A japán jent peso névre keresztelik

A szarvas a fényszórókban, amelyet Haruhiko Kuroda, a Japán jegybank kormányzója átél, nem csak fájdalmas nézni. Ez egyértelmű és jelenlegi veszélyt jelent Ázsia második számú gazdaságának kilátásaira nézve.

A jen utazása A dollárhoz viszonyított 150 felé közeledve fenyegetést jelent Japán 2022-re. A hangsúly általában azon van, hogy az infláció bizonyos intézkedések szerint 3%-os ütemben emelkedik. Ez jóval meghaladja a BOJ 2%-os célját, és messze van attól a deflációtól, amely mindössze 12 hónappal ezelőtt uralkodott.

A fordulat hatására a globális piacok azon tűnődnek, mit csinál, ó, mit csinál Kuroda, miközben a jegybankárok szinte mindenhol emelik a kamatokat. A japán és az amerikai hozamok közötti növekvő eltérés miatt a jen 30 éves mélypontja fölé emelkedik. 160 lesz a következő? Vagy akár 170, ahogy Eisuke Sakakibara volt japán pénzügyminiszter-helyettes, akit széles körben „Mr. Yen” – figyelmeztet?

Ha látni Kuroda nyugalmát, az azt sugallja, hogy Sakakibara és más jenés medvék túlgondolják a kockázatokat. Az igazi probléma azonban az, amit túl sok közgazdász figyelmen kívül hagy: mennyivel rosszabb helyzetbe kerülhet Japán 10 év múlva, ha a BOJ nem hagyja abba a gazdaság korlátlan mennyiségű szteroid táplálását.

Ha lehetséges lenne az időutazás, lenyűgöző lenne visszatérni a 2006–2007-es BOJ-politikai korszakhoz – és tartani az irányt.

Ez volt a BOJ két kormányzója ezelőtt, akkor, amikor Toshihiko Fukui a jegybank tokiói központjában tartotta a felvételeket. Mire 2003-ban átvette a gyeplőt, Tokió három éve volt a földgömb első kvantitatív lazítási kísérletében. Fukui úgy döntött, ideje kiengedni Japánt az intenzív osztályról. A QE végül is az volt, hogy visszahozza a gazdaságot egyfajta halálközeli élményből. Soha nem volt célja, hogy állandó legyen.

Fukui elkezdte leengedni a pénzbeli adag. Aztán 2006 júliusában hivatalos kamatemelést hajtott végre. Aztán egy másodikat 2007 elején. Nem meglepő módon a birodalom visszavágott. Befektetők, bankok, cégek és politikusok üvöltöttek tiltakozásul. Nem sokkal később Fukui védekezett. A kamatemelések megálltak.

2008-ra Fukui utódja, Masaaki Shirakawa első lépése az volt, hogy nullára csökkentette az árfolyamokat, és visszaállította a QE egyes elemeit. 2013-ban Kurodát felvették, hogy felturbózza a dolgokat. Kötvényeket, részvényeket és egyéb eszközöket halmozott fel. 2018-ra a BOJ mérlege meghaladta Japán teljes 5 billió dolláros gazdaságának méretét, ami az első a hét országból.

Képzelje el azonban, ha Fukui erőfeszítései a Japan Inc. és a központi bank által jegyzett vállalati jólét kapcsolatának normalizálására tartósak lettek volna.

Az amerikai közgazdászok, akik panaszkodnak Janet Yellen korábbi Federal Reserve-elnök saját „fukui pillanatának” megfordítása miatt, meg fogják érteni ezt a gyakorlatot. 2015 végétől Yellen véget vetett a Lehman Brothers válságkorszakának QE-jének, és elkezdte emelni a kamatokat.

Amikor 2018-ban Jerome Powell átvette a stafétabotot, kitartott a Yellen-féle kamatnormalizációs rendszer mellett. Addig Donald Trump elnök azzal fenyegetőzött, hogy kirúgja. Tehát a Fed már jóval a Covid-19 megjelenése előtt elkezdte a kamatokat nulla felé csökkenteni – jóval azelőtt, hogy a legnagyobb gazdaságnak friss szteroidokra lett volna szüksége. Mi lenne, ha Powell elvégezte volna a munkáját, figyelmen kívül hagyta Trumpot és ellenállt volna a kamatcsökkentéseknek?

Ez a mi lenne, ha még jobban őrjítő a mai BOJ-figyelők számára. Ha Japán 15 vagy 16 évvel ezelőtt felrúgta volna a BOJ cash-függőségét, a Canon, a Sony, a Toyota és mások Japán Inc. az óriásokat ösztönözték volna arra, hogy javítsák innovatív és versenyképes játékaikat. A 2000 közepe óta vezető kormányok utódlására nyomást gyakoroltak volna, hogy végezzék el munkájukat és hajtsanak végre merész strukturális reformokat.

Ehelyett a választott tisztségviselők és vezetők meg tudták tenni a minimumot. Mindenki hozzászokott ahhoz, hogy újra és újra visszatérjen a BOJ ATM ablakához. Mindez lehetővé tette Japán számára, hogy nagy döntéseket hozzon a jövőbe. 2022-ben folytatódik a punting.

Ezzel el is érkeztünk Kuroda jelenlegi rejtélyéhez. Mivel a japán hivatalnokok és a magánszektor vezérigazgatói továbbra is egyik pénzbeli slágerből élnek a másik után – tudván, hogy mindig több van, ahonnan ez jött –, nulla okunk a kockázatvállalásra, a nehéz terhek emelésére vagy valami más kipróbálására. Tehát a zombicégek támogatását célzó politika egy egészet zombivá tett G7 gazdaság.

Most Kuroda azt mondja a Japan Inc.-nek és a világnak, hogy nulla változik stratégiailag. És az, hogy a jen a szemünk láttára peso-vá változik, az rendben van.

Igaz, egy mostani túra túlságosan destabilizáló lenne ahhoz, hogy belegondoljunk. De az a gondolat, hogy Kurodának semmi útjában nincs új stratégiák, mélyen aggasztó. Még az eszközvásárlások kozmetikai kiegyensúlyozása is – vagy annak puszta tippje – emlékeztetheti a világot arra, hogy a tokiói döntéshozók még mindig pulzusban vannak. Az pedig, hogy a jen 160-ig vagy azon túl halad, az nem rendben van.