„Szörnyű a likviditás”: a rossz kereskedelmi feltételek szítják a Wall Street-i zűrzavart

A kereskedők azon képessége, hogy zökkenőmentesen vásároljanak és adhassanak el részvényeket, kötvényeket és egyéb pénzügyi termékeket a Wall Streeten, ebben az évben meredeken leromlott, ami tovább fokozta a világ legnagyobb és legmélyebb tőkepiacain tapasztalható nagy kilengéseket.

A befektetők és a nagy amerikai bankok szerint a likviditás az Egyesült Államok piacain jelenleg a legrosszabb szinten van a világjárvány kezdeti napjai óta, 2020-ban.

A viszonylag kis, mindössze 50 millió dollár értékű ügyletek megdönthetik az árat, vagy fellendülést idézhetnek elő a tőzsdén kereskedett alapokban és a határidős indexes kontraktusokban, amelyek általában jelentősebb hullámzás nélkül kereskednek – mondta Michael Edwards, a Weiss Multi-Strategy Advisers fedezeti alap befektetési vezérigazgató-helyettese.

Hozzátette: a likviditás szörnyű.

A nehéz körülmények összeütköztek a világgazdaságban bekövetkezett olyan nagy elmozdulással, amely sok portfóliókezelőt meglepett: a növekedés lassulása, az emelkedő kamatok és az intenzív infláció. A hangulat fordulatára nem készülve a kereskedők hirtelen áthelyezték portfóliójukat.

A likviditási aszály olyan létfontosságú piacokat is érint, amelyeket a vállalatok saját maguk finanszírozására, a kormányok pedig az állami kiadások finanszírozására használnak fel. Az amerikai jegybank legutóbbi politikai ülésének múlt hónapban közzétett jegyzőkönyvei azt mutatták, hogy a tisztségviselőket aggasztónak találták a gyenge likviditás miatt a kincstári és az árupiaci problémák miatt.

A kereskedési környezet drámaian megváltozott, miután a washingtoni és a brüsszeli döntéshozók a 2008-as pénzügyi válság nyomán meg akarták védeni a Main Streetet a Wall Streettől. Az elmúlt 12 év során bevezetett számos szabályozás révén a bankoknak nagyobb tőkepárnákkal kell rendelkezniük, hogy megvédjék mérlegüket a jelentős kilengésekkel szemben.

Ez azt jelentette, hogy a bankok ma már sokkal kevesebb eszközzel, például részvényekkel és kötvényekkel rendelkeznek, így kevésbé fürgén reagálnak a befektetők vételi vagy eladási kéréseire, és összefogják a vevőket és az eladókat összekötő csöveket.

„Az emberek [bankok] nem hajlandók tőkét lekötni” – mondta Edwards.

A New York-i Federal Reserve adatai szerint az adósságpiacokon az elmúlt évtizedben fokozatosan csökkent a vállalati kötvények állománya az Egyesült Államok államadósságát jegyző elsődleges kereskedők körében, és idén újabb csökkenést jelent.

A bankok különösen az emelkedő kamatlábaknak jobban kiszolgáltatott adósságtartástól húzódtak vissza, és negatív tartományba vágták a jobb minőségű, 10 éves vagy hosszabb lejáratú kötvények nettó pozícióit. Eközben a Bloomberg indexe szerint az Egyesült Államok államkötvény-piacának állapota – amely a több billió dollárnyi eszközt tekintve globálisan a viszonyítási alap – a 2020. márciusi piaci összeomlás óta a legrosszabb.

"Ez csalódás" - mondta Jordan Sinclair, a Capstone fedezeti alap kutatási igazgatója a likviditás hiányáról. „A globális pénzügyi válság a bankszektor kudarca volt. Túl sok kockázatot vállaltak és túl sok tőkeáttételt adtak, és a szabályozóknak volt értelme gondoskodni arról, hogy ez többé ne fordulhasson elő. De vannak következményei.”

