Valóban megér a Twitter 46.5 milliárd dollárt?

A jelek szerint Elon Musk megfázott a Twitter megvásárlásával kapcsolatban
TWTR
, és most azzal a kifogással szolgál, hogy hamis statisztikákat közölnek a felhasználók számáról, miközben azt állítják, hogy fiókjaik 20%-a hamis vagy spam, szemben a cég állításával, hogy 5% alatt van, annak ellenére, hogy Musknak nincs bizonyítéka a 20%-ra. szám.

Valójában ez valószínűleg csak találgatás, és a bal oldali mezőből jön ki, miközben olyan tweeteket bocsát ki, mint „Az ajánlatom a Twitter SEC-bejelentéseinek pontosságán alapult” turd hangulatjelet küld a Twitter vezérigazgatójának, Parag Agrawalnak, és azt javasolta az Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletnek (SEC), hogy folytassanak vizsgálatot a Twitterrel kapcsolatban.

Ez visszaüthet, mivel a SEC 2019-ben vádat emelt Mus ellenk hamis tweetelésért, „gondolva a Tesla bevételét
TSLA
privát 420 dollár/részvény áron. A finanszírozás biztosított. Musk úr megegyezett a SEC-vel, 20 millió dollárt fizetett személyesen és 20 millió dollárt a Teslától, és beleegyezett, hogy bizonyos Twitter-bejegyzéseket az értékpapír-jogászok előzetes jóváhagyás céljából közzétegyenek.

Ő is jelenleg a SEC vizsgálja azért, mert 10 napon belül nem hozta nyilvánosságra, hogy a törvényben előírtak szerint 5%+ részesedést szerzett a társaságban. Az utolsó dolog, amit Mr. Musknak most meg kellene tennie, az az, hogy megpróbálja felhívni magára a SEC figyelmét

Függetlenül attól, hogy Elon Musk megpróbál-e kihátrálni az üzletből, vagy újratárgyalja az árat, továbbra is az a kérdés, hogy mennyit ér a Twitter, tekintettel a langyos pénzügyi teljesítményére és a közelmúltbeli piaci visszaesésre, különös tekintettel a technológiai részvényekre. A menedzsment pedig nem adott támpontot arra vonatkozóan, hogy a bullish előrejelzésük tartalmaz-e recessziót, ami jelentős negatív hatással lenne a hirdetési bevételekre.

Nagyon valószínű, hogy a 2022-2027-es időszakban recesszió következik be, amelyre a befektetési bankárok előrejelzései szerint méltányossági véleményt kell alkotniuk, egyes közgazdászok pedig attól tartanak, hogy ez akár már ebben az évben bekövetkezhet.

5/18-án Twitter, Inc. benyújtotta előzetes meghatalmazási nyilatkozatát a SEC-hez az Elon Musk által 54.20 dollár/részvény áron történő felvásárlásával kapcsolatos, néhány olyan részletet lefektetve, amelyeket még nem hoztak nyilvánosságra, de nem volt utalás arra, hogy Musk hogyan jutott ehhez az árhoz.

A Twitter felvette a Goldman Sachs & Co. LLC-t és a JP Morgan Securities LLC-t, amelyek 4. 25. 22-én írásos véleményt adtak a Twitter igazgatótanácsának, hogy az egyesülés tisztességes volt. A részvényopciókkal és a tranzakciós díjakkal együtt az ügylet értéke 46.5 milliárd dollárra becsülhető. Az egyesülési szerződés 24. október 2022-én szűnik meg.

A két befektetési banknak nehéz dolga volt véleményt alkotni a Twitterhez való közvetlen összehasonlítás hiánya miatt. A Goldman Sachs a maga részéről a következő elemzéseket végezte el méltányossági véleményének kidolgozása során

Implicit prémium elemzés : Ez alapvetően a 1. április 2022-jéhez (az utolsó kereskedési napon, mielőtt Elon Musk nyilvánosságra hozta tulajdonjogát a Twitteren), április 22-éhez, az egyesülés aláírása előtti utolsó kereskedési naphoz képest a fizetett prémiumot vizsgálta, a mennyiséggel súlyozott átlagár egy 1 -éves periódus, a Twitter átlagos záróára a 1. április 1-jével végződő egyéves időszak során, valamint összehasonlítva az ajánlatot a részvény 2022 hetes legmagasabb és legalacsonyabb értékével (52 dollár, illetve 71.69 dollár).

A számok tartománya olyan széles (az 24 hetes csúcstól -52%-tól az 1 éves átlag 1%-áig 67%-ig az 52 hetes mélypontról), hogy nem világos, mennyire értelmes ez az elemzés.

A jövőbeli részvényárfolyam szemléltető jelenértéke: Ez egy másik elemzés volt, amellyel a Goldman Sachs megvizsgálta a Twitter saját tőkéjének elméleti jövőbeli értékének implikált jelenértékét, amelyet az év előtti EBITDA (kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció) többszörösével számítottak ki.

Ennek a trükkös része az, hogy milyen diszkontrátával diszkontálja le a határidős éveket jelenértékre, és az EBITDA hányszorosát használja, ami alapvetően működési bevétel, az amortizációval és az esetleges egyszeri költségekkel együtt. A Goldman Sachs a menedzsment által bemutatott 15-ra, 17.5-re és 2023-re a tervezett EBITDA 2024-2025-szeresének többszörösét használta.

Ezután levonta az adósságot, és hozzáadta a tőkebefektetéseket, valamint a készpénzt és készpénz-egyenértékeseket. A 2022-2027 közötti tőkeáttétel nélküli szabad pénzáramlást 11.4%-ra csökkentették (a tőkebefektetési árazási modellből származtatva), és ez 45.50 és 60.10 dollár közötti részvényenkénti értéket eredményezett a Twitternél.

