Daniel Pinto, a JPMorgan elnöke szerint recesszió valószínű, és a piacok tovább eshetnek, mivel a Fed emeli a kamatemat

JPMorgan Chase Elnök Daniel Pinto élénk emlékei vannak arról, milyen az élet, amikor egy ország elveszti az infláció feletti uralmat.

Amikor Argentínában nőtt fel, az 59 éves Pinto azt mondta, hogy az infláció gyakran olyan magas volt, hogy az élelmiszerek és egyéb áruk árai óránkénti alapon megugrottak. A dolgozók fizetésük 20%-át elveszíthetik, ha nem rohannának átváltani fizetésüket amerikai dollárra – mondta.

„A szupermarketekben az emberek seregei használtak gépeket a termékek újracímkézésére, néha napi 10-15 alkalommal” – mondta Pinto. „A nap végén el kellett távolítaniuk az összes címkét, és másnap elölről kellett kezdeniük.”

Pinto, a Wall Street-i veterán tapasztalatai, aki a a világ legnagyobb befektetési bankja a bevételek alapján a piacok és a gazdaság szempontjából kulcsfontosságú időpontban tájékoztatja nézeteit.

Miután 2020-ban több billió dollárt szabadított fel a háztartások és a vállalkozások támogatására, a Federal Reserve a négy évtizedes csúcson lévő inflációval küszködik kamatemelésekkel és adósságvásárlási programjainak visszavonásával. A lépések az idén kráteressé tették a részvényeket és a kötvényeket, és az egész világon elterjedtek, mivel a dollár emelkedése megnehezíti más nemzetek saját harcát az inflációval.

A mindent átható inflációval élni „nagyon-nagyon megterhelő” volt, és különösen nehéz az alacsony jövedelmű családoknak – mondta Pinto a JPMorgan New York-i központjától adott közelmúltbeli interjúban. Az áremelkedések átlagosan több mint 300% évente Argentínában 1975 és 1991 között.

Noha egyre többen mondják, hogy a Federal Reserve-nek le kellene lassítania vagy le kellene állítania a kamatemelést az ármérséklődés jelei közepette, Pinto nem ebbe a táborba tartozik.

„Ezért nem értek egyet, amikor az emberek azt mondják, hogy „a Fed túlságosan ostoba”, mondta Pinto, aki az év elején lett a JPMorgan egyetlen elnöke és operatív igazgatója, megerősítve vezérigazgatói státuszát. Jamie Dimonfőhadnagy és lehetséges utódja.

„Úgy gondolom, hogy az inflációt egy dobozba helyezni nagyon fontos” – mondta. "Ha ez egy kicsit mélyebb recessziót okoz egy ideig, akkor ezt az árat kell fizetnünk."

Az ügyvezető szerint a Fed nem engedheti meg, hogy az infláció beépüljön a gazdaságba. A könnyebb monetáris politikához való idő előtti visszatérés a 70-es és 80-as évek hibáinak megismétlését kockáztatja – mondta.

Ezért tartja valószínűbbnek, hogy a Fed téved abban, hogy agresszív a kamatlábakkal kapcsolatban. A Fed alapkamata valószínűleg 5% körül tetőzik majd; amely a munkanélküliség növekedésével együtt valószínűleg visszafogja az inflációt – mondta Pinto. Az arány jelenleg 3% és 3.25% között mozog.

Mint egy más vezetők sora mondta nemrég, köztük Dimon és Goldman Sachs vezérigazgató Dlelkes Salamon, az Egyesült Államok recesszióval néz szembe a Fed szorult helyzete miatt, mondta Pinto. A kérdés csak az, hogy mennyire lesz súlyos a lassulás. Ez természetesen tükröződik azokon a piacokon, amelyeket Pinto naponta figyel.

„Olyan piaccal van dolgunk, amely a recesszió valószínűségét és azt, hogy milyen mélységű lesz” – mondta Pinto.

Az idei gazdasági helyzet a közelmúltban semmihez sem hasonlítható; eltekintve az áruk és szolgáltatások lendületes áremelkedésétől, a vállalati bevételek nem viszonylag rugalmas, megzavarja a lassulás jeleit kereső befektetőket.

