Az olajpiacok 2023-ba a kreatív pusztítás állapotába lépnek

Szövegméret

A szerzőről: Karim Fawaz az S&P Global Commodity Insights olajpiaci elemzője, valamint kutatási és elemzési igazgatója.

Az olajpiacok története tele van vízválasztó pillanatokkal. Némelyik szűkszavú időpont, mint például az 1973-as és 1979-es olajsokk; mások elhúzódó jelenségek, mint például az amerikai palaforradalom. De közös bennük, hogy alapvetően megváltoztatták a piaci feltételeket és a piaci szereplők által a határidős árvárakozások kialakításához használt keretet. A 2022-es események, amelyek az orosz olajjal szembeni európai szankciók december 5-i végrehajtásával tetőznek, az olajpiacok új korszakának hajnalát jelzik. Ezek indokolják a globális olajtérkép alapvető újragondolását, az olajárak megállapításának módját, valamint azt, hogy a különböző érdekelt felek politikai és gazdasági motívumai hogyan hatnak egymásra egy megtört piacon.

Az olajpiac közel 50 éve a következetes, de irányított globalizáció útját követi. Ez a folyamat leginkább a három „F”-be ölelhető fel: szabad (nagyrészt korlátlan kereskedelem), helyettesíthető (a különböző minőségű és eredetű olajok nagyrészt felcserélhetőek) és pénzügyileg (egy mély, likvid pénzügyi árupiaccal, amely megkönnyíti a fedezést és az árak felfedezését). . A pala megjelenése ennek a folyamatnak az volt a célja, hogy meggátolja ezt a folyamatot azáltal, hogy látszólag egy „just-in-time” kínálati függvényt hoz létre, amely közelebb stabilizálja az árakat a termelés határköltségéhez, és elősegíti a geopolitika olajár-képzésre gyakorolt ​​befolyásának erodálását (az olaj „depolitizálása”). ). Minél inkább eltűntek az 1970-es évek olajválságai a kollektív piaci emlékek elől, és minél kifinomultabbá vált a globális olajpiac, annál kevésbé gondolták, hogy a politika a zsugorodó „kockázati prémium” fölé tereli az olajárakat. Ez azonban illúzió volt. Az olaj túlságosan összefonódott a geopolitikával ahhoz, hogy a depolitizálás tartós legyen.

A palaszektor átalakult, és közben feladta árrugalmasságát. Ennél is fontosabb, hogy világossá vált, hogy a szabad, helyettesíthető és pénzügyileg finanszírozott globális olajpiac politikai és kereskedelmi pillérekre támaszkodó konstrukció volt, amelyek közül néhányat mára kiürítenek. Hármat érdemes kiemelni.

Ezen pillérek közül az első a Kőolaj-exportáló Országok Szervezetének elképzelése volt, mint piacstabilizáló és a fogyasztókra reagáló konstrukció, amely az olajpiac szabad kapacitáspufferét tartja és kezeli a súlyos fizikai egyensúlyhiányok és az árszélsőségek elkerülése érdekében. Ennek az elképzelésnek az egyik alapelve az USA és Szaúd-Arábia közötti politikai összhang, valamint az utóbbinak az előbbi nyomására való reagálása az olajarénában. 2022-ben a tágabb OPEC+ csoport, egy Oroszország által közösen irányított szervezet, amely közvetlen konfrontációban van a Nyugattal, megváltoztatta ezt a dinamikát. Az OPEC+ döntés Ennek a tendenciának a megnyilvánulása, hogy októberben napi kétmillió hordóval csökkentik a kitermelést az amerikai kérések ellenére. Az olajpiacok számára az OPEC és partnerei, amelyek a piacstabilizálás kinyilvánított céljáról a nyílt források pénzzé tételére térnek át a magasabb árak megcélzásával, motiváltabb és erősebb kínálatot diktál.

A második az olajfogyasztók és a nagy importőrök (főleg Nyugat és Ázsia) viszonylag minimális szerepe volt az olajár alakulásában. A fogyasztók nagyrészt árelfogadóként jártak el, a Stratégiai Kőolajtartalékban lévő (a Nemzetközi Energia Ügynökség tagjainak szóló) részvényeket kizárólag akut vészhelyzetekre és hiányokra használták fel. Napjainkban az infláció elleni küzdelem szükségszerűségéből és elkeseredettségéből a fogyasztó országok, és különösen az Egyesült Államok olyan utakat tártak fel, amelyekkel befolyásolhatják az árképzést. A masszív SPR húz 2022 egyik ilyen út volt; az árplafon más lehet. Ez szintén mindkét irányban érvényesül, jól példázza az Egyesült Államok azon szándéka, hogy az SPR utántöltését egy bizonyos ár (hordónként 67-72 dollár) feletti hazai termelők támogatására és de facto célár-tartomány kialakítására használja fel. A fogyasztó országok újdonsült intervenciója – még ha kialakulóban lévő és kapacitáskorlátozott is – hirtelen helyet ad nekik az olajár-képzésben.

A harmadik az alapvető, dedikált kereskedelmi forgalom és kereskedelmi fővonalak készlete volt, amelyek alátámasztják az árak felfedezését, és likvidek, de nem nehézkessé teszik az azonnali olajpiacokat. A legnagyobb a közel-keleti kőolaj exportja Ázsiába, ezt követte az orosz nyersolaj és finomított termék exportja Európába, a kanadai kőolaj az USA-ba. A fizikai olajpiac összefüggésében az orosz nyersolaj és hamarosan finomított termékimport túlnyomó részének átirányítása. az Európai Unióból tektonikus eltolódást jelent. A globális olajáramlás 2022-ben elkezdett átrendeződése nagy horderejű lesz. Oroszország azon erőfeszítései, hogy megkerüljék a tengeri biztosításokkal és szolgáltatásokkal kapcsolatos szankciókat, a globális tanker „sötét flotta” kiterjesztéséhez vezettek. A fizikai olajpiac megrepedése és a globális olajkereskedelem jelenleg kibontakozó új feltérképezése átrajzolja a kereskedelmi kapcsolatokat, átlátszatlanabbá teszi az árakat, és mélyreható módon növeli az árkülönbségeket.

Mi következik? Ötletes rombolás. Ezzel a folyamattal az olaj kevésbé szabadon áramlik, kevésbé lesz helyettesíthető, és potenciálisan csökken a pénzügyi likviditás, ami mind elhomályosítja az árak felfedezését, és megerősíti az áringadozást. A termelői és fogyasztói árakkal kapcsolatos célkitűzések közötti eltérések párbaj-beavatkozásokat eredményezhetnek, és kiszélesíthetik a kereslet és kínálat eredményeinek amplitúdóját. Végül új struktúrák és új egyensúly alakul ki, de először is, a jelenlegi foltrendszer széttagoltsága tovább bontakozik ki. A kialakuló olajpiac valószínűleg nem fog hasonlítani a 2022 eleji piachoz.

Az ehhez hasonló vendégkommentárokat a Barron és a MarketWatch hírszobán kívüli szerzők írják. Ezek tükrözik a szerzők perspektíváját és véleményét. Nyújtson be kommentárjavaslatokat és egyéb visszajelzéseket a címre [e-mail védett].