Az infláció, a kamatlábak és Putyin heves vihart sodor a tőzsdére

Szövegméret

Derékig voltunk a Big Muddyban, és a nagy bolond azt mondta, hogy nyomjuk tovább.

Pete Seeger szavai, amelyek a nyilvánvalóan romló körülmények közepette makacs, félrevezetett vezetést jellemezték, a múlt héten azzal a hírrel tértek vissza, hogy az Egyesült Államok inflációja januárban újabb négy évtizedes csúcsot ért el – éves szinten 7.5%-kal –, ami 2011 óta a legdurvább fogyasztói hangulatot eredményezte. a recessziót követő lassú fellendülés, amelyet a 2008–09-es pénzügyi válság ösztönzött.

Ugyanakkor a jegybank, annak ellenére, hogy egyre nagyobb várakozásokat támaszt az infláció lassítására irányuló Federal Reserve-vel szemben, egyelőre fenntartja a nullához közeli kamatszintű válságállását. És enyhíti – nem pedig szigorítja – a monetáris politikát a kincstári és ügynökségi jelzálog-fedezetű értékpapírok folyamatos nagyszabású vásárlása révén.

Az a várakozás, hogy a Fed elmozdul az extrém alkalmazkodásról, továbbra is átgyűrűzik a kötvénypiacokon, illetve a részvénypiacokon. Míg a 10 éves állampapír hozamának irányadó 2%-os átlépése 2019 közepe óta először kapta meg a híreket, a piaci szakemberek figyelme a kétéves kötvény hozamának meredekebb emelkedésére irányult.

Ez a lejárat, amely a legérzékenyebb a Fed-politikai várakozásokra, csütörtökön elérte az 1.56%-ot, ami 2020 januárja óta a legmagasabb, közvetlenül azelőtt, hogy a világjárvány hatásai érezni kezdték volna. A piac rövidebb végén tapasztalható élesebb emelkedés (37 bázisponttal csak az előző péntekhez képest) ellaposította a hozamgörbe meredekségét, a két és tíz éves kötvények közötti különbség 10 bázispont volt, ami 44 augusztusa óta a legszűkebb. a hosszú lejáratú hozamok történelmi mélypontra kerültek. A laposabb lejtő történelmileg a Fed-kamatemelésekre utal, amelyek jellemzően lassítják a gazdaságot. (A bázispont a százalékpont 2020/1-a.)

Ezek a lépések a Fed tisztségviselőitől a március 15-16-i Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság ülésén várható kamatemeléssel kapcsolatos megnövekedett retorika közepette történtek, de nem tettek semmit. A CME FedWatch szerint a szövetségi alapok határidős piacán a valószínűségek enyhén 50 bázispontos emelkedésre dőltek, ahelyett, hogy a több mint két évtizede általánosan érvényes 25 bázispontos lépések egyike lenne. – jegyzi meg Lisa Beilfuss kolléga.

A piaci hangulat az agresszívebb emelések iránt megnőtt, miután James Bullard, St. Louis Fed-elnök a Bloombergnek elmondta, hogy támogatja az irányadó kamat július 1-ig 1%-ra történő emelését, a jelenlegi 0%-ról 0.25%-ra.

Bullard megjegyzései arra késztették a Wall Street-i bankokat, hogy feljebb tegyék a Fed előrelátható ütemtervét

Goldman Sachs

csatlakozott

Bank of America

és mások, akik 25 bázispontos emelést kérnek az FOMC idei hátralévő ülésein, decemberre 1.75-2%-ra. A Goldman közgazdászai úgy látják, hogy az alapkamat 2.5-ban még mindig 2.75% és 2023% között lesz, bár valamivel korábban, mint korábban. Ez nagy valószínűséggel reálértéken – azaz az infláció alatt – a pénzköltséget minden definíció szerint „könnyű” marad.

Péntek délután némileg elmozdultak a piaci várakozások, mivel a részvényárak és a kötvényhozamok csökkentek az Ukrajna esetleges orosz inváziója miatti fokozódó feszültség hatására. Jake Sullivan nemzetbiztonsági tanácsadó arra buzdította az Egyesült Államok állampolgárait, hogy hagyják el Ukrajnát, tekintettel arra, hogy Vlagyimir Putyin orosz elnök támadást rendelhet el, annak ellenére, hogy a feltételezések szerint Hszi Csin-ping kínai elnök tisztelete miatt visszatarthat a pekingi téli olimpia idején.

A tőzsdének 1994 óta nem kellett megküzdenie a kamatlábak jelenlegi robbanásszerű ingadozásával, mondja Julian Emanuel, az Evercore ISI részvény-, származékos és mennyiségi stratégiai csapatának vezető ügyvezető igazgatója. Ebben a hónapban volt 28 éve, hogy a Fed egy váratlan kezdeti kamatemeléssel sokkolta a befektetőket. Ezt egy gyors emelkedési sorozat követte, amelyek tovább forgatták a fix kamatozású és származékos piacokat, de képes volt csökkenteni az inflációs nyomást anélkül, hogy recesszióba sodorta volna a gazdaságot.

„Ez az egyik dolog, amit a piaci szakembereknek meg kell szokniuk” – mondja Emanuel. „A margón ez [ár/nyereség] többszörös sűrítést jelent”, bár ez az eredményszezon kedvező volt, bár kevesebb felfelé irányuló meglepetéssel, mint a korábbiakban.

További információ a Wall Street fel és le: A kriptográfiai cégek sokat költenek Super Bowl hirdetésekre. Rossz vége is lehet.

A befektetők továbbra is ragaszkodnak az elmúlt 40 év alacsony inflációjának és csökkenő kötvényhozamának tapasztalataihoz – teszi hozzá Jonathan Golub, az Egyesült Államok vezető részvénystratégája és a kvantitatív kutatásért felelős vezetője.

Credit Suisse
.
Csakúgy, ahogy lassan felismerték a dezinflációt, amely az 1980-as évek elején, Paul Volcker Fed-elnök alatt kezdődött és 2020-ig tartott, továbbra is túlságosan optimisták a tekintetben, hogy az infláció most meredeken csökkenni fog. A konszenzusos előrejelzések különösen azt vetítik előre, hogy a fogyasztóiár-index éves emelkedése év végére 2.9 százalékra mérséklődik a legutóbbi 7.5 százalékról – írja ügyféljegyzésében.

Mivel a hétvége előtt az orosz-ukrán feszültség miatt meredeken estek a részvények, a kamatláb-aggodalmak jóindulatúnak tűnnek a háború lehetőségéhez képest. Még azelőtt, hogy ez a kockázat felütötte volna a csúnya fejét, Emanuel a január végén megérintett index mélypontjainak ismételt tesztelését kereste. Ezen túlmenően azonban azt tanácsolja ügyfeleinek, hogy étkezzenek jól, mozogjanak és aludjanak sokat, hogy megbirkózzanak az előttünk álló viharos időkkel.

Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]