A piacok arra vágynak, hogy megtudják a Fed 9 billió dolláros mérlegének csökkentésére vonatkozó tervét. Szerdán meg kell kapniuk a kívánságukat

„Holnap kapunk néhány információt, remélhetőleg elég ahhoz, hogy kielégítsük a piacot” – mondta Kathy Bostjancic, az Oxford Economics amerikai makrobefektetői szolgáltatásainak igazgatója.

Azt mondta, aggódik, hogy a piac túl sokat vár.

"Megadják nekünk az alaptervet, hogy megadják-e a konkrétumokat, kissé kétséges vagyok" - mondta.

A Fed mérlege a világjárvány alatt megduplázódott, 9 billió dollárra nőtt, mivel a központi bank billió kincstárjegyet és jelzálog-fedezetű értékpapírt vásárolt, először azért, hogy megmentse a megingott amerikai kötvénypiacot, később pedig a gazdaság talpra állását.

A Fed gondolkodása szerint a nagy mérleg lenyomja a hosszú távú kamatokat – serkenti a gazdaságot. Ez már nem helyénvaló, ha az infláció 40 éve a legmagasabb ütemben fut.

A mérleg szűkülésének – egyesek által mennyiségi szigorításnak nevezett – hatása nem teljesen ismert.

Seth Carpenter, a Morgan globális vezető közgazdásza szerint senkinek sem lehet rendkívül világos rálátása arra vonatkozóan, hogy a mérleg feloldása – különösen akkora, mint most – milyen hatással lesz a pénzügyi piacokra és a gazdaságra. Stanley, egy közelmúltbeli NABE konferencián.

A piacok és a Fed egy kicsit aggodalomra ad okot a mérleg szűkítésének folyamatában.

Kedden a 10 éves kincstárjegy hozama
TMUBMUSD10Y,
2.572%
ugrott miután Lael Brainard, a Fed kormányzója azt mondta, hogy a Fed összehúzza a mérlegét „gyors” tempóban. A részvények estek, az árfolyamérzékeny technológiai részvények vezettek a Nasdaq Composite-hoz képest.
COMP,
-2.26%
több mint 2%-ot esett, míg az S&P 500
SPX,
-1.26%
több mint 1%-ot esett és a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.80%
futtatni az 0.6% -ot.

A Fed eddig csak egyszer zsugorította a mérlegét – 2017 és 2019 között. Addig jól ment, amíg nem.

2017 októberétől a Fed 4.2 billió dollárról 3.6 billió dollárra tudta csökkenteni mérlegét. 2019 szeptemberében azonban a pénzpiacok ingadozása arra kényszerítette a Fed-et, hogy gyorsan leállítsa mérlegének szűkítését, és Treasury-kat vásároljon, hogy likviditást növeljen a bankrendszerben.

A Fed reményei szerint ezúttal más lesz. A volatilitás elkerülése érdekében a Fed egy olyan eszközt hozott létre, ahol a bankok a központi bankhoz fordulhatnak vésztartalékért.

A Fed egyelőre nem tervezi mérlegében szereplő értékpapírok eladását.

Ehelyett a Fed lehetővé teszi, hogy a lejáró értékpapírok kikerüljenek a mérlegből, és nem fekteti be újra a bevételt.

Patrick Harker, a Philadelphia Fed elnöke azt mondta, hogy azt szeretné, ha a mérleg olyan unalmas lenne, mintha „a festék száradását nézné”. A cél az, hogy kitűzd és felejtsd el.

A folyamat rendezettségének megőrzése érdekében a Fed havi „korlátokat” határozott meg arra vonatkozóan, hogy hány értékpapír gurulhat el.

Ez csaknem kétszer annyi, mint a 50–2017-es időszakra vonatkozó havi 2019 milliárd dolláros mennyiségi szigorítás üteme.

A Wall Street úgy gondolja, hogy a Fed végül 80-90 milliárd dollárt tesz lehetővé havonta – így talán 50 milliárd dollár államkincstár és 30 milliárd dollár jelzáloghitel.

Az egyik különbség ezúttal az, hogy a Fed mérlegében DKJ-k vannak.

A közgazdászok általában azt várják, hogy a Fed három év alatt 3 billió dollárral csökkentse mérlegét.

Ez nagy kiigazítás a piacok számára. 2025 közepéig a magánbefektetőknek 3 billió dollárnyi kincstárral és jelzáloghitellel kell rendelkezniük.

A folyamatban a Pénzügyminisztérium is szerepet kap. Mivel a Fed már nem vásárol adósságot, a Treasury-nek el kell döntenie, hogy a hozamgörbe mentén hol bocsátja ki az adósságot.

A jelzáloghitel-piac nagy, árérzékeny vevőt veszít.

A jegyzőkönyv várhatóan nem jelenti be a visszavágó kezdési dátumát. Elemzők szerint jó esély van rá, hogy a Fed következő ülése után, május 3-4.

A jegyzőkönyv arra is utalhat, hogy a Fed májusban 50 bázisponttal emelje irányadó kamatát.

A márciusi ülés óta sok Fed-tisztviselő azt mondta, hogy a májusi ülésen félpontos emelés lesz „terítéken”. Egyes közgazdászok attól tartottak, hogy a mennyiségi szigorítás 50 bázispontos kamatemeléssel együtt túl agresszív lenne.

"A jegyzőkönyv valószínűleg nem fogja megoldani azt a kérdést, hogy mekkora lesz a májusi kamatemelés, de csak azért, mert maga a bizottság még nem biztos benne" - mondta Lou Crandall, a Wrightson/ICAP vezető közgazdásza az ügyfeleknek szóló feljegyzésben.