A Jabil egyedülálló szakértelme és a világi hátszelek előmozdítják a profitnövekedést

Először Jabilt készítettemJBL
(JBL) egy hosszú ötlet 2019 áprilisában. Azóta a részvények 79%-ot emelkedtek, szemben az S&P 34 500%-os emelkedésével. A részvények nagy emelkedése ellenére még mindig sok pluszt kínálnak a befektetőknek. Amint megmutatom, a részvény ma részvényenként legalább 70 dollárt érhet – ez 35%+ emelkedés.

A Jabil részvényei kedvező kockázatot/jutalmat kínálnak a vállalat:

• gyártási és tervezési szakértelem
• erős ügyfélkapcsolatok
• növekedési kilátásait szerteágazó végpiacain

1. ábra: Hosszú ötlet teljesítmény: A megjelenés dátumától6-ig

Mi működik

A 2. pénzügyi negyedévben a cég diverzifikált gyártási szolgáltatások (DMS) szegmense 22%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest (Y/Y), míg az elektronikai gyártási szolgáltatások (EMS) szegmense 4%-kal nőtt éves összehasonlításban. A vállalat 19. első félévben nyújtott erős teljesítménye arra késztette a menedzsmentet, hogy a 1-es költségvetési előrejelzését ~22 milliárd dollárra emelje, ami 2022%-kal magasabb a 32.6-es költségvetési bevételénél.

Diverzifikált végpiaci kitettség: A jövőre nézve a Jabil jó helyzetben van a hosszú távú bevételnövekedéshez számos végpiacon. Konkrétan, a vállalat nagy növekedési lehetőségekkel rendelkezik az elektromos járművek, az 5G, a személyre szabott egészségügy, a számítási felhő és a tiszta energia piacain. Az iparági kutatók arra számítanak, hogy egy kivételével az alábbi piacok mindegyike kétszámjegyű CAGR-al fog növekedni az elkövetkező években:

A jövedelmezőség javítása: A Jabil hatékony üzletágat működtet, amely a 2017-es költségvetés óta javította a befektetett tőke megtérülését (ROIC). A Jabil nettó adózott működési eredménye (NOPAT) a 2-es költségvetési 2017%-ról 3%-ra nőtt az elmúlt tizenkét hónapban (TTM), míg A befektetett tőke 2.9-ről 4.1-re emelkedett ugyanebben az időben. Az emelkedő NOPAT-marzsok és a befektetett tőke fordulatai a Jabil ROIC-ját a 6-es költségvetési 2017%-ról 11%-ra hajtotta a TTM-re.

2. ábra: A Jabil befektetett tőke megtérülése a 2017-es költségvetés óta

Az erős ügyfélbázis alapvető bevételnövekedéshez vezet: A Jabil hatalmas gyártási és tervezési képességei olyan iparágvezető ügyfeleket vonzanak, mint az AppleAAPL
(AAPL), Johnson & JohnsonJNJ
(JNJ), Alphabet (GOOGL), a Coca-ColaKO
Company (KO) és az AmazonAMZN
(AMZN).

A Jabil diverzifikált végpiacokon nyereséges ügyfelekkel való partnerségre vonatkozó működési modellje erős eredményeket hoz. A 3. ábra szerint a Jabil bevétele a 16.5-es pénzügyi évben 2011 milliárd dollárról 30.7 milliárd dollárra nőtt, míg a vállalat alapbevétele 374 millió dollárról 766 millió dollárra nőtt ugyanezen idő alatt. Lenyűgöző módon a Jabil pozitív alapbevételt termelt az elmúlt 24 év mindegyikében.

3. ábra: A Jabil bevételei és alapbevételei: 2011. évi költségvetés a TTM-en keresztül

Az erős hátszelek a jövőbeni növekedést hajtják: Az elektronikai szerződéses gyártás piacának várható növekedése ellenálló hátszelet biztosít a Jabil jövőbeli felső és alsó vonalbeli növekedéséhez. Piackutató szolgáltató Négyes Intel arra számít, hogy az elektronikus szerződéses gyártás piaca a 452.5-as 2020 milliárd dollárról 800.9-re 2027 milliárd dollárra nő, ami éves szinten 8.5%-os növekedést jelent.

4. ábra: Elektronikus szerződéses gyártási piac mérete: 2020–2027

Mi nem működik

Az ügyfélkoncentráció növeli a kockázatot: A Jabil öt legnagyobb ügyfele a vállalat 47-es költségvetési bevételének 2021%-át tette ki. Valójában az Apple (APPL) egyedül a Jabil bevételének 22%-át tette ki a 2021-es költségvetésben. Ha egyik vezető ügyfele távozik, a Jabil bevétele és nyeresége valószínűleg azonnali csökkenést tapasztalna. A Jabil némi sikerrel csökkentette az Apple-től való függőségét, mivel a 28-as pénzügyi évben a cég bevételének 2018%-át az Apple adta.

