A mém részvények bemutatója A befektetők figyelmen kívül hagyják az alapkutatást

Egy évvel a 2021. január végi vakmerő mém-tőzsdei rally után a legnépszerűbb mémkészletek, különösen a GameStop (GME) és az AMC Entertainment (AMC) értékelése továbbra is független a valóságtól. Visszatekintve a legfontosabb tudnivalók:

• A mém-tőzsdei kereskedés kevesebb hírt kap, mint egy évvel ezelőtt, de még ma is hatással van a tőzsdére. 
• A mémrészvényekbe való befektetés meggondolatlan és szükségtelen kockázatot rejt magában, ami a befektető portfólióját a potenciálisan pusztító hanyatlás veszélyének teszi ki.
• Nem okoz gondot prémiumot fizetni egy erős profitot produkáló cégnek, de ez egyik mémrészvénynél sem így van.
• A befektetőknek minden eddiginél nagyobb szükségük van megbízható alapkutatásra a vállalati nyereség felméréséhez, mivel a piac elfordul a lendületes növekedési nevektől a stabilabb készpénztermelők felé.
• A 2022-es tőzsdei visszaesés azt sugallja, hogy a befektetők sokkal jobban odafigyelnek a profitértékelésre, mint 2021-ben.
• Az értékelések és a fundamentumok közötti szakadék szűkülése nem jó hír a mém-tőzsdei befektetők számára, akik hajlamosak teljesen figyelmen kívül hagyni az átvilágítást.
• Az olyan mémrészvények, mint a GameStop (GME) és az AMC Entertainment (AMC), továbbra is veszélyesen túlértékeltek, és közel sem termelnek olyan nyereséget, amely szükséges ahhoz, hogy igazolják jelenlegi értékelésüket.

Az alábbiakban kiemelem, hogy annak ellenére, hogy a 2021-es csúcsról jelentősen visszaesett, a GME továbbra is veszélyes részvény. Kiszámolom, hogyan kell teljesítenie a vállalkozásnak, hogy igazolja jelenlegi árát. Megnézem a reálisabb forgatókönyveket is, amelyek azt mutatják, hogy a GME akár 59%-os hátrányt is elérhet.

A Mém-Stock Rally megtorpant, és még tovább esik

A mém-kereskedők (vagy magukat „majmoknak” nevező emberek) óvatosságra intettek, és 2021 januárjában belehalmozódtak a GameStopba, így a részvények részvényenként 347 dollárra ugrottak (a záróárak alapján). Az 68. ábra szerint a GME 500%-os visszaesése után is közel 2020%-kal magasabb, mint 1 végén.

1. ábra: A GME 500%-kal 2020-as záróár felett marad

A GME-nek még nem kell kereskednie tényleges üzleti alapjaival. Ez a jelenség a helyén marad más népszerű mémkészleteknél, mint például az AMC Entertainment (AMC) és az Express (EXPR). Még a Koss Inc. (KOSS) is, amely 85%-kal a mém-állomány csúcsa alatt kereskedik, még mindig csaknem 200%-kal magasabb a 2020-as záróárnál.

Tekintettel arra, hogy ezek a részvények még mindig sokkal magasabban forognak, mint amit fundamentumaik indokolnak, egyértelmű, hogy a befektetők és a majmok továbbra is figyelmen kívül hagyják az alapkutatást, és szükségtelen kockázatot vállalnak befektetéseikkel.

A változtatások nem javították a meghibásodott üzletet

A tanácsterem és a vezetői változások ellenére a GameStop továbbra is lemaradt tégla és habarcs kiskereskedő az egyre inkább online világban. Míg a részvény a közelmúltban felpörgett az NFT és a kriptopiacra való belépésről szóló jelentések miatt (amely hasonló a mém-tőzsdei AMC-hez), ezek a címek nem sokat változtatnak az üzlet mögött meghúzódó alapokon.

A 2020-as költségvetésben (2. február 1-jén végződött év) a mém-készletezés előtt a cég nettó adózott üzemi nyeresége (NOPAT) 20% volt, a befektetett tőkefordulatai pedig a mérleg hatékonyságának mérőszáma 1% volt. 1.5, ami a befektetett tőke megtérülését (ROIC) mindössze 1%-kal növelte. Az elmúlt tizenkét hónapban (TTM) a GameStop NOPAT-marzsa -2%-ra, míg a ROIC-ja -3%-ra esett.

Az alapbevétel, amely pontosabb mérőszám, mint a bejelentett bevétel, a 19-as költségvetési 2020 millió dollárról -141 millió dollárra esett a TTM-hez képest. Az üzletág egyértelmű romlása ellenére a GameStop részvényeinek árfolyama továbbra is úgy alakul, mintha a fundamentumok soha nem számítanának.

