A Moderna a Covid-oltáson túl is kihívásokkal néz szembe. A készlete továbbra is hosszú távra vásárolható.

A járvány felborította az oltásüzletet. A Moderna 36 eleje óta 19 milliárd dollár értékben adta el vagy szerződött a Covid-2021 vakcinájának eladására. Most, ahogy a járvány kezd enyhülni, az oltóanyag-nehézsúlyúak, élükön

Sanofi

(SNY) és

Pfizer

(PFE) készen állnak a gyep visszaszerzésére.

Csúsznak a Moderna részvényei, amelyek 1,100 eleje és 2020 közepe között több mint 2021%-ot emelkedtek. Ma a Moderna piaci értéke 134 milliárd dollárral kevesebb, mint augusztusban. Csak januárban 41%-ot esett a részvény. Ha a Covid-19 okozta vakcinapiaci zavar túlnyúlik a járvány idején, akkor annak részvényei olcsók egy olyan cég számára, amely tavaly 800 millió adagot szállított le. A befektetőknek azonban készen kell állniuk arra, hogy meglovagolják az átmenetet a világjárvány utáni világba, amelynek megvalósítása több évig is eltarthat.

A Moderna részvényei 15 dollár alatt voltak, amikor Barron 2019 augusztusában egy fedősztoriban kiemelte a céget, és 168 dolláron, amikor 2021 áprilisában a részvényt ajánlottuk. A részvények augusztus elején majdnem 500 dollárra emelkedtek, de a közelmúltban 150 dollárra estek vissza.

Az áprilisban megfogalmazott eset, miszerint a Moderna esélye a Covid-19 vakcina sikerének megismétlésére jó, továbbra is fennáll, egy fenntartással: A Moderna és a vakcina inkumbensei között az infrastruktúra, a személyzet, a kapcsolatok és a szervezeti érettség közötti szakadék akadályokat fog jelenteni. a következő néhány évben. Ha fel tudja használni hatalmas halom készpénzét, hogy felnőjön, a Moderna vonzó hosszú távú játék lehet.

„Valószínűleg kulturálisan még mindig olyanok vagyunk, mint a biotechnológia, amely kiharcolta a létezését” – mondja a Moderna elnöke, Dr. Stephen Hoge. Barron. „Úgy gondolom, hogy mindannyiunknak meg kell érlelnie, hogy egyértelműen tartós társasággá váljunk.”

A vakcinák piaca más, mint a többi gyógyszeré. Az oltóanyagokat nagyrészt árucikkekkel értékesítik, ami azt jelenti, hogy a gyártók az árakon versenyeznek a többnyire állami vásárlókért. Az Egyesült Államok magánpiacán a felnőtt influenza elleni oltások általában körülbelül 18 dollárba kerülnek. Még azok az oltások is olcsók, amelyeknek kevés a versenye, összehasonlítva más márkás gyógyszerekkel.

Az áruvá válás elkerülése érdekében a Moderna egy prémium kombinált oltóanyag értékesítését tervezi, amely védelmet nyújt a Covid-19, az influenza és végső soron más légúti vírusok ellen.

A nagy oltóanyag-játékosok azonban már a Moderna gyepébe nyúlnak bele. Amikor a globális szabályozó hatóságok jóváhagynak egy mRNS-alapú influenza elleni oltást, valószínűleg nem a Moderna lesz az egyetlen. A Sanofi és a Pfizer saját mRNS-alapú influenzaoltóanyagát teszteli.

Eközben a Moderna influenza elleni vakcinájáról szóló korai adatok nem voltak inspirálóak. Az 1. fázisú vizsgálat közbenső leolvasása során a 18 és 49 év közötti résztvevők többsége olyan reakciókról számolt be, mint a fáradtság és az izomfájdalmak, amelyek komoly akadályt jelentenek az enyhébb reakciókat mutató, jóváhagyott influenza elleni oltásokkal szemben.

Valójában nehéz eladni a felvételeket. Annak ellenére, hogy a Moderna rendelkezik a világ talán legjobb Covid-19 elleni oltóanyagával, piaci részesedése már csökkent. Nem világos, hogy a Modernának megvan-e az infrastruktúrája ahhoz, hogy felvegye a versenyt a nagy vakcinagyártókkal. Ezt az esetet a Sanofi vezérigazgatója, Paul Hudson teszi.

„Nincs szükség nagy infrastruktúrára, ha járvány idején tárgyal, amikor mindenki felhív, és azt kérdezi: „Rendelhetünk néhányat?” – mondta nemrég Hudson Barron. „Amikor több mint 100 országban versenyez a világ, akkor a helyszínen szakértőkre van szüksége [a káros hatások nyomon követéséhez], a helyi szabályozáshoz. Sok olyan dologra van szükséged, amire egy járvány idején nincs szükséged.”

