A piaci szereplőket láthatóan nem riasztja vissza a nyári szabadságuk a jegybanki tisztviselők következetes és kitartó üzenete, miszerint a rövid lejáratú irányadó kamatlábakat jelentősen tovább kell emelni, hogy az infláció dőljön.
Az amerikai részvények megszakították háromhetes veszteségsorozatukat, a
S&P 500
Az index 3.65%-kal nőtt, annak ellenére, hogy a szövetségi alapok célértékének 75 bázispontos emelésének valószínűsége a Federal Reserve szeptember 20-21-i politikai ülésén péntekre 90%-ra emelkedett az egy héttel korábbi párosnál valamivel többről. , szerint a CME FedWatch webhely. Ezt követte az Európai Központi Bank hasonló mértékű emelése a múlt héten, és a Bank of England irányadó kamatának további 50 vagy 75 bázispontos emelésére vonatkozó várakozásai a szeptember 22-i ülésen, amelyet a haláleset miatt egy héttel elhalasztottak. nak,-nek II. Erzsébet királynő. (A bázispont a százalékpont 1/100-a.)
A piacok viszonylag szenzációsnak tűnnek, annak ellenére, hogy a jegybanki alapkamat további 50 bázispontos emelése a Fed november 1-2-i ülésén, valamint a december 25-13. a CME határidős árakhoz. Ez utóbbi lépéssel az irányadó ráta 14% és 3.75% közötti „terminális” tartományba kerülne a jelenlegi 4% és 2.25% között.
De még a 3.75%-os vagy 4%-os irányadó kamat sem hozhatja kiáltótávolságra az inflációt a Fed 2%-os hosszú távú céljától. Az infláció messze meghaladja a fed-funds határidős ügyletek által várt 4%-os felső kamatlábat. Ez azt jelenti, hogy a pénz kevesebbe kerül, mint a semmi, az infláció után. Az infláció megfékezéséhez a pénznek reálértéken drágának kell lennie.
Az inflációs dagály mérséklődését illetően a részvény- és kötvénypiacok szorosan figyelemmel fogják kísérni az augusztusi fogyasztói árindexet, amelyet a jövő héten fognak közzétenni. A közgazdászok a főként a benzin kiskereskedelmi árának nagymértékű csökkenése miatt a teljes fogyasztói árindex 0.1%-os csökkenését prognosztizálják. Ez 12%-ra csökkentené a 8.1 havi növekedést a júliusi 8.5%-ról és a négy évtizedes csúcsról, júniusban 9.1%-ról. Az élelmiszer- és energiaárakat nem számítva a „mag” fogyasztói árindex a becslések szerint 0.3%-kal emelkedett a múlt hónapban, ami éves összevetésben 6.1%-ra emelte az egy hónappal korábbi 5.9%-ról.
Ráadásul a bérek sem tartanak lépést az emelkedő árakkal. Az Atlanta Fed bérnövekedési nyomkövető azt mutatja, hogy augusztusban éves szinten 6.7%-kal nőtt a fizetés, ugyanolyan ütemben, mint júliusban. Ez jóval meghaladja a Fed inflációs célját, de elmarad a fogyasztói árindex növekedésétől.
Douglas Peta, a BCA Research amerikai befektetési stratégája szerint ezek a számok azt sugallják, hogy az infláció megfékezéséhez 4% feletti fed-funds végkamatra lesz szükség. Az áremelkedés üteme önszántából 4%-ra lassul, függetlenül attól, hogy mit tesz a Fed - jósolja egy telefonos interjúban. Még az energián és az élelmiszeren kívül más árak is leszálltak, különösen a használt autók árai, amelyek a világjárvány legrosszabb időszakában az infláció hatalmas mozgatórugói.
Nehezebb lesz az inflációt 2%-ra csökkenteni 4%-ról, teszi hozzá Peta. Amint a piacok ráébrednek, hogy ehhez az általuk várt 4%-nál magasabb terminális betéti kamatra lesz szükség, a részvények és kötvények alkalmasak a korrekcióra. Valószínűleg ez egy 2023-as esemény lesz, miközben a piacok és a Fed csirkejátékot játszanak, mivel a szűkös pénzösszeg megviseli a gazdaságot.
Az biztos, hogy a fed-funds kamatláb nem tükrözi teljes mértékben a politika szigorának mértékét. Lisa Beilfuss interjúja egy korábbi Fed-kereskedővel magyarázza a Fed mérlegének zsugorodásának hatását. A Jefferies vezető pénzügyi közgazdásza, Aneta Markowska szintén úgy becsüli, hogy a dollár árfolyamának emelkedése gyakorlatilag 100 bázisponttal emeli a fed-funds kamatát.
De ez még mindig az infláció üteme alatt marad. Míg a Fed felszólalói ragaszkodnak ahhoz, hogy a jegybank addig nem enged be, amíg az inflációt le nem győzik, saját előrejelzéseik szerint ez a munkanélküliség jelentős növekedése nélkül valósul meg. Vagyis ezúttal más a helyzet.
Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]