A Jabil diverzifikált végpiaci kitettsége segít korlátozni az ügyfélkoncentráció kockázatát, mivel az egyik végpiac visszaesését ellensúlyozhatja a másik piac növekedése. A probléma az, amit továbbra is figyelni fogok.

A jó oldal, hogy a Jabil pénzügyileg erős vállalatokkal áll partneri viszonyban, ami csökkenti annak a kockázatát, hogy a kedvezőtlen gazdasági feltételek miatt elveszítsék az ügyfeleket. Az 51 Jabil ügyfelek fedezet mellett 90%-uk semleges vagy jobb hitelminősítést kap. Ez azt jelenti, hogy az üzlet elvesztése a verseny eredménye lenne, amit a vállalat kezelhet.

Nagy kitettség Kínában: A Jabil nagy mennyiségű üzletet folytat Kínában, és az országban fellépő zavarok jelentős hatással lehetnek a Jabil működési eredményeire. A vállalat Kínából származó közvetlen bevétele a teljes bevétel 16%-át tette ki 2021-ben.

A Jabil számára fontosabb a vállalat kínai gyártási kitettsége. A Jabil gyártási, tervezési, támogatási és tárolási tevékenységeinek „jelentős része” Kínában található, ami a 41-es költségvetésben a vállalat hosszú élettartamú eszközeinek 2021%-át tette ki. Ha a Kína és a Nyugat közötti geopolitikai feszültségek rákényszerítik a Jabilt Ha az ügyfelek kilépnek az országból, a vállalat nagy, magasan képzett munkaerőt és nagy mennyiségű gyártási kapacitást veszítene el.

Ha azonban a vállalat kénytelen lenne kilépni Kínában, a Jabil létesítményei és 30 másik országban szerzett üzemeltetési tapasztalata támogatná a Kínából való átállást.

A diszkrecionális kiadások csökkentése: A legtöbb vállalathoz hasonlóan a jelenlegi gazdasági környezet is hátráltatja a Jabil rövid távú bevétel- és profitnövekedését, mivel a diszkrecionális kiadások lassulása közvetlenül befolyásolja a Jabil által tervezett és gyártott termékek keresletét. A Jabil ügyfelei azonban sok rugalmas, iparági vezetőből állnak, akik valószínűleg erősen fellendülnek a globális recesszió után.

A részvények ára a nyereség csökkenésével jár

Még a Long Idea erős teljesítménye után is túlzottan pesszimisták a piac elvárásai a vállalat jövőbeli cash flow-ival kapcsolatban. A Jabil ár/gazdasági könyv szerinti értéke (PEBV) mindössze 0.8, ami azt jelenti, hogy a piac arra számít, hogy nyeresége tartósan 20%-kal a TTM szintje alá esik. Az alábbiakban cégem fordított diszkontált cash flow (DCF) modelljét használom a pénzáramlások jövőbeni növekedésére vonatkozó várakozások elemzésére a Jabil néhány részvényárfolyam-forgatókönyvében.

Az első forgatókönyvben a várakozásokat számszerűsítem az aktuális árba. Feltételezem:

• A NOPAT árrés a 2.3-2.8-es költségvetési időszakhoz képest tízéves átlagára, 2022%-ra esik vissza (a TTM 2031%-ával szemben).
• A bevétel mindössze 1%-kal növekszik (a 2022-2023-as költségvetési konszenzusos becslések szerint 8%-os CAGR-hez képest), amelyet évente 2022-től 2031-ig növelnek.

Ebben forgatókönyv, a Jabil 2031-es pénzügyi NOPAT ára 9%-kal a TTM szintje alatt van, és a részvény ma részvényenként 55 dollárt érne – ez majdnem megegyezik a jelenlegi árfolyammal.

A részvények elérhetik a 70 dollár feletti összeget

Ha feltételezem Jabilét:

• A NOPAT-marzs a 2021-es költségvetési szintre, 2.6%-ra esik vissza a 2022-2031-es költségvetési időszakhoz képest,
• A bevétel 4%-os CAGR-rel nő a 2022-2031-es költségvetési időszakhoz képest, majd

a részvény legalább megérné 70 USD/részvény ma – 35%-kal a jelenlegi ár felett. Ebben a forgatókönyvben a Jabil a következő 4 évben évente 10%-kal növeli a NOPAT-ot. Referenciaként a Jabil az elmúlt öt évben évente 17%-kal, az elmúlt két évtizedben pedig 11%-kal növelte a NOPAT-ot. Ha a Jabil NOPAT növekedése megegyezik a történelmi szintekkel, akkor a részvények még nagyobb emelkedést mutatnak.

5. ábra: A Jabil történelmi és hallgatólagos NOPAT: DCF értékelési forgatókönyvei

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler és Brian Pellegrini nem kapnak kompenzációt azért, hogy bármilyen részvényről, szektorról, stílusról vagy témáról írjanak.