Szemléltető kedvezményes pénzáramlás
ÁRAMLÁS2
Elemzés: Ez az előzőhöz hasonló elemzés volt. A vezetői előrejelzések alapján a 2022-2027 közötti tőkeáttétel nélküli szabad készpénzáramlást (részvényalapú kompenzáció nélkül) az évközi konvenciót és a 12-31%-os diszkontrátákat alkalmazva a jelenértékre diszkontáltuk 21-10 között, az évközi konvenciót és 12-5.6%-os diszkontrátákat alkalmazva, ami tükrözi a Twitter becsült költségeit. főváros. Ehhez egy végértéket számítottak ki 9.0% és 39.10% közötti állandó növekedési rátával. Ez 60.90 és XNUMX dollár/részvény közötti egy részvényre jutó jelenértéket eredményezett, ami meglehetősen nagy tartomány.

Válogatott precedens tranzakciók elemzése : Általában az M&A egyik legfontosabb elemzése az összehasonlítható tranzakciók vizsgálata, és 11 óta 2010 tranzakciót találtak az internetes iparágban, amelyek vállalati értéke meghaladja az 1 milliárd dollárt. Sajnos sok ilyen összehasonlítható elem egyszerűen túl régi. Az internetes M&A számos fellendülési és zuhanási cikluson ment keresztül, és az elmúlt két évben az egyetlen tranzakció a SpotX és a Grubhub volt.
GRUB
33-47x cash flow-nál, ill. Még a Goldman Sachs is azt írta a bejelentésben, hogy egyik tranzakció sem volt közvetlenül összehasonlítható. Mindenesetre ez az elemzés 50.30 és 62.92 dollár közötti részvényenkénti értéket eredményezett a Twitternél.

Prémium fizetett elemzés: Ez a 2012 januárja és 2022 áprilisa között a technológiai, média- és távközlési vállalatok 1 milliárd dollár feletti átlagos prémiumát vizsgálta. Ez 18%-os prémiumot eredményezett a 25-nél^th százalékos, 29% a medián és 44% a 75^th százalékos. Ez azt eredményezte, hogy a Twitter részvényenként 46.40 dollár és 56.60 dollár közötti tisztességes árat ért el.

Smegválasztott részvénytársaságok összehasonlítása: Ehhez az elemzéshez a Goldman Sachs az Alphabet kereskedési többszöröseit vizsgálta
GOOGL
Inc., Meta Platforms, Inc. Pinterest Inc. és Snap
SNAP
Inc. különböző időkeretekre. Három év alatt az Alphabet 3-szörösen forgott, szemben a Meta 13.5-szorosával és 12.8-ször a Twitterrel. Az elmúlt három hónapban az Alphabet 25-szoros, a Meta 13.3-szeres, a Pinterest 9-szeres, a Snap 17.5-szoros, a Twitter pedig 57.3-szoros volt.

A Goldman Sachs is megnézte nyilvános kereskedési többszörösei az Alphabet (10.4x), a Meta (6.7x), a Pinterest (11.2x), a Snap (30.2x) és a Twitter esetében, ami 11.7x a vezetőség legfrissebb becslése alapján és 16.9x a Wall Street becslései (IBES) alapján. Ez hangsúlyozza, hogy a Wall Street szerint 2023-ban a Twitter számára nagy eltérés mutatkozik, szemben a jelenlegi vezetőség sokkal optimistább kilátásaival.

A JP Morgan Securities hasonló elemzéseket végzett, és hasonló következtetésekre jutott. Az a tény, hogy mindkét befektetési bank menedzsment előrejelzéseket alkalmazott, nem szokatlan. Azonban az a tény, hogy az előrejelzések sokkal optimistábbak, mint a Wall Street Consensus, azt hangsúlyozza, hogy az előrejelzésekbe meglehetősen kevés kockázat van beágyazva, amely befolyásolja az értékelést.

A menedzsment 1.6-re 2022 milliárd dollár EBITDA-t prognosztizál, amely 5.4-re 2027 milliárd dollárra emelkedik. Az előrejelzések szerint a bevétel a 5.9-es 2022 milliárd dollárról több mint kétszeresére, 12.9 milliárd dollárra nő ugyanebben az időszakban.

Más, nem túl nagyszerű Elon Musk-hírekben Musk úr a Twitteren panaszkodott, hogy az S&P magas pontszámot adott az Exxon Mobilnak, az egyik legnagyobb fosszilis tüzelőanyag-gyártónak, míg a Tesla kikerült az ESG indexből (amely a vállalatok környezeti, társadalmi és irányítási elveinek betartását méri fel).

A Forbes megjegyezte Elon Musk szerdán látta, hogy vagyonából 12.4 milliárd dollár tűnt el, aminek egy része az ESG összeomlásának volt köszönhető, de egy részük a széles körű piaci visszaesésnek és a Twitter igazgatótanácsának azon nyilatkozatának is köszönhető, hogy szándékában áll lezárni a tranzakciót és érvényesíteni az egyesülési megállapodást.

Ha Mr. Musk nem folytatja a Twitter kivásárlását, rendkívül valószínű, hogy ki kell fizetnie az 1 milliárd dolláros feltörési díjat, mivel a rosszul számolt felhasználók állítása nem újdonság a Twitter számára. A Twitter igazgatótanácsának lehetősége lenne kártérítési pert indítani Elon Musk ellen, ha nem folytatja az egyesülést. A Twitter részvényei ma 37.75 dolláron zártak, ami Elon Musk 70 dollár/részvény ajánlatának mindössze 54.20%-a.