Fenntartható-e a pandémia korszakának felfutása a növekedési tőkebefektetésekben?

A digitális központú vállalatokba történő növekedési tőkebefektetések tovább gyorsultak a Covid-19 során, miután 2020 elején rövid ideig lefagytak a globális M&A és a növekedésfinanszírozási tevékenység. Még akkor is, ha ahhoz viszonyítjuk, ami akkoriban a magánpiacokon a korszak előtti időszak magas volt. - pandémiás időszak, az elmúlt két év figyelemre méltó volt.

A historikusan alacsony kamatokat meghatározó központi bankok által vezérelt likviditás széles körben elérhetősége még több befektetői tőkét tolt a magasabb kockázatú és magasabb hozamú eszközosztályokba, mint például a növekedési részvények és a kockázati tőke, a magasabb hozamot keresve. A monetáris politika szigorítása csak 2021 végén jelent meg ismét közelgő kilátásként.

Ugyanakkor a járvány idején az otthoni munka és a bezárások bizonyos digitális üzleti modellek, például az e-kereskedelmi piacterek és az online oktatási platformok szolgáltatásaik iránti kereslet felfelé íveléséhez vezettek. Ezek pedig a jól tőkésített és üzletre éhes magán- és kockázatitőke-befektetők kulcsfontosságú célpontjává és haszonélvezőivé váltak. Ezen túlmenően a kormányzati támogatási csomagok az éles gazdasági visszaesés során végig fenntartották a fogyasztók vásárlóerejét.

Miközben ezek a vállalkozások virágoztak, gyors növekedést regisztrálva a felhasználói mennyiségben és a bevételekben, a támogatásukért versengő növekedési részvénybefektetők száma új csúcsokat ért el. A Preqin adatai azt mutatták, hogy a speciális növekedési részvényalapok száma 544-ban 604-ről 2020-re nőtt, és 200 milliárd dollár feletti összeget akartak bevonni. A 2021-es UBS Global Family Office Report rávilágított arra, hogy a magántőke jelenleg a világ 191 legnagyobb családi irodájának több mint fele számára az előnyben részesített eszközosztály, és ezek több mint háromnegyede növekedési tőkebefektetést tesz lehetővé. Ez a „nem hagyományos” befektetőtípus ma már nagyon szilárdan meghonosodott az eszközosztályban, a „hagyományos” alapkezelők mellett.

A tényezőknek ez a kombinációja elkerülhetetlenül feldobta azoknak a korábbi szakaszban lévő vállalatoknak az értékelését, amelyek soha nem látott magasságba emelik a növekedési tőke finanszírozási köreit. Ez viszont kényszerítő gazdasági ösztönzőket teremt azoknak a vállalkozásoknak, amelyek jogosultak növekedési tőke előteremtésére, hogy piacra kerüljenek. Az üzletkötés most azt jelenti, hogy hozzáférést kell szerezni a történelmileg olcsó tőkéhez, és több pénzt gyűjteni kevésbé hígító feltételekkel, mint korábban lehetséges volt. Az eredmény: a tranzakciók volumenének óriási növekedése, mind globálisan, mind pedig kifejezetten Európában.

E piaci dinamikának egy másik tünete a jelentős „mega-deal” finanszírozási körök egyre gyakoribbá válása, különösen azoknál a vállalatoknál, amelyek részesültek az életmódjukban és szokásokban bekövetkezett változásokból a világjárvány során. A 23 országban és 129 városban működő, helsinki székhelyű, több mint 30,000 530 étterem ételeit otthonokba felszolgáló Wolt élelmiszer-szállítási szolgáltatás 2021 januárjában 235 millió dollár növekedési tőkét gyűjtött össze. a berlini székhelyű élelmiszer-kiszállító cég, ez jellemezte a tőke beáramlását az élelmiszer-kiszállítás és az online kiskereskedelmi szektorba.      

Az elmúlt időszakban elért jelentős növekedés elismerése mellett azonban elemeznünk kell azokat a tényezőket is, amelyek megállíthatják a növekedési részvénybefektetések lendületét. Mint mindig, most is van medve- és bikaügy.

Az előbbi a megnövekedett infláció rövid távú ciklikus trendjére összpontosít, ami jegybanki kamatemeléshez vezet. Ez lehúzhatja a gyufát a piac likviditását illetően, megkövetelve a vállalatoktól, hogy a következő finanszírozási köreiket alacsonyabb értékelés mellett emeljék, a befektetőket pedig arra, hogy leírják részesedéseik értékét. A növekedési tőke eszközosztályt fenyegeti az a feltételezett egzisztenciális fenyegetés is, amelyet a speciális célú akvizíciós társaságok (SPAC) felemelkedése jelent a magánfinanszírozási körök alternatívájaként – jóllehet a SPAC 2020 későbbi és 2021 eleji kezdeti fellendülése mostanra alábbhagyott. .

A bika-ügy arra a világi trendre összpontosít, hogy egyre több kereskedelmi tevékenység vándorol át hatékonyabb digitális platformokra, amit a szoftverek és a mesterséges intelligencia révén bekövetkező automatizálás kérlelhetetlen növekedése vezérel. Ez az átmenet, amelyet a világjárvány felgyorsított, hátszelet jelent a digitális központú vállalkozások számára. Az emelkedő dagály az, amely továbbra is felemeli az összes hajót, még akkor is, ha a 2020-21-es, egyedülállóan kedvező finanszírozási feltételek enyhülnek.

Ebben a vitában regionális eltéréseket is figyelembe kell venni. Európában a kockázatitőke-finanszírozás történelmileg alacsony volt a GDP-hez viszonyítva az egész kontinensen, összehasonlítva Észak-Amerika kulcsfontosságú piacaival, különösen az Egyesült Államokkal. A közelmúltban alapított európai kockázatitőke-társaságok ezért nagyobb valószínűséggel fogadnak a világi trend fennmaradására. Összehasonlításképpen, azt látjuk, hogy az Egyesült Államokban a növekedés és a magántőke-befektetők óvatosabb kilátások felé irányulnak, mivel a dotcom buborék és a pénzügyi válság miatt jellemzően nagyobb mértékben voltak kitéve a magántechnológiai vállalatok ingadozó értékelésének.

Nyilvánvalóan helyénvaló a bika és a medve eseteinek szintézise. Összességében úgy gondoljuk, hogy erős okunk van a növekedési részvényeket olyan eszközosztálynak tekinteni Európában, amely a szekuláris trendek által táplált további növekedésre kész. Ezt az előttünk álló, kiszámíthatatlan 12 hónap mellett kell figyelembe venni, és további gazdasági volatilitás várható. Ezenkívül nehéz megjósolni, hogy a feltörekvő új technológiák, például a kvantumszámítástechnika vagy a metaverzum milyen hatással lesznek a meglévő iparágakra, vagy éppen a digitális zavarók előző generációjára. A növekedési részvények és kockázati alapok azon képessége azonban, hogy eligazodjanak a bonyolult környezetben, biztosítja, hogy óvatosan optimisták lehessünk, és kétségtelenül azok a szereplők állnak a legjobb helyen, akik túlélték a korábbi gazdasági ciklusokat.

Annyi bizonyos, hogy a befektetők továbbra is keresni fogják a nagy növekedési lehetőségeket, és jelenleg a növekedési részvények továbbra is a pole pozícióban lévő eszközosztály, amely pontosan ezt kínálja.