(Bloomberg) – Bob Michele, a JP Morgan Asset Management szókimondó befektetési igazgatója figyelmeztet: a könyörtelen dollár a következő piaci felforduláshoz vezethet.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Michele kockázatmentesítési módban van, egy halom készpénzen ül, ami közel áll az elmúlt 10 év legmagasabb szintjéhez. És ő hosszú a dollár. Noha a zöldhasú által kiváltott piaci válság nem alapesete, ez egy olyan kockázat, amelyet szorosan figyelemmel kísér.
Így történhet: a külföldiek dollárban denominált eszközöket vásároltak fel a magasabb hozamok, a biztonság és a jobb bevételi kilátások érdekében, mint a legtöbb piac. E vásárlások nagy részét a származékos piacokon keresztül fedezik vissza helyi valutákra, például euróra és jenre, és ez magában foglalja a dollár shortolását. Amikor a szerződések gördülnek, a befektetőknek fizetniük kell, ha a dollár emelkedik. Ez azt jelenti, hogy a veszteség fedezésére máshol kell eladniuk az eszközöket.
„Aggódok amiatt, hogy egy sokkal erősebb dollár nagy nyomást fog kifejteni, különösen az USA-dollár eszközöknek a helyi valutákra való visszafedezésében” – mondta Michele egy interjúban. „Amikor a jegybank rálép a fékre, valami átmegy a szélvédőn. A finanszírozás költsége megemelkedett, és ez feszültséget fog okozni a rendszerben.”
A piac valószínűleg már látta ezt a nyomást. A befektetési minősítésű hitelfelárak 20 bázispont közelébe emelkedtek szeptember vége felé. Ez egybeesik azzal, hogy a harmadik negyedév végén sok devizafedezet átgurult, mondta – és lehet, hogy ez csak „a jéghegy csúcsa”.
Michele, aki a Fekete Hétfőtől kezdve a dot-com összeomlásán át a 2008-as válságig és a világjárványig minden csapást átvészelt, a közelmúltban tett néhány kulcsfontosságú felhívást, amelyek előrelátónak bizonyultak. Egy évvel ezelőtt arra figyelmeztetett, hogy az infláció ragadósabb lesz, mint azt sok piaci szakértő gondolta, és a Fed sokkal hamarabb emeli a kamatlábakat, mint 2023-ban, ahogy azt akkor beárazták. Az év elején készpénzzel tartotta magát, elkerülve a részvényekkel és kötvényekkel kapcsolatos turbulenciák nagy részét.
Michele központi nézete szerint a Federal Reserve továbbra is agresszívebb ütemben fogja emelni a kamatokat, mint ahogy az „elégedett” piac árazza, így a Fed alapkamatát 4.75%-ra hozza, és ott hagyja, amíg az infláció el nem éri a 2%-os célt.
A jegybank annyira elkötelezett lesz az infláció elleni küzdelem mellett, hogy folyamatosan emeli a kamatot, és nem fog szünetet tartani vagy megfordítani, hacsak nem történik valami nagyon rossz a piacokkal vagy a gazdasággal, vagy mindkettővel. Ha a döntéshozók szünetet tartanak a piaci funkcionalitás miatt, akkor olyan sokkot kell érnie a rendszerben, amely potenciális fizetésképtelenséget idéz elő. És az emelkedő dollár ezt megteheti.
Ha egy mély recessziót – gondoljunk csak néhány negyed mínusz 3–5 százalékos GDP-re – vagy egy súlyos piaci válságot, vagy mindkettőt, a Fed nem valószínű, hogy megmozdul, mondta Michele. Az amerikai jegybank háromszor egymás után 75 bázisponttal emelte benchmarkát, és a Fed döntéshozóinak megjegyzései arra utalnak, hogy jó úton haladnak a negyedik ilyen emelés elérése felé a következő hónapban.
A legfrissebb adatok arra utalnak, hogy a Fed-nek még hosszú út áll előtte. Az Egyesült Államokban a fogyasztói árak 6.2%-kal emelkedtek az augusztussal végződő évben, ez a 18. egymást követő hónap, amikor az éves infláció meghaladja a 2%-os célt. Az amerikai munkaadók szeptemberben 263,000 XNUMX fővel bővítették a bérlistát, ami azt jelzi, hogy a kereslet továbbra is erős.
Magasabb akadály
„A Fed egyértelmű, hogy az inflációt 2 százalékra akarja visszaállítani. Amikor elkezdünk mindent összerakni, az áraknak magasabbra kell menniük, mint ahol vannak, és egy ideig ott is maradnak” – mondta Michele. "Szünetet fognak tartani, de ennek az akadálya egyre nagyobb."
Michele így védi portfólióját:
Hitelsúlya alul van, és minden gyűlést lehetőségnek tekint arra, hogy tovább csökkentse a birtokát.
A hibrid értékpapírokat is kitisztította a portfólióból, és a jó minőségű, rendkívül likvid kötvényeket részesíti előnyben, amelyek kibírják a mély recessziót is.
A birtokában lévő készpénz nagy részét a pénzpiac elülső részébe helyezi – egyéves, jó minőségű, befektetési minősítésű vállalati értékpapírokba vagy nagyon rövid lejáratú értékpapírosított hitelekbe.
Michele hosszú dollár az alapvető valutákkal szemben
Az államkötvények kezdenek vonzónak tűnni, de még nincsenek azon a szinten, amelyet Michele vásárolna. Megvárná, amíg a 2 éves kincstári hozamok 4.75-5%-ra, a 10 éves hozamok pedig 4-4.25%-ra emelkednek.
„2022 nagy részét azzal töltöttük, hogy a portfólióink minden egyes részesedése túléljen egy jelentős negatív hatást” – mondta. „Bár az árak visszaálltak lejjebb, egyelőre még bőven van likviditás a piacon. De mi van akkor, ha utólag visszagondolva 2022 első kilenc hónapja a vihar előtti csendnek bizonyul?”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html