Pinto szerint azonban a profitbecslések nem estek eléggé ahhoz, hogy tükrözzék az elkövetkezendőket, és ez azt jelentheti, hogy a piac még egy lábon áll. Az S&P 500 21%-ot esett idén péntekre.

"Azt hiszem, még nem láttuk a piac mélypontját” – mondta Pinto. „Ha arra gondolunk, hogy a vállalati bevételek a jövő év felé tartanak, a várakozások még mindig túl magasak lehetnek; a többszörösei egyes részvénypiacokon, beleértve az S&P-t is, valószínűleg kissé magasak."

Ennek ellenére, a várakozásai szerint továbbra is nagyobb volatilitás ellenére, Pinto azt mondta, hogy a piacok „jobban működnek, mint amire számítottam”. Figyelemre méltó kivétel az Egyesült Királyság aranyozott összeomlása, hogy lemondáshoz vezetett Az ország miniszterelnökének a múlt héten elmondása szerint a piacok rendezettek voltak – mondta.

Ez megváltozhat, ha az ukrajnai háború veszedelmes új fordulatot vesz, vagy a Kínával Tajvannal kapcsolatos feszültségek átterjednek a globális színtérre, felborítva az ellátási láncok előrehaladását, többek között az esetleges buktatókat. A piacok bizonyos szempontból sérülékenyebbé váltak, mert a 2008 utáni válságreformok arra kényszerítették a bankokat, hogy több tőkét tartsanak a kereskedéshez kötve, ami nagy valószínűséggel megragadja a piacokat a nagy volatilitás időszakában.

„A geopolitika a nagy fekete hattyú a láthatáron, amely remélhetőleg nem válik be” – mondta Pinto.

Még azután is, hogy a jegybankok kezelni fogják az inflációt, valószínű, hogy a jövőben magasabbak lesznek a kamatok, mint az elmúlt másfél évtizedben – mondta. Alacsony vagy akár negatív ráta világszerte az volt az előző korszak meghatározó jellemzője.

Ez az alacsony kamatozású rendszer megbüntette a megtakarítókat, és előnyös volt a hitelfelvevőknek és a kockázatosabb vállalatoknak, akik továbbra is megcsapolhatták az adósságpiacokat. Ez a magáncégekbe történő befektetési hullámhoz is vezetett, beleértve a fintech cégeket, amelyek átvették a JPMorgant és társait, és megnövelték a technológiai vállalatok részvényeit, miközben a befektetők fizettek a növekedésért.

„A valós kamatoknak magasabbnak kell lenniük a következő 20 évben, mint az elmúlt 20 évben” – mondta Pinto. "Semmi őrültség, de magasabb, és ez sok mindenre hatással van, például a növekvő vállalatok értékelésére."

A pénzügyi válság utáni korszak a digitális pénz új formáinak megjelenését is eredményezte: a kriptovaluták, köztük a bitcoin. Míg a JPMorgan és a riválisok, köztük Morgan Stanley és mások lehetővé tették a vagyonkezelési ügyfelek számára kap kitettséget a kriptovalPinto szerint a közelmúltban kevés előrelépés történt az intézményi elfogadás terén.

"A valóság az, hogy a kripto jelenlegi formája egy kis eszközosztálygá vált, amely a dolgok rendszerében lényegtelen" - mondta. „De a technológia, a koncepciók, valami valószínűleg ott fog történni; csak nem a jelenlegi formájában.”

Ami a tágabb értelemben vett gazdaságot illeti, van okuk az optimizmusra a homály közepette.

A háztartások és a vállalkozások erősek mérlegek, aminek tompítania kell a visszaesés okozta fájdalmat. A szabályozott bankrendszerben jóval kevesebb tőkeáttétel lapul, mint 2008-ban, és a magasabb jelzáloghitel-standardok ezúttal kevésbé büntető nemteljesítési ciklust eredményezhetnek.

„A múltban problémákat okozó dolgok most sokkal jobb helyzetben vannak” – mondta Pinto. – Ez azt jelenti, hogy reméli, semmi új nem jelenik meg.