(Bloomberg) – A JPMorgan Chase & Co. stratégái új megvilágításba helyezik vitatott figyelmeztetésüket, miszerint a nulladik napi opciók iránti őrület növeli a piac egészére kiterjedő „Volmageddon 2.0” kockázatát.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Egy új tanulmány szerint az S&P 5 500%-os csökkenése további 20%-kal emelkedett a vékony kereskedés legrosszabb forgatókönyve esetén, szélsőséges esetben minden kereskedő kirakja állományát a nulla naptól lejáratig terjedő opciókban. 0DTE.
A kutatás azokat a Wall Street-et akarja megcáfolni, akik szerint a bank eredeti riasztása túl van fújva, miután párhuzamot vont a 24 órán belül lejáró származtatott ügyletek mai fellendülése és a 2018-as volatilitás csökkenése között. A JPMorgan becslése szerint a napi fiktív Ezen ultrarövid távú opciók mennyisége körülbelül 1 billió dollár.
„A 0D opció feloldásának becsült piaci hatásai minden forgatókönyvben meghaladják az eredeti piaci sokkot, kiemelve a 0D opciók reflexív jellegét és a piac stabilitására gyakorolt potenciális kockázatukat” – írta hétfőn a Peng Cheng által vezetett csapat.
A gyorskötésű kontraktusok térnyerése által jelentett fenyegetés kezelését megkérdőjelezi az opciós piac mérete, ezen ügyletek rövid élettartama és a bizonytalanság azzal kapcsolatban, hogy ki használja őket. Míg egyesek úgy látják, hogy a derivatívák csökkentik a piaci volatilitást, mások a JPMorgan vezetésével extrém turbulencia forrásának tekintik őket.
A legfrissebb kutatásban Cheng és munkatársai azt tűzték ki célul, hogy számszerűsítsék a gyorsan mozgó intézményi pénzmenedzserek körében nagy keresletnek örvendő eszközök jelentette lefelé irányuló kockázatot. Ahogy a stratégák látják, a potenciális bajok forrása az árjegyzőkre összpontosul, akik a kereskedés másik oldalára állnak, és részvényeket kell vásárolniuk és eladniuk, hogy megőrizzék piaci semleges álláspontjukat. A félelem egy önerősítő lefelé irányuló spirál, amely az egész piacot megingatja, ahogy az 2018 februárjában is megtörtént.
A potenciális hatás mérésére a csapat a delta néven ismert mérőszámot, vagyis a részvény elméleti értékét alkalmazza, amely ahhoz szükséges, hogy az árjegyzők fedezzék az opciós ügyletekből származó iránykitettséget. Egy szélsőséges forgatókönyv tesztelésére a nap 1 órai időpontját választották a vizsgálathoz, mivel ez a napközbeni likviditás legalacsonyabb pontja a tőzsdei órákban, és a piaci hatást vizsgálták öt perc alatt.
A 2023 első két hónapjában lezajlott összes opciós tranzakció nyomon követésével Cheng minden nap 0 órakor összeszámolta az összes 1DTE-szerződés nettó fennálló pozícióit, hogy a piaci mozgásokhoz viszonyított átlagos delta értékét származtassa. Tegyük fel, hogy az összes fennálló nulladik napos szerződést egyidejűleg felbontják, az S&P 1 500%-os csökkenése 6.6 milliárd dolláros delta-eladást eredményezhet, ami 4%-os extra veszteségnek felel meg a vékony kereskedés során - mutatja modelljük.
Abban a forgatókönyvben, amikor az S&P 500 5%-ot zuhan, az opciós kereskedők átlagos eladásai 14.2 milliárd dollárra nőhetnek, és további 8%-kal húzhatják vissza a piacot. Szélsőséges esetben egy ilyen kitörés akár 30.5 milliárd dolláros delta eladáshoz is vezethet, ami 20%-os ütést jelent.
Brent Kochuba, a SpotGamma opciós specialista alapítója szerint a forgatókönyv-elemzés statikus piaci környezetet feltételez, míg a valóságban az opciós kereskedők általi eladásokat valószínűleg a meglévő pozíciók lefedése és potenciálisan újak felvétele ellensúlyozná.
„Arra számítunk, hogy a kereskedők nagy száma gyorsan meredek esésbe állítja be pozícióit” – mondta Kochuba.
Eközben a JPMorgan csapata becslést is készített a kiskereskedelem részvételéről ezekben a magas oktánszámú termékekben. Jelenleg az S&P 5 500DTE opcióinak csak körülbelül 0%-át kezdeményezik a napi kereskedők. Ez az SPDR S&P 20 ETF Trust (ticker SPY) alapján kötött hasonló szerződésekben való részesedésük nagyjából 500%-ához képest.
„Nem tapasztalunk jelentős növekedést a lakossági részesedésben”, amióta a Cboe Global Markets Inc. tavaly először tette elérhetővé a napi opciókat a befektetők számára – írta Cheng. „Ezért nem hisszük, hogy a lakossági befektetők lennének a 0D opció volumennövekedésének fő hajtóereje.”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html