Befektetés magasabb kamatkörnyezetbe

Míg Jerome H. Powell & Co. a héten ismét megemelte a Fed Funds kamatának célját, a jelenlegi 4.5%-os irányadó hitelkamat még mindig az 4.92 óta tartó 1971%-os átlagos kamatláb alatt van. A Fed, a határidős piac jelenleg azt sugallja, hogy a Fed Funds kamatláb jövőre valamivel a hosszú távú átlag alatt tetőzik.

Ennek eredményeként nem sokat aludtam a kamatlábak ugrása miatt, még akkor sem, ha megértem, hogy a pénzpiaci alapok és kötvények hozamai most sokkal érdekesebbek, mint az elmúlt években. Természetesen a piactörténelem hallgatói valószínűleg megértik, hogy az emelkedő kamatokról az egyetlen következtetés, amit levonhatunk, az, hogy a kötvények ellenszele.

A körültekintő spekuláns KÜLÖNJELENTÉS: Infláció 101B

ÉRTÉKELÉS A HELYET

Természetesen nem titok, hogy a fentebb idézett adatok ellenére a részvények minden kategóriájában nehézségekbe ütköztek az idén, de az Value sokkal jobban tartotta magát, mint a növekedés. Valójában az olcsóbb Russell 3000 Value index több mint 19 teljes százalékponttal felülmúlta gazdagabb értékű növekedési indexét 2022-ben a jelen állás szerint.

Az biztos, hogy ebben az évben kevés az, amit piros tintával ünnepelhetünk az Érték és a Növekedés jegyében, de úgy gondolom, hogy ez felnagyítja a következő három-öt évben elérhető potenciális megtérülést. Továbbra is azt tapasztalom, hogy az alulértékelt részvények kilátásai továbbra is fényesek, még akkor is, ha sokan arra figyelmeztetnek, hogy recesszió leselkedik a kanyarra.

Mint a legtöbb, úgy gondolom, hogy a recesszió valószínűleg enyhe és rövid életű lesz, ezért úgy gondolom, hogy azoknak, akik osztoznak az én hosszú távú időhorizonton, bankokba kellene terelni a pénzüket. És nem bankszámlákra gondolok, hanem banki részvényekre.

JÓL KUTATÁSÚ

Egyetértek JPMorgan Chase Jamie Dimon (JPM) vezérigazgató, aki a múlt héten azt mondta, amikor a várható gazdasági visszaesésről kérdezték: "Nem tudom, hogy enyhe vagy kemény recesszió lesz-e, de ha megtörténik, akkor jól leszünk."

Ezt az állítást támasztja alá a Federal Reserve éves stressztesztjének pozitív eredménye, amely során az ország 33 legnagyobb bankja átlépte a minimális akadályt (4.5%-os Tier 1 alaptőke-mutató). A teszt olyan hipotetikus negatív forgatókönyveket értékel, mint például a 10%-os munkanélküliségi ráta, 3.5%-os reál-GDP-csökkenés és a részvényárak 55%-os esése, és kiszámítja az egyes bankok azon képességét, hogy ellenálljanak ezeknek a kedvezőtlen feltételeknek.

A 2022-es tesztet kevesebb, mint hat hónapja végezték el, és a legrosszabb eset, amelyet a szabályozó „súlyosan káros” forgatókönyvnek minősített, „súlyos globális recessziót mutatott, amelyet a kereskedelmi ingatlanok és a vállalati adósságpiacok fokozott stressz időszaka kísér”. Örömmel láttuk, hogy a tesztelt bankok mindegyike tisztázza a szimulációt, de nem lepődtünk meg, mivel a tőkemutatók jelenleg sokkal magasabbak, mint a nagy pénzügyi válság előtt.

Természetesen a bankok jól tőkésítettek, és eddig nemteljesítő eszközök gyakorlatilag nem léteztek. Nyilvánvalóan ez megváltozik, ha a gazdaság gyengül, de Bank of America
BAC
Brian Moynihan vezérigazgató többször is kifejtette, hogy a fogyasztók pénzügyi helyzete erős. Igaz, Mr. Moynihan elismerte a múlt héten, hogy a betétegyenlegek kezdenek apadni, de a hitelfelvétel és a hitelminőség még érdemben nem romlott a történelmi normákon túl.

Még novemberben Robert Reilly, a regionális banki erőmű vezérigazgatója PNC pénzügyi szolgáltatások csoportja (PNC) kijelentette: „Pénzügyi szempontból a mérlegünk jó állapotban van, a tőke túlzott tőkehelyzetben van, a likviditásunk, megerősítettük a likviditásunkat, jó formában vagyunk. A hitel szempontjából pedig nagyon tartózkodóak vagyunk.” Hozzátette: „A PNC egy kiváló hitelminőségű üzlet. A befektetési besorolású vállalatokra, a kiemelt fogyasztói hitelfelvevőkre összpontosítunk, és a fogyasztási hitelezés kisebb, mint a kereskedelmi oldalunk, és már régóta hozzáadtunk. Tehát bármi legyen is előttünk, jó pozícióban leszünk.”

A BANKOK ÉRDEKESEK

Annak ellenére, hogy 2022-ben a fent említett előnyben részesített banknevek szolid bevételei voltak, a KBW Bank Index (a bankszektor irányadó részvényindexe, amely a nagy amerikai nemzeti pénzközpontok bankjait, regionális bankjait és takarékossági bankjait képviseli) idén több mint 24%-kal alacsonyabb. mivel a magasabb kamatlábak valószínűleg továbbra is pozitívak lesznek az iparág számára. Igen, több hitel fog megsavanyodni, de a hitelek után kapott kamatkülönbözet ​​és a bankoknak fizetendő betétek összege valószínűleg továbbra is vonzó marad, és sokkal szélesebb, mint az elmúlt években volt.

Ennek eredményeként a JPM, BAC és PNC jelenlegi konszenzusos EPS-előrejelzései 2023-ra 12.88 USD, 3.67 USD és 16.05 USD, így a trió P/E rátája a 9-11 tartományba esik. Ráadásul az osztalékhozam 2.8% és 4.0% között mozog.

Warren Buffett azt mondja: „Legyen szó zoknikról vagy készletekről, szeretek minőségi árut vásárolni, ha le van jelölve”, és úgy gondolom, hogy a JPMorgan, a Bank of America és a PNC megfelel ennek a tételnek.