Nem kell sok ahhoz, hogy az EKB a jövő héten leverje a kamatcsökkentési fogadásokat

(Bloomberg) -

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Elkészült a tere a kamatcsökkentésre fogadó kereskedők és Christine Lagarde közötti összecsapásra, aki – ismét – készen áll arra, hogy rávilágítson az infláció megfékezésére.

Az Európai Központi Bank elnöke hat héttel ezelőtt megrótta a befektetőket, hogy alábecsülték a szárnyaló árak féken tartásához szükséges emelések mértékét, majd megismételte az üzenetet a davosi Világgazdasági Fórumon.

Ennek ellenére az euróövezeti kötvények januárban erősödtek, mivel a befektetők ellenálltak a következő hónapok agresszív szigorítására vonatkozó figyelmeztetéseknek, és az év végére továbbra is a kamatlábak csökkenését árazták.

Az amerikai Federal Reserve, a Bank of England és az EKB a jövő héten kamatmeghatározó ülést tart, és a Nomura Holdings Inc.-től a Societe Generale SA-ig nem kétséges, hogy ki fogja megütni a legszigorúbb hangot. Fennáll az a veszély is, hogy Lagarde extra fagyot fog hozzáadni megjegyzéseihez, hogy piaci korrekciót indítson el, ha az európai inflációs adatok enyhébbek lesznek az előrejelzésnél.

Andrzej Szczepaniak, a Nomura közgazdásza szerint „leszámolásra számítunk az EKB és a piacok között. „Egyértelmű, hogy a piacok szívesen megkérdőjelezik az EKB „többszörös 50 bázispontos emelése” mantráját.

Az EKB Lagarde szerint az ő politikai mantrája a „Maradj az úton”.

A csereügyletek szerint a jövő csütörtöki fél százalékpontos kamatemelés kész üzlet, ami 15 éves csúcsra, 2.5%-ra vinné a betéti kamatszintet. A kereskedők azonban csak 70%-os esélyt látnak egy újabb 50 bázispontos márciusi emelésre, majd szeptember környékén elkezdik csökkenteni az irányadó kamatlábat.

Ez az EKB tisztviselőinek legjobb erőfeszítései ellenére történt. Davosban Lagarde felkérte azokat a kereskedőket, akik döbbenetes kamatlábakat fogadtak, „hogy vizsgálják felül álláspontjukat. Jó lenne ezt megtenniük.” Kollégái, köztük Klaas Knot holland jegybankelnök, még legalább két félpontos kamatemelést szeretnének.

A történet folytatódik

„A jelenlegi piaci árazás nem koherens” – írták csütörtöki feljegyzésében a Societe Generale stratégái, köztük Ninon Bachet. „Közgazdászaink arra számítanak, hogy az EKB 3.75 százalékon áll meg, felfelé mutató kockázatokkal, ami azt jelenti, hogy a piac többet tud árazni.”

Úgy látja, hogy a 10 éves bund hozamok 2.5-3%-on kereskednek az első félévben, és azt javasolja, hogy használjanak opciókat a túlzott kamatcsökkentési árak tompítására. A 10 éves német kötvényhozamok még egy közelmúltbeli eladás után is több mint 30 bázisponttal elmaradnak a december 30-i csúcstól, 2.25%-on. És bár a piac körülbelül 30 bázispontos kamatcsökkentést áraz 2023 szeptembere és 2024 márciusa között, ezek a fogadások túlzásba esnek, mondta.

Rugalmas gazdaság

Legalábbis egyelőre úgy tűnik, hogy az európai gazdaság képes több növekedést elviselni.

A Goldman Sachs Inc. közgazdászai idén már nem jósolnak recessziót, mivel olyan tényezők, mint a szokásosnál melegebb tél az energiahiányos Európában, valamint az ellátási lánc korlátainak enyhülése, növelik az optimizmust.

Hasonlítsa össze ezt az Egyesült Királysággal, ahol a gazdasági kilátások nagyobb kihívást jelentenek. A kereskedők kevésbé biztosak abban, hogy a Bank of England a jövő héten félpontos emelést szállít, a swapok pedig 90%-os valószínűséget jeleznek. Az arány jelenleg 3.5%.

„Nem úgy tűnik, hogy a bundok beárazzák az összes emelést, amelyet az EKB-nak végre kell hajtania” – mondta Gordon Shannon, a TwentyFour Asset Management portfóliómenedzsere. A kosarasok és a kincstárjegyek hozamai sokkal jobban tükrözik a BOE és a Fed szigorítását, mondta.

Ennek ellenére a jövő héten esedékes januári inflációs adatok arra bátoríthatják a kereskedőket, hogy csökkentsék az árazást, ha további lassulás jelei mutatkoznak, ami további nyereséget eredményezhet a kötvényeknél. A teljes infláció a rekordszintről 10.6%-ról 9.2%-ra csökkent, és a Bloomberg által megkérdezett közgazdászok szerint az árnövekedés üteme 9%-ra csökken.

Az energia- és élelmiszer-kivonási intézkedés szintén javulni fog, bár csak kis mértékben. Az EKB illetékesei, köztük Gediminas Simkus, a maginfláció makacssága körüli kockázatokat hangsúlyozták, és a héten megjegyezték, hogy az 50 bázispontos kamatemelést „egyértelműen kell venni”.

messze van még a vége

De még ha az adatok a vártnál jobban bejönnek is, az árnövekedés megfékezéséért folytatott globális harc kiszámíthatatlan, és meglepetések is születhetnek. A kereskedők Ausztráliában kereshetnek egy figyelmeztető történetet.

Az e heti adatok azt mutatják, hogy 32 utolsó három hónapjában az elmúlt 2022 év leggyorsabb ütemére gyorsult az infláció, meghaladva az előrejelzéseket, és a pénzpiacokat kamatemelésre késztette a jövő havi jegybanki ülésen.

A Bond Bulls szembesül az infláció visszaesésével, ha Ausztrália és Új-Zéland is iránymutatást nyújt

Az EKB segítő kezet kaphat a Fed-től, ha az amerikai döntéshozók – akik várhatóan a jövő héten is kamatemelnek – egyértelművé teszik, hogy az inflációs küzdelem még korántsem ért véget.

Az amerikai jegybanki ülésekhez kapcsolódó csereügyletek azt jelentik, hogy a kereskedők csaknem 50 bázispontos kamatcsökkentést várnak az év végéig. Miközben a lassulás jelei erősödnek – a Fed 425 bázispontos emelést hajtott végre az EKB 250 bázispontjával szemben –, az Egyesült Államok gazdasága egészséges ütemben bővült a negyedik negyedévben, és a Fed ismételten figyelmeztetett, hogy emelni fogja a kamatokat. .

Florian Ielpo, a Lombard Odier Investment Managers makrogazdasági részlegének vezetője szerint az EKB-nak és a Fed-nek továbbra is azt az üzenetet kell hirdetnie, hogy az inflációs háború még nem ért véget.

„Az ő dolguk, hogy meggyőzzék a piacokat arról, hogy a beárazott kamatcsökkentéseknek nincs helyük” – mondta.

– Naomi Tajitsu és James Hirai segítségével.

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP