A bronxi születésű befektetési alap szemlélteti az oktatás és a kemény munka értékét, és a legjobb ötleteit kínálja a jelenlegi piac számára.
TA régi cinikus közmondás, amely szerint a legjobb módja annak, hogy kis vagyont szerezzen a tőzsdén, ha nagy vagyonból induljon ki, nem vonatkozik Mario J. Gabellire, aki szerény anyagiakból jött, de több mint 55 év után egy szakmai befektető nettó vagyona 1.7 milliárd dollár. A 80 éves Gabelli, aki egy olasz bevándorló családban született Bronxban, egy csemegebolt feletti lakásban élt, szüleitől tanulta meg a kemény munka és az oktatás értékét, akik közül egyikük sem járt hatodik osztálynál tovább. Gabelli vállalkozó szelleme már fiatal korában nyilvánvaló volt, és a katolikus magániskolákban való kiválóságra való hajlandósága is. Fiúként beutazta cipőfényes dobozával Bronxot és Manhattant, és 12 éves korától stoppolni kezdett, és hosszú buszozást tett a golfozók caddy-jéhez New York külvárosának Westchester megyéjének tekintélyes vidéki klubjaiban: a híres Szárnyas láb Mamaroneckben és Sunningdale Scarsdale-ben.
Sok klubtag a Wall Streeten dolgozott szakértőként a New York-i tőzsde padlóján, és a pályán, majd a 19. lyukban folytatott megbeszéléseik elkerülhetetlenül a részvények felé vonzódtak. A bronxi tizenéves caddy sokat tanult abból, amit hallott, és megcsípte a befektetési hiba. Mielőtt elkezdte a középiskolát a Fordham Prepnél, Gabelli megvásárolta első részvényeit: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T és Pepsi-Cola.
Gabelli akadémiai tudása lehetővé tette számára, hogy ösztöndíjakat szerezzen a közeli Fordham Egyetemre, és 1965-ben szerzett számviteli alapdiplomát. Közvetlenül a diploma megszerzése után újabb ösztöndíjat szerzett, és a Columbia Egyetem Graduate School of Businessébe ment, az értékbefektetés virtuális Valhallájába, ahol Warren Buffett Benjamin Grahamnél tanult, aki három évtizeddel korábban David Dodddal dolgozta ki a biztonsági elemzés és az értékbefektetés fogalmát.
Gabelli a Columbiában Roger Murray közgazdász irányítása alatt tanult, miközben telekocsival utazott az egyetemre, és a telefonfülkéhez száguldott, hogy részvényeket vásároljon osztálytársával és egy milliárdos befektetőtársával, Leon „Lee” Coopermannel. „Csak egy telefonkészülék volt az iskolában” – mondja Gabelli. „Siettünk, és Lee mindig előbb ért oda, de úgy döntöttünk, hogy megosztjuk a brókereket” – emlékszik vissza Gabelli.
Miután 1967-ben végzett a Columbián, Gabelli a Wall Street-en dolgozott brókerelemzőként autók, mezőgazdasági berendezések és konglomerátumok területén, végül 1977-ben megalapította saját kutatócégét. Nem sokkal ezután elkezdte kezelni az intézményi pénzeket és egy befektetési alapcsomagot. A kutatás által vezérelt befektetési társasága, a Gabelli Asset Management Company (GAMCO) körülbelül 30 milliárd dollárt kezel több tucat befektetési alapban, zártvégű alapban és ETF-ben, kezdve zászlóshajójától, a Gabelli Asset Fund-tól a mikrocap-központú Gabelli Global Mini Mites Fundig és egy viszonylag új ETF, a Gabelli Love Our Planet and People ETF. Leghosszabb ideig működő stratégiája, a Gabelli Asset ManagementValue, 14.1-es kezdete óta évi 1977%-os hozamot hozott, szemben az S&P 11.5 500%-ával. A milliárdos és felesége, mindketten Warren Buffett és Bill Gates Giving Pledge aláírásai, nagylelkűen adományoztak felsőoktatási intézmények, köztük a Fordham, a Boston College, a Columbia Business School és az Iona Egyetem.
A Gabelli befektetési keretrendszere arra összpontosít, hogy meghatározza azt az értéket, amelyet egy nyilvánosan jegyzett társaság felvásárolna, ami a piaci kapitalizáció és a nettó adósság (vállalkozási érték) többszöröse. A kulcsfontosságú számítási érték, amelyet a befektetők a vállalat „belső értékének” meghatározásához használnak, jellemzően a jövőbeli bevételek vagy cash flow diszkontált jelenértékén, valamint a könyveiben szereplő nettó vagyonon alapulnak. Gabelli a többi értékbefektetőhöz hasonlóan olyan cégeket keres, amelyek árai a belső vagy beszerzési értékük alatt mozognak.
Jelenlegi kedvencei közé tartozik az autóalkatrészek, a játékok és a szórakoztatás. Gabellinek nehéz figyelmen kívül hagynia a sportcsapatok értékelésének hiperbolikus növekedését, aminek a múlt hónapban volt tanúja, amikor Marc Lasry milliárdos befektető eladta a Milwaukee Bucksban fennálló érdekeltségét 3.5 milliárd dolláros franchise-értékeléssel, ami 52%-kal magasabb, mint az NBA-csapat 2.3 milliárd dolláros Forbes által utoljára számolt értékelése. November. Ennek megfelelően Gabellinek van pénze a játékban Madison Square Garden Sports (MSGS), amely az NBA-ben szereplő New York Knicks és az NHL-es New York Rangers tulajdonosa. Délen Gabelli birtokolja az Atlanta Braves tulajdonosának részvényeit, Liberty Braves Group (BATRA).
A játék és az űrhajózás további két ágazat, ahol Gabelli jó ár-érték arányt talál. Nagy vásárlója volt a kaszinó- és üdülőtulajdonosoknak Caesars Entertainment (CZR) és a Wynn üdülőhelyek (WYNN). Védelmi vállalkozókba is befektetett Daru (CR) és a Textron (TXT). Az alábbiakban a legendás befektetővel folytatott közelmúltbeli zoom-hívás átirata olvasható, ahol megbeszéljük a nyerő részvények felkutatásával kapcsolatos megközelítését, valamint néhány további kis kapitalizációjú részvényt, amelyekbe az alapját befekteti.
MARIO GABELLI BRONX-MESE
A 80 éves milliárdos elgondolkozik azon az úton, amelyen keresztül golftáskákat hordott a Wall Street leggazdagabb fiai között, egészen addig, amíg mindenkinél gazdagabb lett.
FORBES: Hogyan jellemezné a befektetési stílusát?
GABELLI: Szerintem egyszerű. Amikor a Fordhamben voltam, könyvelő szakos voltam; pénzügyek és globális adók a Columbia posztgraduális iskolában. Alapvetően veszel egy éves jelentést, és belefúródsz. Szóval nézd meg. De ami még fontosabb, mert egy iparágat követsz, bemész és elolvasod az összes szakmai magazint, elmész az összes konferenciára, megnézel öt-hat céget. Tehát ha meglátogatom az X céget, amely fékbetéteket gyárt, és megkérdezhetem őket, hogy mi történik az iparágban. De aztán elmegyek a második céghez, és megkérdezem tőlük, hogy mi a helyzet az X céggel. Így kapsz egy visszacsatolási mechanizmust.
Például egyszer volt egy cég, a Snap-on Tools, akkor létrehozták a Safety Clean-t. Szóval azt mondom magamban, figyelj, elmegyek egy helyi benzinkutashoz, és azt mondom, mit veszel? Meggyőztem a céget, hogy engedjék fel a teherautóra, és figyeltem, hogyan működik a srác, és hogyan keres pénzt. Szóval mi tennénk menj alulról felfelé egy olyan iparágban, amelyben sokat foglalkozunk. Ha Ön különleges helyzetek elemzője vagy generalista, akkor nincs sok ideje koncentrálni. Tehát a kiválasztott iparágakra való intenzív összpontosítás fogalma.
Az autóipar területén – még mindig közeleg a 46. éves autóalkatrész-konferenciánk – mindenki meg fog jelenni Intel (INTC), azoknak, akik használt autókat adnak el azoknak, akik akkumulátorokat adnak el elektromos járműveknek (EV-knek). És így ezt hosszabb időre átállítod.
De számomra [elemzőként] a legnagyobb változás az volt, amikor leomlott a berlini fal. A New York-i Auto Analysts elnöke voltam. A '80-as évek elején jártunk Kínában és Japánban, én kicsit korábban voltam Japánban. De nem befektetni, csak megérteni, mi történik. Amikor 1989 novemberében leomlott a berlini fal és a Tienanmen tér, azt mondtuk, hogy globálissá kell válnunk. Ez tehát a dinamika másik része, ami kibontakozott. És ez az. Elemzőink valóban megvizsgálják azokat az iparágakat, amelyekben jelentős, felhalmozott és összetett tudással rendelkezünk, és még mindig követünk el hibákat.
De olyan, mint a baseball. Mindaddig, amíg kevesebb hibát követsz el, mint amennyit nagyszerűen játszol, jól fogsz teljesíteni.
Nos, ez olyan, mint Ted Williams, aki 400-at ütött, de ez azt jelenti, hogy ötből hármat sikerült elérnie.
Ha visszatekint a befektetési karrierjére, visszanyúlva az 1960-as, 1970-es évekre, van-e olyan nagy diadal, amelyre szívesen gondol, és azt mondja: hú, az tényleg nagyszerű volt?
Nos, nagyon szerencsés voltam, hogy a műsorszórási ipart is letudhattam. És mivel közvetítettem, valóban meg tudtam érteni az infláció hatását a bevételekre, a bruttó árrésre és a cash flow-ra. Másodszor, nagy szerencsém volt, hogy Tom Murphy és Dan Burke Manhattan belvárosában egy céget vezettek. Fővárosok. Figyeltem, mit csinálnak a pénzforgalom felhasználásával kapcsolatban. Bemenni, aztán vásárolni ABC, majd összeolvasztja azt Disney (DIS). Szóval nézd meg Tomot, aki az elmúlt egy évben hagyta el az életét. És rendkívül hasznos volt egy ilyen egyén követése abból a szempontból, hogy megértette, honnan származtatta a keresletet, megértette az összes szabályt és előírást, megértette, hogyan végezte az adóstrukturálást és az üzletek strukturálását. De a másik rész, amellyel tisztában kell lennie, az az, hogy követtem az üzleti szolgáltatásokat. Manhattanben működött egy társaság Pinkertoné (ami a miénk volt). Briarcliffben volt egy társaság Burns Nyomozó Iroda. Floridában, ezért mentem Miamiba Wackenhut. És amikor elmentem megnézni Wackenhutot, el kellett mennem megnézni Wometco. De maradva ezzel, Warren Buffett volt a nagy befektető a Pinkerton'sban, amely a Wall Street környékén volt. Szóval elkezdtem olvasni, hogy mit csinál Warren? Hogyan dolgozott, hogyan volt a Columbiában Grahammel és Dodddal, és Graham volt a professzora. Benjamin Graham Jerry Newman partnere volt, aki futott Philadelphia és Reading (vasút), ami az egyik korai készletem volt, így folyamatosan követtem. Szóval így kell igazán Buffettre koncentrálnom. Tudtunk róla, de te sosem figyeltél a mechanikára. Így amikor elindítottam az egyik alapomat, azonnal vásároltam Berkshire Hathaway (BRK.A), ez részvényenként 3,000 dollár volt.
Nos, szerintem azóta egy kicsit feljebb ment. Ez egy homerun. Leégett valaha karrierje elején vagy később?
A következő történt: Los Angelesbe megyek és meglátogatom Scheib gróf.
A cég, ahol lefestené az autóját?
Bármilyen autó, bármilyen színben, 19.95 dollárért. Volt egy régi autóm, amit hoztam, megcsinálták a szélvédőket, és túl sokat festettek az autóból. Szóval kimennék oda. De azt mondta: „Mario, természetesen találkozunk. Azonban itt kell lennie 7:30-kor.” És azt mondtam: „Rendben, mert 4:30-kor kelek; Már New Yorkban dolgozom. De végül megkérdeztem tőle, hogy miért. Azt mondja: "Nos, mert lovaim futnak Santa Anitában, és szeretnék eljutni a versenypályára." De a lényeg: remek üzletük volt. De megtagadtak néhány dolgot, például javítást és karbantartást. És valószínűleg 30 évig tartottam a részvényt. Tehát ez a tőke megtérülésének elvesztése.
Aztán voltak más cégek is, amelyek az évek során csődbe mentek, amikor beléptek a ciklusába, és amelyek azt a leckét adtak, hogy ne vásároljanak meg bizonyos vállalatokat, amelyek nagy tőkeáttétellel indultak be a ciklusba. Ez a la-la földbe került, és negatív cash flow-ja volt, és a mérlegek erősen tőkeáttételesek voltak. És amikor a kamatok emelkedni kezdtek, ezeknek volt néhány kihívása, mint pl Carvana (CVNA).
Melyek azok a részvények, amelyekre most igazán rászánja magát, az egyik jellemző az alacsony adósságszint?
Két típusa van. Jelenleg egy ideális világban jó üzlete lenne jó menedzseléssel, alacsony áron. Tegnap egy jó üzlettel, nagyszerű menedzsmenttel, de magas értékkel rendelkezőt néztünk meg. A srác nagyszerű munkát végzett a futásban, de most 25-szörös a bevétele. Vannak időszakok egy ciklusban – nem mondom, hogy még ott tartunk –, de amikor visszavásárol egy rendben lévő üzletet nem inspiráló menedzsmenttel, de szorongatott áron vásárol. Mert ami ezzel a céggel fog történni, az az, hogy valaki – még ha nincs is adóssága – megveszi azt, hogy konszolidáljon egy szektort, és alapvetően jelentős mértékben növeli az Ebitdát vagy a működési nyereséget, nagyon csekély, korlátozott növekményes erőfeszítéssel.
Nem mondom, hogy még ott tartunk, de a közelmúltban igen, a munkánk miatt Herc Rentals (HRI), együtt dolgozunk vele Terex (TEX), és valaki emlékeztetett tegnap, hogy írtam egy jelentést erről a cégről Manitowoc (MTW). „daruk, kockák voltak, mert volt fagylaltgépük és készpénzük”. Így elkezdtük a részvények vásárlását 8 dollárért. Az inflációcsökkentési törvény és az IIJA miatt hirtelen sok pénzt fognak kapni az infrastruktúra fejlesztésére. A részvények árfolyama 18 dollárra nőtt 8 dollárról – ez egy nem inspiráló cég.
Az egyik, amely hamarosan beszámol, és amely ugyanilyen nem inspiráló, egy cég, az úgynevezett Hyster-Yale Material Handling (HY), Cleveland körzetében található, amely targoncákat gyárt. 16 millió részvényük van, a részvények ára 30 dollár, tehát 480 millió dolláros piaci kapitalizáció. Nyilván van némi tartozás, de Kínában árulnak berendezéseket. Tehát ha megpróbálok automatizálni egy raktárt, és Ön újraszállítja az Egyesült Államokban, akkor meg fogja vásárolni a felszerelésüket. Gyorsabban kellett beilleszkedniük több elektromosságba
Van egy másik cég, de az magántulajdonban van azon a területen, és remek munkát végez. Gyakran beszélek a vezérigazgatóval, mert részt vesz egy olyan szervezetben, amelyben én is részt veszek. De hidrogént is fejlesztenek készpénzzel. A bevételek kissé gyengék lesznek a negyedévben, de sikerül-e háromszorosára vagy négyszeresére növelnem a következő három-négy évben? Igen.
Van egy cégem Milwaukee-ban, Strattec Security (STRT), négymillió részvény, 20 dolláros részvény, tisztességes mérleg, adósság, nyugdíj nélkül. Kínában, Európában és Mexikóban működik. És amit csinálnak, az az, hogy a Ford Lightning csomagtérajtóját készítik, tehát ők az elektromos járműveken. De mást is csinálnak. Például, ha van autója, keresem a kulcsomat az autómhoz, bárki, van egy fob.
Igen, persze.
Az Egyesült Államokban található 80 millió autó körülbelül 290%-án megtalálható a „DNS”, és kapcsolatban állnak egy német céggel, amely világszerte segíthet. Tehát amire szüksége van, az a ciklus javulni fog. Ebben a ciklusban 6-8 dollárt fognak keresni. Akkor hogyan lehet többszöröst szerezni? Kapsz egy többszöröst, mert elvehetik azt a fob DNS-t, és felajánlhatják neked és nekem havi 2 dollárért. Ha valaha is elveszíti [autókulcsát], másnap elküldjük Önnek. Ha most megpróbálja megszerezni, akkor le kell szállnia a kereskedőre, és 300 vagy 400 dollárt kell fizetnie. Tehát rendelkeznek ezzel a képességgel, de nem hallgatnak [rám]. Tehát a vezetőség rendben van; elszakadtak tőle Briggs & Stratton. Tehát ezeket a dolgokat nézzük.
Nos, miért is nézzük ezt, mert az OEM-cégeket nézzük. Tehát amikor Milwaukee-ba mész, meglátod Borzmérő (BMI), látod a Briggs & Strattont, látod ezt a céget, látod Rockwell (ROK). Tehát bemegyünk, és látunk négy-öt céget. Tehát ha Milwaukee-ba repül, egyetlen társaságot sem lát, és visszajön. Legutóbbi utam során felmentünk a wisconsini Racine-ba, felmentünk a világnak arra a részére, és körülbelül hat társaságot láttunk egy nap alatt. Gyorsan vezetünk. A két cég Racine-ben, amelyek jelenleg a tulajdonunkban vannak Modine Manufacturing (MOD), és van egy másik nevünk is Ikerlemez (TWIN). A Modine-nak új menedzsmentje van, és a részvények ára 10 dollárról 25 dollárra csökkent. Érdekes lehetősége van az adatközpontokban, mert a cég infrastrukturális támogatást nyújt az adatközpontokhoz, és ez jól megy. Másodszor, jobban kezelik a költségstruktúrát, így sok a fejlesztés.
Nagyon sok jó cég van. Nagyon sok jó menedzsment van. Így hát a Hírességek csarnokával kezdtünk. Évente három-négy személyt beiktatunk az általunk követett cégek közül, amelyekben az értékek felszínre kerültek. Például ebben az évben elvittünk egy srácot Svéd meccs (SWMAY), hosszú történet, és azért jön bele, mert Philip Morris (PM) megvásárolta őket, és az ügyfelek rengeteget birtokoltak belőle. Kihoztunk egy fickót Nashville-ből, Colin Reed néven, aki irányítja Ryman Hospitality Properties (RHP).
Ez egy ingatlanbefektetési tröszt, igaz?
Igen, ez a REIT. Az övék a Ryman és övék a Gaylord, és van egy Denverben, ami egy éven belül megnyílt. Kaptak egyet Washington DC-ben, ami rendben van, de nem nagyszerű. Szereztek egyet Texasban, ami virágzik és így tovább. Ez az üzlet része, ezt konvertálták REIT formátumba.
Aztán a többi üzlet, ők a szórakoztatóiparban vannak. Valahogy rájöttek, hogy a néhai Loretta Lynn Nashville-ben indult, és vidéki és nyugati, és ehhez egy csomó infrastrukturális támogatásuk van. És érted, egy 60 dolláros részvény 90 millió részvényéről beszélsz, 5.4 milliárd dolláros piaci kapitalizációval. Kicsit több adósság, mint amennyit szeretek, de a pénzforgalom rendben van.
Van valami, amit Ön szerint nagyon fontos tudni a befektetőknek a jelenlegi gazdasági helyzetben?
Alapvetően egy új befektetőnek, ha 20 éves vagy, és azon nőtt fel Fortnite, szereti a rövid távú nyereséget, gondolj hosszú távra. Ez az érték hosszabb időn keresztüli összeadásának fogalma. Van egy rácsom, amelyet akkor használok, amikor egyetemi előadásokat tartok arról, hogyan lehetek milliárdos. És ez az, hogy eggyel kevesebbet igyunk [kávéval], és nem a Starbucksot ütögetem, csak példaként használom, és arra veszem a pénzt, és fektetem be. Tehát naponta eggyel kevesebb, és 35 dollárt teszel egy hét alatt, és a következő 4 évben 6, 8, 10, 40%-ra nő, hol leszel? És ha tényleg segíteni akarsz magadon, eggyel kevesebb sörrel, valóban, eggyel kevesebb White Claw-val.
És ha elég szerencsés vagy, hogy van egy nagyszülője vagy szülője, aki elindíthat egy 529-et, a kormány megengedi, hogy kivegye ennek egy részét, és tegye be egy Roth IRA-ba.
Nagyra értékelem, hogy időt szán arra, hogy megosszon e bölcsességből. Egy sörrel kevesebb. Egy kávéval kevesebb. Köszi Mario.
Részlet a 2023. márciusi számból Forbes milliárdos befektető
TÖBB FELTÉTELEK
Forrás: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-millionaire-value-investor-mario-gabelli/