2. ábra: A GameStop alapjai a mém-tőzsdei rally előtt és után

A minőségi kutatás segít egyértelműbben mérni a kockázatot

Bár a GME shortolása veszteséges lehet, fontosnak tartom megérteni a részvények birtoklásának magas kockázatát, számszerűsítve a jövőbeli cash flow-várakozásokat a jelenlegi részvényárfolyamban.

Nyilvánvaló, hogy a mémkereskedők figyelmen kívül hagyták ezt a kellő gondosságot, de a cégem megkönnyíti számukra, hogy ezt megtegyék.

A GME az Activision Blizzard bevételének 150%-át állítja elő

A fordított diszkontált cash flow (DCF) modellemet használom a GameStop részvényárfolyama által a jövőbeni profitnövekedésre vonatkozó várakozások elemzésére. Ennek során azt tapasztalom, hogy a GameStop 109 dollár/részvény ára olyan, mintha azonnal visszafordítaná a csökkenő árréseket, és irreális ütemben növelné a bevételt hosszabb ideig.

Pontosabban, a GameStopnak a jelenlegi ár igazolásához:

• NOPAT rátát 3%-ra javítja (ez megegyezik a COVID-19 előtti három éves átlaggal, szemben a -2%-os TTM-mel) és
• a bevételek 15%-os növelése a 2028-as költségvetésig évente (a videojáték-ipar 1.5-ig tervezett növekedésének 2027-szerese)

Ebben a forgatókönyvben a GameStop több mint 13.5 milliárd dollár bevételre tesz szert a 2028-as költségvetésben, ami az Activision Blizzard (ATVI) 150 havi bevételének 168%-a, valamint a sikeres hibrid építőipari és e-kereskedelmi kereskedő, a Williams bevételének 1%-a. Sonoma (WSM). Referenciaként a GameStop bevétele évente 2009%-kal csökkent a 2019-es költségvetésről XNUMX-re.

Ha a konszenzus helyes, 31% feletti hátránya van: Ebben a forgatókönyvben a GameStop:

• A NOPAT árrés 3%-ra javul
• a bevétel konszenzusos ütemben nő 2022-ben, 2023-ban és 2024-ben, és
• a bevétel évente 10%-kal nő 2025-től 2028-ig (ez megegyezik az iparág 2027-ig előre jelzett növekedési ütemével), majd

a részvény ma mindössze 76 dollárt ér részvényenként – ez 31%-os visszalépés a jelenlegi árfolyamhoz képest. Ha a GameStop növekedése tovább lassul, vagy a fordulat teljesen leáll, a részvény lefelé mutató kockázata még nagyobb, amint azt alább bemutatom.

Ha a növekedés lelassul az elérhető ütemig, 59%-kal több hátránya van: Ebben a forgatókönyvben a GameStop

• A NOPAT árrés 2%-ra javul (5 éves átlag),
• a bevétel konszenzusos ütemben nő 2022-ben, 2023-ban és 2024-ben, és
• a bevétel 4.4%-kal nő évente 2025-től 2028-ig (a 2024-es költségvetési konszenzus folytatása), majd

a részvény ma mindössze 45 dollárt ér részvényenként – ez 59%-os visszalépés a jelenlegi árfolyamhoz képest.

A 3. ábra összehasonlítja a cég múltbeli bevételét és implikált bevételét az általam bemutatott három forgatókönyv esetében, hogy szemléltesse, milyen magasak maradnak a GameStop részvényárfolyamába vetett várakozások. Referenciaként szerepeltetem az Activision Blizzard és a Williams-Sonoma TTM-bevételét is.

3. ábra: A GameStop korábbi bevétele a DCF implikált bevételeihez képest

Az alapok egyértelművé teszik a habos piacokat

A Wall Street nem foglalkozik azzal, hogy figyelmeztesse a befektetőket a kockázatos részvények veszélyeire, mert túl sok pénzt keresnek kereskedési volumenükből, valamint az adósság- és részvényeladások fedezéséből.

A fundamentumok jobb megértésével a befektetők jobban érzik, mikor kell vásárolniuk és eladniuk – és – tudják, mekkora kockázatot vállalnak, ha bizonyos szinteken birtokolnak egy részvényt. Megbízható alapkutatás nélkül a befektetők nem tudják felmérni, hogy egy részvény drága vagy olcsó. Megbízható értékelési mérőszám nélkül a befektetőknek aligha marad más választásuk, mint ha szerencsejátékkal szeretnének részvényeket birtokolni.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.