Az adósság, amely a kínai ingatlanpiaci fellendülést – és ennek eredményeként gazdasági növekedését – gerjesztette, régóta aggodalomra ad okot a hosszú távú befektetők számára. Nincsenek egyedül: a kínai döntéshozók megpróbálták kezelni az adósságot a gazdaságban – ez az oka annak, hogy 2020-ban sokkal visszafogottabbak voltak a Covid-hoz kapcsolódó ösztönzők nyújtásában, és ez az oka annak, hogy a jelenlegi visszaesést kiváltó ingatlanlezárás kiváltotta.
De a politikai döntéshozók kötöttséggel néznek szembe bojkottálják A jelzáloghitel-fizetések nagyjából 300 befejezetlen projektre terjedtek ki 90 városban. A hatóságok két egymásnak ellentmondó célt próbálnak egyensúlyba hozni: fedőt tartani – vagy akár csökkenteni – az ingatlanszektor adósságállományát, ugyanakkor támogatni az ingatlanfejlesztőket a projektek befejezésében és a további társadalmi zavargások elkerülésében – írják a Pavilion Global stratégái ügyfeleinek küldött feljegyzésükben. Az ingatlanfejlesztők adóssága gyorsan felhalmozódik, miközben a nettó bevétel csökken.
A jelzáloghitel-felfüggesztés más jellemző, mint a lakáspiac korábbi ingadozásai idején, és Eswar Prasad, a Nemzetközi Valutaalap korábbi kínai vezetője, jelenleg pedig a Cornell Egyetem közgazdászprofesszora attól tart, hogy ez még az életképes projektek fejlesztőit is korlátozhatja. finanszírozás hiánya miatt elakadt. Ez további hullámzást eredményezhet egy olyan piacon, ahol a lakásárak már eleve esnek, és nagy a gazdasági bizonytalanság miután a Covid-hoz kapcsolódó leállások vérszegény gazdasági növekedéshez vezettek a második negyedévben.
Tagadhatatlan a gazdasági kockázat, mivel az ingatlanpiac a növekedés fő motorja. A nemteljesítések emelkedhetnek, mivel a szigorított likviditás megterheli a fejlesztőket, és egyes bankok is szenvedhetnek, bár Prasad megjegyzi, hogy sok állami tulajdonban van, és a kormány könnyen belélegezheti a likviditást, csökkentve a rendszerszintű pénzügyi válság kockázatát.
Ráadásul az Egyesült Államok globális pénzügyi válságával ellentétben a spekulatív befektetéseket támogató tőkeáttétel sokkal korlátozottabb, és a háztartások mérlege és magas megtakarítási rátája pufferként működik, mondja Prasad. Az előlegigények is olyan nagyok, hogy még az árak további jelentős csökkenése sem hozna víz alá sok jelzáloghitelt – teszi hozzá.
„Egy nap eljöhet egy Lehman-pillanat, de rájöttem, hogy mennyi politikai eszközük van” – mondja Prasad. „Sok botlást és balesetet fogunk látni a kiegyensúlyozatlan politikai reakciók miatt, de lesz-e igazi Lehman-pillanat, amikor a pénzügyi rendszer szétesik? Azt hiszem, nem."
A legnagyobb aggodalom a gazdaságot érő hatás. A közgazdászok szorosan figyelemmel kísérik, hogy az ingatlanpiaci gondok hogyan szivárognak be a fogyasztói hangulatba, mivel az ingatlanok a kínai gazdagság egyik fő forrása.
A People's Bank of China városi betétesek körében végzett három évvel ezelőtti felmérése szerint nagyjából háromszor annyian számítottak az árak emelkedésére, mint ahányan árcsökkenésre számítottak, de a múlt hónapban 16%-uk az árak emelkedésére, 16%-a pedig az árak csökkenésére számított. Noha változékony, a felmérés felméri a városi kínaiak hangulatát – és nyilvánvaló, hogy jelentős változás történt abban, ahogyan az ingatlanpiacról gondolkodnak – írja Michael Pettis, a Pekingi Egyetem pénzügyi professzora egy friss feljegyzésében.
Az ingatlanpiac és a gazdaság gondjai tágabban nehezedhet a kínai részvényekre. A hazai A-részvények prémiummal forognak a H-részvényekkel szemben Hongkongban, és a nettó adósság-hozamarányban mért tőkeáttétel kétszer-háromszor magasabb Kínában, mint az Egyesült Államokban vagy akár Kínán kívüli feltörekvő piacokon, a Pavilion szerint. Globális stratégák. Az ügyfeleknek szóló feljegyzésben elmondták, hogy a hazai A-részvények piaca jobb short, mint long lehetőséget kínál a befektetőknek.
A
iShares MSCI China
Az A-részvények tőzsdén kereskedett alapja (CNYA) idén eddig 17%-ot esett, ami valamivel rosszabb, mint a
iShares MSCI China
ETF (MCHI), amely éves szinten 15%-kal esett vissza.
Kína lakáspiaci romlása nem olyan, mint az Egyesült Államokban a globális pénzügyi válság idején, és Pekingnek hatalmas eszköztára van a Lehman-szerű válság elkerülésére, de ez nem jelenti azt, nem lesz rendetlen.
Írjon a Reshma Kapadia címre [e-mail védett]