Inflációs szünet?

Július enyhülést hozott az inflációs fronton. Az energiaárak 4.6%-os csökkenése miatt a havi teljes fogyasztói árindex (CPI) azt mutatta nem infláció. A tőzsde a szívére vette a hírt, olyannyira, hogy az irányadó S&P 500 index 1.7%-ot emelkedett a nyitóharangra. A befektetők úgy gondolják, hogy a jó hír meg fogja győzni a Federal Reserve-t (Fed), hogy hagyjon fel inflációellenes erőfeszítéseivel, hagyjon fel a kamatemeléssel, és liberálisabb likviditást biztosítson a pénzügyi piacoknak. Ha a Fed így reagálna, az nagy hibát követne el. Egy hónap nem fordít meg semmilyen trendet, különösen azt, amely több mint egy éve jelentős lendületet kapott. A legutóbbi CPI-jelentés részletei világossá teszik ezt a tényt.

Az étel az első szempont. Ez az amerikai háztartások költségvetésének legnagyobb része, és csak júliusban 1.1%-kal nőtt, ami 14%-os éves inflációs rátát jelent, és határozottan gyorsul az elmúlt 10.9 hónap átlagában mért 12%-hoz képest. Ez a kép önmagában, minden egyéb megfontolástól függetlenül nyomást gyakorol a háztartásokra és a Fedre, és politikai következményei is vannak.

Az sem valószínű, hogy az energiaárak a következő hónapokban továbbra is a júliusi enyhülést nyújtják. A finomítói kapacitások hiánya már egy ideje gyorsabban emeli a benzin és a fűtőolaj árát, mint a kőolajét. A kiskereskedelmi energiaárak júliusi csökkenése azt látszik jelezni, hogy a finomított termékek gyártása végre felzárkózott a kereslethez. Miután ez a kiigazítás többé-kevésbé befejeződött, a benzin és a fűtőolaj árának vissza kell térnie a nyersolaj áraihoz. És ezek az árak ismét felmentek. A West Texas Intermediate benchmark hordó ára 88.54 dolláros mélypontot ért el augusztus elején. Azóta hordónként 91.41 dollárra emelkedett. Ha nem is megy tovább, a már megvalósult emelés a kiskereskedelmi energiaárak augusztusi 3.2%-os emelkedésére, valamint a júliusi csökkenés nagy részének megfordulására utal.

Az inflációs index többi részének – az élelmiszert és az energiát kizáró ún. „mag” mérőszám – tekintetében július csak szerény enyhülést hozott. Ez az érték április és június között havi 0.6 és 0.7% között, illetve éves átlagban 7.8%-kal emelkedett. Július havi 0.3%-os vagy 3.7%-os éves növekedést mutatott. Ha ez így is marad, akkor is meghaladná a Fed által preferált 2.0%-os inflációt. De nem látszik, hogy a gazdaság ezt a viszonylagos inflációt is érzékelni fogja.

A júliusi „mag” infláció egy része a szállítási szolgáltatások árának 0.5%-os esését tükrözte, ami az energiaárak csökkenésének közvetlen következménye, ami, mint már jeleztük, valószínűleg nem fog fennmaradni. A használt autók árának 0.4%-os csökkenése szintén visszatartotta a maginfláció ütemét júliusban, de ez a fogyasztói árindex köztudottan ingadozó összetevője, és augusztusban éppolyan megugrik, mint megismétlődik. Ezekkel a megbízhatatlan segélyforrásokkal szemben a bérleti díjak és a lakhatási árak júliusban továbbra is az egész évben átlagosan 8%-os éves előleget mutatták, miközben baljóslatúan az egészségügyi szolgáltatások ára felgyorsult az eddigi 4%-os éves emelkedésről. idén eddig átlagosan 5%-os éves ráta júliusban.

Természetesen bármi lehetséges, de a valószínűségek három dolgot sugallnak: A dolgok közel sem olyan jók, mint a címsorszám sugallja. Ha enyhülnek a kilátások, akkor az infláció elfogadhatatlan és megterhelő ütemben folytatódik. A Fed hibát követne el, ha megfordítaná kinyilvánított eltökéltségét, hogy fenntartsa inflációellenes politikáját.