Az Intel részvényei többet érhetnek holtan, mint élve. Miért lát ez az elemző 50%-os növekedést?

Szövegméret

Míg súlyosan megsebesült,

Intel

még nem halt meg. És legalább egy elemző úgy gondolja, hogy a sújtott chip-cég részvényei sokkal több értéket képviselhetnek, mint azt a Wall Street általában hiszi.

Tisztázzuk: a helyzet kilátástalan. Intel (ticker: INTC) a múlt héten kiküldött a cég valaha volt egyik legrosszabb negyedéves jelentése, rendkívül kiábrándító útmutatásokkal együtt. Az Intel szenved a személyi számítógépek lassabb értékesítésétől (amire már sokan számítottak), az adatközpont-ügyfelek enyhébb keresletétől (ami szerencsétlen meglepetés volt), valamint a riválissal szembeni folyamatos piaci részesedésvesztéstől.

Advanced Micro Devices

(AMD).

„Az idei negyedév eredményei alatta maradtak a vállalat és részvényeseink számára felállított szabványoknak” – mondta Pat Gelsinger, az Intel vezérigazgatója. „Jobban kell és fogunk is tennünk. A gazdasági aktivitás hirtelen és gyors hanyatlása volt a legnagyobb hajtóerő, de a hiány a saját végrehajtási problémáinkat is tükrözi.”

Az Intel júniusi negyedéves bevétele 15.3 milliárd dollár volt, részvényenként 29 centes korrigált nyereség mellett; Az utcai konszenzus 17.9 milliárd dollárt és 69 centet kért. A szeptemberi negyedévre a cég 15-16 milliárd dolláros árbevételt prognosztizált, ami jóval elmarad a 18.7 milliárd dolláros konszenzustól. A Bernstein chipelemzője, Stacey Rasgon hívott Az Intel jelentése „a legrosszabb”, amit valaha látott.

Eközben a vállalat mintegy 100 milliárd dolláros kiadásra kötelezte el magát, hogy új chipgyártó kapacitást építsen ki Arizonában, Ohioban és Európában, hogy közvetlenebbül versenyezzen

Tajvani félvezető

(TSM) mint szerződéses chipgyártó. Ez egy olyan fogadás, amelynek megtérülése évekbe telik, és nem kis kockázattal jár.

Egykor messze a legértékesebb amerikai chipgyártó cég volt, az Intel 151 milliárd dolláros piaci felső határát most az AMD 155 milliárd dollárral meghaladja.

Texas Instruments

(TXN) 162 milliárd dollár,

Broadcom

(AVGO) 216 milliárd dollár, és

Nvidia

(NVDA) 457 milliárd dollár.

Ellentétes álláspontot képviselve, Gus Richard, a Northland Securities elemzője hétfői kutatási feljegyzésében azt állítja, hogy az Intel részvényei jelenleg jóval a szétválási érték alatt állnak. Fenntartja az Intel részvényeinek felülteljesítő besorolását, 55 dolláros célárral, ami több mint 50%-os potenciális hozamot jelent a legutóbbi szintekhez képest.

Az Intel hétfőn 1.8%-os pluszban 36.86 dollárra zárt.

Richard az alkatrészeket összegző megközelítést alkalmaz az Intellel szemben, és abból indul ki, hogy a vállalat gyártási eszközei „jelentős stratégiai értékkel bírnak” az Egyesült Államok számára, tekintettel arra, hogy az ország hatalmas mértékben támaszkodik a tajvani chipgyártókra, és hogy ezek a chipek fabs „ilyen vagy úgy kitart”. Ha az Intel továbbra is botladoz, az Intel felbomlása esetén akár 235 milliárd dollárt is érhet. (Ez megegyezik az 55 dolláros célárával.)

Különös fordulatként a tajvani szuverenitás fenyegetése a szárazföldi Kínából lehet a legnagyobb ok arra, hogy hosszú ideig az Intel részvényei maradjanak.

Azt állítja, hogy az a kockázat, hogy Kína a következő öt évben valamikor blokád alá veszi vagy megtámadja Tajvant, „stratégiai eszközzé teszi az Intelt” az Egyesült Államok Védelmi Minisztériuma számára. Becslései szerint az Intel ingatlanai, gépei és berendezései – a chipek és a meglévő chipgyártó eszközeik – 71 milliárd dollárt tesznek ki, ami a könyv szerinti értékük. az Intel mérlegében.

Kitér arra az elméletre, hogy az Intel-gyárakat külön vállalatként leválaszthatják.

„Tekintettel a stratégiai értékre, azt várnánk, hogy az Egyesült Államok és más országok segítsenek finanszírozni az Intel-gyártást, és az Intel-termékek betölthetik a gyárakat a szétváláskor” – írja. „Az Intel gyártási eszközei összevonhatók a Global Foundries-szel (GFS), egy szerződéses chipgyártó céggel is, amely egykor valóban kivált az AMD-ből. Becslései szerint az egyesült vállalat éves bevétele 26 milliárd dollár lenne, ami körülbelül fele akkora, mint a piacvezető Taiwan Semiconductor (TSM).

Richard becslése szerint az Intel termékportfóliója – amely magában foglalja a PC-khez, adatközpontokhoz, hálózatokhoz és grafikákhoz való chipeket – legalább kétszerese a 2-re várható 2022 milliárd dolláros bevételének, ami 61 milliárd dollárt jelent. 

Ez két dolgot hagy ki: a cég Mobileye autonóm hajtóegységét és az Alterát, amely az FPGA-kként ismert chipek osztályát vagy a helyszínen programozható kaputömböket gyártja. Mobileye az IPO-t tervez, még ebben az évben, és az Intel azt mondta, hogy 50 milliárd dolláros értékelést kíván megcélozni; Richard konzervatív megközelítést alkalmaz, és 30 milliárd dollárra becsüli a Mobileye piaci értékét.

Az Altera esetében hasonló értékelést alkalmaz a legfőbb rivális Xilinx által odaítélt értékhez, amelyet nemrég vásárolt meg az AMD, és további 12 milliárd dollárt tesz hozzá.

Richard így zárja: „A kockázatmentes becslések, az erős értékelési támogatás és a 4%-os osztalék mellett kevés lefelé irányuló kockázatot látunk, és sok felfelé irányuló kockázatot látunk még akkor is, ha az Intel nem hajtja végre a végrehajtást.”

Írjon Eric J. Savitznak a címen [e-mail védett]