Az infláció menthetetlenül recesszióhoz vezet

A recesszió veszélyben van, és nem az első negyedévi reál-GDP csökkenéséről szóló legutóbbi jelentés miatt. Ez inkább a statisztikai adatok terméke volt, mint bármi alapvető dolog. Ennek ellenére néhány hónap múlva valódi recesszió fenyeget a gazdasággal szembeni hatalmas inflációs nyomás miatt. A nemzet csak abban a rendkívül valószínűtlen esetben kerülheti el ezt a nemkívánatos lehetőséget, amikor az árnyomás titokzatosan önszántából megemelkedik. És mivel az infláció gyökerei mélyen a gazdaság alapjaiban gyökereznek, ez a szerencse korántsem valószínű.

A recessziónak két oka lehet. Ha a Federal Reserve (Fed) úgy dönt, hogy kellő monetáris visszafogottságot gyakorol – korlátozza a hiteláramlást és jelentősen és gyorsan emeli a kamatlábakat –, az valószínűleg sokkolná a piacokat, és recessziós állapotokat váltana ki, amelyek talán rövidek és enyhék, de recessziónak számítanak. A Fed természetesen elkerülheti az agresszív fellépést. Ez késleltetheti a recessziós nyomást, de végül egy ellenőrizetlen infláció önmagában is elegendő gazdasági torzulást idézne elő ahhoz, hogy mindenképpen recessziót idézzen elő, valószínűleg súlyosabb és hosszabb ideig tartó recessziót, mint az inflációellenes politika által előidézett. Így vagy úgy, de recesszió fenyeget.

Ezzel a csúnya kilátással szembesül az ország, mert Washington állításával ellentétben a mai infláció nem a világjárvány utáni feszültségek „átmeneti” tükörképe, és nem is az ukrajnai harcok közvetlen eredménye. Bár ezek a fejlemények minden bizonnyal hozzájárultak az inflációs nyomáshoz, a mai árnyomásnak alapvetőbb és tartósabb oka van. Nem kevesebb, mint egy évtizedet tükröznek, amely alatt Washington – a demokraták és a republikánusok idején egyaránt – hatalmas költségvetési hiányt produkált, amit a Fed új pénzek áradatával finanszírozott, miközben a Fed mintegy 5 billió dollárnyi államadósságot vásárolt az egész idő alatt. mintegy 3 billió dollárt az elmúlt néhány évben. A kormány papírpénz nyomtatással történő finanszírozásának modern megfelelője az infláció klasszikus receptje.

A Fed elkezdte korrigálni ezt a viselkedést. Emelte a kamatlábakat, és a közelmúltban visszavonta mennyiségi lazítási programját. Ahelyett, hogy az újonnan létrehozott pénzből kötvényeket vásárolna közvetlenül a pénzügyi piacokon, likviditást von ki azáltal, hogy eladja a korábbi években felhalmozott értékpapírok egy részét. Többet kell tennie az infláció kezelése érdekében, több értékpapírt kell eladnia, és sokkal gyorsabban és messzebbre kell emelnie a kamatokat. Gondoljunk arra, hogy a rövid lejáratú kamatok még a Fed legutóbbi lépése után is 1.0 százalékon állnak. A mai 8.3 százalékos infláció mellett a hitelfelvevő dollárban fizet vissza a hitelezőnek, ami reálértéken sokkal kevesebbet ér. Mivel ez a hitelfelvevő csak 1.0 százalékot fizet a pénzhasználatért, hatalmas ösztönzés marad a hitelfelvételre és a költésre. Ennek eltörléséhez és az infláció tompításához a Fed-nek a jelenlegi infláció fölé kell emelnie a kamatlábakat. Ha elég gyorsan odaérünk ahhoz, hogy kifejtse hatását, az elkerülhetetlenül sokkolja a piacokat és a gazdaságot, és szinte biztosan elég ahhoz, hogy a gazdasági tevékenység megtorpanásához és valószínűleg rövid hanyatláshoz jusson.

De még ha az ilyen gazdasági fájdalomtól való félelem arra készteti is a Fed-et, hogy könnyed legyen, a recesszió eljön. A végül ellenőrizetlen infláció maga is olyan bizonytalansággá teszi az üzleti tervezést, hogy a vállalkozások lemondanak az olyan beruházási projektekről, amelyek egyébként növelnék a gazdaság termelési potenciálját és ösztönöznék a munkahelyek növekedését. Az is nyilvánvaló, hogy a munkavállalók, még ha biztosítani is tudják a béremelést, továbbra is küzdeni fognak azért, hogy lépést tartsanak a gyorsan emelkedő megélhetési költségekkel, és ennek megfelelően csökkentsék kiadásaikat. A dollárban denominált eszközök – például részvények és kötvények – értékének erodálásával az infláció a pénzügyi piacok visszahúzódását is okozza, és ezáltal tovább csökkenti a reáltermelési kapacitásokba való befektetések kedvét. Az infláció ugyanakkor a rendelkezésre álló befektetési pénzeket inflációs fedezeti eszközökbe, például mű- és földvásárlásokba irányítaná át a termelékenyebb tevékenységek helyett. Mindezek a torzulások akkor is recesszióhoz vezetnek, ha a Fed nem cselekszik, talán súlyosabb és tartósabb.

Talán elkerülhető lett volna a recesszió. Ha Washington cselekedett volna ahelyett, hogy elvetette volna az inflációt, amikor az egy évvel ezelőtt először megjelent, a hatóságoknak most nem kellene olyan radikálisan elmozdulniuk, mint ahogyan azt teszik, hogy megfelelő inflációellenes hatást fejtsenek ki. Ehelyett hónapokig a Fed elnöke, Jay Powell ragaszkodott ahhoz, hogy az infláció „átmeneti”, akárcsak Janet Yellen pénzügyminiszter. Még tavaly nyáron még Biden elnök is ilyen állításokat tett. A Fehér Ház most Vlagyimir Putyint okolja. Az azonnali fellépés nem tudta volna elkerülni az összes inflációs nyomást, de enyhíthette volna az Egyesült Államok jelenlegi problémáinak intenzitását. Ez a lehetőség természetesen most elfogyott.