(Bloomberg) – Jamie Dimon szerint ne csodálkozzunk, ha az S&P 500 értékének újabb egyötödét veszíti. Noha egy ilyen zuhanás megviselné a kereskedők idegeit és megterhelné a nyugdíjazási számlákat, a történelem azt mutatja, hogy nem lenne szükség jelentős eltérésekre a korábbi precedensektől.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Az értékelésből és annak a hosszú távú hozamokra gyakorolt hatásából ítélve a JPMorgan Chase vezérigazgatójának „könnyű 20%-os” zuhanása, amelyet a CNBC tegnapi interjújában említettek, sok tekintetben normálisnak számító medvepiacot eredményezne. Az S&P 2,900 durván 500-ra való csökkenése 39%-kal a januári csúcs alatt hagyná a mérőszámot, ami egy figyelemre méltó összeomlás, de mind a dot-com összeomlása, mind a globális pénzügyi válság mellett elhalványul.
A Dimon forgatókönyvében szereplő ár nagyjából az index csúcsa 2018-ban, amikor Donald Trump elnök társaságiadó-csökkentései életbe léptek, és a részvények eladása miatt a Federal Reserve véget vetett a kamatemeléseknek. Az azóta elért nyereség visszagörgetése négy éven keresztül nem hagyna a befektetőknek semmit, ami egy viszonylag hosszú pihenőidő. De tekintettel a bikapiac korábban tomboló erejére, az elmúlt évtized évesített nyereségét csak körülbelül 7%-ra csökkenti, a hosszú távú átlagnak megfelelően.
Senki sem tudja, merre halad a piac, beleértve Dimont is, és sok múlik a Federal Reserve politikájának alakulásán, és azon, hogy a bevételek kibírják-e az inflációellenes intézkedéseit. Gyakorlatként azonban érdemes megjegyezni, hogy az általa leírt hatókör levonása nem hallatlan, és sok Wall Street-i veterán számára igazolható számítás lenne egy olyan piacon, amelyet a Fed nagylelkűsége magasra vitt.
A csökkenő kamatlábak „nagyon jót tettek az értékelési többszörösöknek, és mindezt feloldjuk” – mondta Michael Kelly, a Pinebridge Investments LLC multi-eszköz üzletágának globális vezetője a Bloomberg TV-ben. "Régóta könnyű pénzünk van, és nem tudjuk gyorsan helyrehozni ezt az egészet."
A második világháború óta 34%-os átlagos medvepiac kissé sekélyebb, de az esések eléggé változóak ahhoz, hogy a 40%-os zuhanás beleférjen a hihetőség határain belül. A jelenlegi lehívás egyik oka az értékelés. Röviden: a részvények még 15 billió dollár értékvesztés után sem tekinthetők nyilvánvaló alkunak.
A Bloomberg által összeállított adatok szerint a múlt hónapban a mélyponton az S&P 500 18-szoros nyereséggel kereskedett, ami többszöröse az előző 11 medveciklusban tapasztalt mélyponti értékeléseknek. Más szóval, ha a részvények innen kilábalnak, akkor ez a medvepiaci mélypont lesz a legdrágább az 1950-es évek óta. Másrészt ennek a mediánnak a megfeleltetése további 25%-os indexesést igényelne.
„Sok likviditási időszakunk volt. Ez most más” – mondta Willie Delwiche, az All Star Charts befektetési stratégája. „Tekintettel a kötvényhozamok alakulására, nem hiszem, hogy azt mondhatnánk, hogy a csúcstól a mélypontig 40%-os csökkenés nem jöhet szóba.”
Alkuvá válna az S&P 500, ha 20%-os esés következne be? Ez vitatható. Míg a 2,900 meglehetősen olcsó a 2023-as nyereségre vonatkozó jelenlegi becslésekhez képest – részvényenként körülbelül 238 dollár, ami 12.2-es P/E-mutatót jelent –, ezek a becslések komoly bajba kerülnének, ha recesszió következne be, ahogy azt Dimon megjósolta. A 10%-os profitcsökkenésre vonatkozó előrejelzések kiigazítása 14.3-as nyereség többszörösét eredményezi – ez nem drága, de nem is kiáltó alku.
Dimon borús kilátásait hangsúlyozza a gazdasági visszaesés veszélye. A megugrott inflációtól a Fed befejező mennyiségi lazításáig és az orosz ukrajnai háborúig számos „komoly” ellenszél valószínűleg hat-kilenc hónapon belül recesszióba taszítja az amerikai gazdaságot – mondta a JPMorgan vezérigazgatója a CNBC-nek.
Dimon gazdaságra és piacra vonatkozó értékelése baljóslatúbbnak tűnik, mint saját házon belüli előrejelzői. Michael Feroli, a JPMorgan amerikai vezető közgazdásza arra számít, hogy a bruttó hazai össztermék 2023 végéig minden negyedévben bővülni fog.
Míg a Marko Kolanovic vezette piaci stratégák elismerték, hogy a pénzügyi eszközökre vonatkozó év végi célkitűzéseiket csak jövőre érik el, a csapat továbbra is jókedvű volt a vállalati eredmény tekintetében. Arra számított, hogy az S&P 500 decemberre 4,800 pontra emelkedik.
„A részvények hatékony reáleszköz-osztálynak bizonyulnak, mivel bevételeik az inflációhoz kapcsolódnak” – írta a csapat múlt heti feljegyzésében. „Hacsak a nominális GDP növekedése nem változik drasztikusan lefelé, a keresetek növekedésének rugalmasnak kell maradnia, és szembe kell néznie a csökkenésre vonatkozó várakozásokkal még alacsony reál-GDP-növekedés mellett is.”
Az egymásnak ellentmondó nézetek alátámasztják a világjárvány utáni világ valóságát, ahol a Wall Street előrejelzései eltérőek, és a jövő előrejelzésére tett erőfeszítések hiábavalónak bizonyultak. A jegybankárok és a befektetők egyaránt rosszul ítélték meg az infláció ragadósságát. Az utóbbi időben világossá vált, hogy a kiskereskedők és chipgyártók rosszul számolták ki a keresletet, és túl sok nem kívánt árut halmoztak fel.
Mivel a Fed az elmúlt évtizedek legagresszívebb monetáris szigorítását hajtja végre, senki sem tudja megmondani nagy meggyőződéssel, hogy merre tart a gazdaság. Ez a homályos háttér sokféle előrejelzéshez vezetett a jövő évi vállalati profitot illetően – a Bloomberg által nyomon követett stratégák szerint 13%-os bővülésről 8%-os zsugorodásról van szó.
Jane Edmondson, az EQM Capital vezérigazgatója azt mondja, ő optimistább, mint Dimon, bár osztja aggodalmát amiatt, hogy a Fed nem képes kezelni az inflációs probléma kínálati oldalát.
"Egyetértek azzal, hogy ha a Fed nem lassít az infláció elleni küzdelemben, akkor több piaci fájdalmat láthatunk" - mondta. „Bár a kamatokkal való haragosságuk visszafoghatja a keresletet, ez nem oldja meg az ellátási lánc magasabb árakat és inflációt okozó problémáit. Ebben az értelemben Jamie aggodalmai jogosak, mivel a gyógymód nem megfelelő arra, ami minket bánt.”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html