kockázatok száma és nagysága abnormálisan magas. Ez azt jelenti, hogy a befektetés módjának meghatározása különösen bizonytalan és kockázatos. A részvények számára ez ma kihívást jelent, mert a Wall Street részvényoldala a Fed hamarosan érkező végjátékára összpontosít, amikor visszatér a boldogság és a növekedés.

A Fed arra figyelmeztet, hogy nem annyira magabiztosak, ezért magasabb kamatokra kell számítani, aminek hatása bizonytalan. Sőt, a Fed elsősorban megfigyelt eredmények alapján működik, nem pedig kedvenc előrejelzése alapján. Ezenkívül a Fed számára elfogadhatatlan a tévedés és az újrakezdés kockázata.

Tehát bár a „várni, amíg a por leülepszik” általában vesztes stratégia a befektetésben, ezúttal megfelelőnek tűnik. Lehetséges, hogy a növekedés tovább lassul, és bevételcsökkenést okoz és a a bevételek elég magasak ahhoz, hogy legalább egy kis készpénzt tartsanak az elkövetkező lehetőségekhez. Ugyanez a hosszú távú kötvényeknél. Miért zárják be a mai hozamokat, amikor a Federal Reserve további kamatemelésről beszél?

Ha túl korán válik optimistává, boldogtalanságot, kétséget és sajnálatot okozhat – olyan érzelmeket, amelyek megnehezítik a következő lépések eldöntését.