Ez a hullámzó kereskedésben nyilvánult meg. Sinclair becslése szerint a Vix index, az amerikai tőzsde ingadozásának mérőszáma, a pénzügyi válság előtti 5 évben kilencszer ugrott több mint 15 ponttal egyetlen kereskedési napon. A válságot követő 15 évben 68 alkalommal fordult elő.

Ennek ellenére ebben az időszakban a nagy amerikai bankok kereskedési veszteségei kezelhetők voltak, és nem veszélyeztették az egész pénzügyi rendszert. Ez a tény nem veszett el a kereskedők és a befektetők szemében, különösen azután, hogy az Archegos családi iroda tavalyi összeomlásának következményeit nagyjából visszafogták.

Az olyan nagyfrekvenciás kereskedési cégek, mint a Citadel Securities és a Jump Trading, kitöltötték a nagy Wall Street-i bankok által hagyott űrt, de a befektetők szerint az ilyen típusú szolgáltatókon keresztüli kereskedéseket segítő algoritmusok gyakran azt jelentik, hogy a kereskedési kapacitás automatikusan csökkent, amikor a részvények elkezdtek fogyni. hevesen hintázni.

Májusban azok a befektetők, akik abban reménykedtek, hogy e-mini határidős ügyletekkel kereskedhetnek az S&P 500-on – az egyik legfontosabb szerződésen, amellyel a nagypénzű menedzserek a piac irányára fogadnak – apró vételi és eladási ajánlatokat láttak a kereskedési képernyőn. A Goldman Sachs regisztrálta, hogy egyes napokon 2 millió dollárnál kevesebb szerződést lehetett vásárolni vagy eladni a piacon aktívan jegyzett áron, ami 2020 márciusa óta a legalacsonyabb szint.

A JPMorgan Chase különálló adatai aláhúzzák a rendszer törékenységét. A bank felmérte, hogy egy megbízás kiegyensúlyozatlansága – az S&P 500 e-mini határidős vételi és eladási megbízásai közötti különbség – mekkora összeget igényel a határidős ügyletek 1 százalékos mozgatásához öt perc alatt.

Körülbelül 900 millió dolláros megbízás kellett ahhoz, hogy a határidős ügyleteket ennyivel elmozdítsák májusban, ami körülbelül 67 százalékkal kisebb, mint a 2017 és 2019 között szükséges kereskedelmi egyensúlyhiány mértéke. A bank stratégái megállapították, hogy hasonló jelenség fordult elő a határidős ügyletek esetében is. nyomon követi az amerikai államkötvényeket, figyelmeztetve, hogy „a likviditás a közelmúltban ismét csökkenni kezdett, és a piac mélysége az elmúlt három hónapban most a legalacsonyabb 2020 márciusa óta”.

A befektetők szerint a gyenge likviditás felerősítette a volatilitást a tőzsdén. A múlt hónapban a Walmart és a Target egymást követő kereskedési szakaszaiban legnagyobb hanyatlásukat szenvedték el 1987 óta mindegyikük figyelmeztetett az erősödő költségnyomásra. A diák 71 milliárd dollárt törölt ki a pár piaci értékéből.

A Facebook-tulajdonos Meta, az Amazon és a Netflix részvényeinek napi nagymértékű mozgását is rögzítették, míg a mérések azt mutatják, hogy az olyan blue chip cégek volatilitása megugrott, mint az Apple, a Microsoft, a Visa és a Coca-Cola.

„Rengeteg kereskedés történik, de a megbízások mérete az elmúlt hónapokban kisebb volt” – mondta Mary Phillips, a Dimensional portfóliókezelési részlegének helyettes vezetője. „Úgy gondolom, hogy ha Ön az a fajta vagyonkezelő, aki gyorsan szeretne nagy blokk-ügyleteket lebonyolítani, és valóban pontosan meghatározza, mivel szeretne kereskedni, akkor likviditási kihívásokkal nézhet szembe.”