(Bloomberg) – Sokak számára a Wall Streeten az a fájdalmas eladás, amely ebben a hónapban végigszáguldott a kincstári piacon, csak a nyitó felvonás.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Szerdán a Federal Reserve elnökének, Jerome Powellnek a sólyom hangja fokozta a vesztét, miután kijelentette, hogy a bank készen áll arra, hogy márciusban elkezdje a kamatemelést, aminek következtében a kétéves államkincstári hozamok a legnagyobb mértékben emelkedtek 2020 márciusa óta. A pénzpiacok gyorsan árazásba kezdtek majdnem öt Fed-emelés idén, szemben a legutóbbi, decemberi hárommal szemben.
A kötvényelemzők és befektetők kórusa azonban azt állítja, hogy a piacok még mindig alábecsülik, meddig kell elmennie a Fed-nek ahhoz, hogy megszelídítse az inflációs hullámot, amely tartósabb és meredekebb, mint azt a döntéshozók korábban várták.
A végeredmény, ha a medvéknek igaza van: a kötvényhozamoknak sokkal többet kell ugrani – és ott is kell maradniuk –, hogy a hitelfelvételi költségek közel olyan magasak legyenek, hogy megakadályozzák a gazdaság túlmelegedését, ami súlyosabb csapással fenyegeti a kötvénytulajdonosokat, akik már most is a legrosszabb havi veszteségeiket látják. 2016 vége óta.
„A görbe mögött vannak, és bűnösek, hogy túl sokáig voltak túl könnyűek” – mondta David Kelly, a JPMorgan Asset Management vezető globális stratégája a Fed-ről.
A jegybank kényes úton halad, miközben visszavonja azokat a hatalmas ösztönző intézkedéseket, amelyek elősegítették a gazdasági növekedés felpörgését a járvány közepette. Az elmúlt négy évtized legnagyobb inflációjával kell szembenéznie, ezért kellő mértékben emelnie kell a kamatlábakat, hogy a recesszió kiváltása nélkül kordában tartsa a fogyasztói árakat.
A kincstári hozamok ebben a hónapban történő meredek emelkedése ellenére a pénzügyi rendszer viszonyítási alapjául szolgáló kamatok továbbra is historikusan alacsonyak, a hozamok továbbra is a várt infláció alatt maradnak. Ez azt sugallja, hogy a növekedés és az infláció lelassul az év későbbi szakaszában, és végül lehetővé teszi a Fed számára, hogy az egynapos kamatlábát a jelenlegi üzleti ciklusban csak kicsivel 2% fölé emelje. Jelenleg nulla közelében van.
"A piac nem hiszi el, hogy a gazdaság túlélhet 6-7 emelkedést a következő 18 hónapban" - mondta Aneta Markowska, a Jefferies amerikai pénzügyi közgazdásza, aki szerint a kereskedők nem alapozzák meg ezt a véleményt.
Powell szerdán elismerte, hogy a növekedés erősebb és az infláció magasabb, mint amikor a Fed korábban beindította a ciklusokat, jelezve a monetáris politikai szigorítások gyorsabb ütemének lehetőségét márciustól. Meggyőződésének adott hangot, hogy a gazdaság képes kezelni a magasabb kamatokat, miközben nyitva hagyja az ajtót egy 50 bázisponttal magasabb elmozdulás előtt, ami 2000 óta nem látott szigorítás.
Kijelentései kötvényeladást robbantottak ki, amely csütörtök reggelre New Yorkban 1.20%-ra emelte a politika-érzékeny kétéves kötvény hozamát, ami 20 bázisponttal magasabb, mint a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság ülése és Powell sajtótájékoztatója előtt.
A pénzpiaci kereskedők a kamatemelési fogadásokat 117-ben körülbelül 2022 bázispontos emeléssel – vagyis csaknem öt negyedpontos elmozdulással – növelték a találkozó előtti körülbelül 100 bázisponthoz képest.
„Powell a vártnál sokkal szelídebb volt” – mondta George Goncalves, a Mitsubishi UFJ Financial Group amerikai makrostratégiájának vezetője. „A Fed egyértelműen a kanyar mögött van, és minden lehetőséget kihasznál, hogy visszaálljon az oldalra. Továbbra is úgy gondoljuk, hogy ez végső soron egy másik irányú politikai hibát fog eredményezni. De egyelőre üzletet jelentenek az infláció elleni küzdelemben.”
Számos prominens megfigyelő – köztük William Dudley volt New York-i Fed-elnök, Lawrence Summers volt pénzügyminiszter és Mohamed El-Erian hosszú távú pénzmenedzser – már egy ideje figyelmeztetett arra, hogy a központi bank túl lassan kéri vissza az ösztönzőket azután. kötvényvásárlása 9 eleje óta több mint kétszeresére növelte mérlegében szereplő eszközöket, közel 2020 billió dollárra.
A Fed irányadó kamata továbbra is nulla közelében marad, és a tervek szerint márciusig folytatja a kötvények vásárlását, tovább élénkítve a gazdaságot a szűkülő munkaerőpiac, a növekvő bérek és a 7%-os éves infláció jellemezte. Az inflációval kiigazított, vagy reál 10 éves kincstári hozam mínusz 0.55%, az ultra laza pénzügyi feltételek jele. A Fed várható idei pályája pedig 1.25 végére 2022% körüli fő egynapos betáplálási sávot hagyna, jóval az infláció alatt, és a hozzávetőlegesen 4%-os kamat a közgazdászok szerint már nem ösztönzi a növekedést.
A Goldman Sachs Group Inc. pénzügyi helyzeti indexe minden idők mélypontja felett van, ami azt jelzi, hogy a hitel még mindig laza.
Stephen Roach, a Morgan Stanley egykori közgazdásza, aki jelenleg a Yale Egyetemen tanít, egy e heti feljegyzésében azt mondta, hogy „a Fed annyira le van maradva, hogy nem is látja a görbét”.
"A Fed egy olyan gazdaságra önti az üzemanyagot, ahol az elmúlt 40 év legalacsonyabb munkanélküliségi rátája van, amikor az inflációs ráta valószínűleg több mint kétszerese annak, mint a túlzott monetáris alkalmazkodás korábbi időszakaiban volt" - mondta egy interjúban. "A Fed-nek még sok szigorítást kell végrehajtania."
Ennek egy része az lesz, hogy a Fed elkezdi zsugorítani mérlegét azzal, hogy nem vesz új kötvényeket, amikor a régiek lejárnak, amit jeleztek, amint a kamatemelések megindulnak. A kötvénypiac éberen figyeli, hogy az úgynevezett mennyiségi szigorítások felerősödhetnek, ha a Fed kamatemelésekkel küzd az infláció szabályozásáért.
Markowska, a Jefferies közgazdásza szerint a „strukturális feszesség” a munkaerőpiacon olyan, amilyenre az 1950-es évek óta nem volt példa, és „sok készpénz hever a vállalati mérlegekben és a személyes mérlegekben, és csak arra vár, hogy elköltsék. ”
„Ez az inflációs probléma nem fog magától megszűnni” – mondta. „A Fed-nek végül tennie kell valamit ez ellen, és nem hiszem, hogy 7 túra megteszi. Sokkal többre lesz szükség, mint amit a piac már beárazott, hogy tartósan visszaálljon a 2%-os infláció.”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html