A Modernának jelenleg közel 3,000 alkalmazottja van, és azt állítja, hogy a 10 legfontosabb országban vannak munkatársai. Ez egy gyors felfutás, de jócskán elmarad a Sanofi vakcina részlegénél alkalmazott 15,000 90 embertől. A Sanofi 32 országban van jelen, gyártóhelyei pedig XNUMX országban vannak.

„Nincs 175 év bevételünk és 100,000 XNUMX alkalmazottunk ajándéka” – ismeri el Hoge. Ugyanakkor azzal érvel, hogy a Moderna munkája a járvány idején olyan kapcsolatokat épített ki a vásárlókkal, amelyek még sokáig segítenek.

A Modernának is rengeteg készpénze van. A Wall Street elemzői a FactSet szerint a cég 27.4 milliárd dollárral számol ez év végére. Ez a hatalmas bankroll a legjobb eset a Moderna számára. Ezzel a készpénzzel talán elég gyorsan fel tudja tölteni magát ahhoz, hogy egy szinten versenyezzen a Pfizerrel és a Sanofival.

További kihívások várnak. Decemberben egy szövetségi fellebbviteli bíróság a Moderna oldalára állt egy szabadalmi kérdésben. Ez megteremti a terepet egy esetleges jogi csatához, amelyben a Moderna és a

Arbutus Biopharma

(ABUS), amely a szabadalmakat birtokolja, és

Roivant Sciences

(ROIV), amely engedélyezte őket. A társaságok nem tárgyalnak az esetleges jövőbeli perekről. Az SVB Leerink elemzője, Dr. Mani Foroohar úgy becsülte, hogy a Moderna által elért bármely település valószínűleg „egy számjegyű jogdíjat fog fizetni az oltóanyag-eladásokból”. A 3%-os jogdíj – írta – a Modernának körülbelül 330 millió dollárjába, plusz a jogdíjak egy részébe kerülne 2029-ig.

Nagyobb probléma a Moderna és a National Institutes of Health között tavaly kialakult vita a Covid-19 vakcinában használt genetikai szekvencia feltalálásának hitele miatt, aminek következtében az NIH igazgatója nyilvánosan jogi lépésekkel fenyegetőzött.

A Moderna azóta meghátrált, de ez nem volt jó egy olyan vállalat számára, amelynek ügyfelei általában állami szervek. „Az olyan intézkedések meghozatala, amelyek potenciálisan megrontják a kormányokkal fennálló kapcsolatait, vagy azt a látszatot keltik, hogy nem ugyanazok a szabályok szerint játszanak, mint mások, általában rossz a márkaértékének a kormányokkal szemben” – mondja Foroohar.

Hoge sajnálatát fejezi ki amiatt, hogy „ahogy ezt átpolitizálták, és ahogyan a történet játszódik”. A vitát technikai nézeteltérésként ábrázolja, amelyről a Moderna úgy gondolta, hogy ideje volt a NIH-val privátban megoldani. „Szerintem szinte naivitás van abban, ahogyan ezekhez a dolgokhoz közelítettünk” – mondja. „Ha több száz emberünk foglalkozna PR- és kormányzati ügyekkel, azt mondanák, hogy nem, nem, nem, vigyáznunk kell ezekre a dolgokra.”

Két évvel ezelőtt a biotechnológián kívül senki sem hallott a Modernáról. Mára ez a történelem leghíresebb biotechnológiája.

Hoge minden nap azt mondja: „Alázatosak vagyunk attól, hogy ó, most egy nagy színpadon vagyunk. És még mindig amolyan ostoba kölyök vagyunk, aki jót tett, de ahogy te is rámutathatsz a hibáinkra, mert megvannak. Nem vagyunk fényesek.”

Mennyi időbe telik, mire felnő az a vacak kölyök? Foroohar nem optimista: „Nézetünk szerint ez a Moderna jelenlegi irányítási és működési struktúrájának Shakespeare-i hibája. Persze javítható. Ki lehet építeni infrastruktúrát, megváltoztatni a vezetést, megváltoztatni a szemléletmódot. A Moderna azonban eddig nem mutatott erre irányuló szándékot.”

Modernának kell bebizonyítania, hogy tévedett. A türelmes befektetők számára ez egy lehetőség, hogy egy olyan erős platformra fogadjanak, amely már egyszer aranyat hozott.

Írj neki Josh Nathan-Kazis itt: [e-mail védett]