(Bloomberg) – Az amerikai kötvénypiac az eddigi legegyértelműbb jel felé közeledik, amely szerint a Federal Reserve átváltása egy szokatlan sebességre hoz változást – a valós 10 éves kamatláb 0%-nál magasabb.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Míg az összes kincstári hozam emelkedett idén, mivel a Fed megkezdte a várhatóan agresszív kamatemelések sorozatát, amelyek célja a magas infláció megfékezése, az elmúlt két hétben a stafétabotot az inflációvédett kötvényekre és kötvényekre adták át. Hozamaikat „valósnak” nevezik, mivel a befektetők által elfogadott kamatlábakat képviselik mindaddig, amíg az infláció ellensúlyozása érdekében többletfizetéssel párosulnak.
A hitelfelvevők számára, akiknek bevételei az inflációval emelkedhetnek, a reálkamat egyfajta valódi pénzköltséget jelent. A 10 éves lejáratú hiteleknél 2019 eleje óta negatív, kivéve a 2020 márciusi piaci zűrzavar idején. Az inflációval védett állampapírok tízéves reálhozama -0.15%-ra emelkedett az elmúlt heti -0.49%-ról. A mélypont novemberben -1.26% volt.
"A szigorúbb politikát folytató Fednek alapvetően a magasabb reálhozamok mellett kellene érvelnie" - mondta Michael Cloherty, az UBS AG értékpapír részlegének amerikai kamatstratégiáért felelős vezetője.
A negatív reálhozamok korszaka támogatta a kockázatosabb eszközök iránti keresletet – a pénzügyi feltételek lazulását. Az infláció visszaszorítása érdekében a Fed-nek magasabb reálhozammal kell szigorítania. A tempó ezúttal gyorsabb lehet. 2018 végén a 10 éves reálhozam 1% fölé emelkedett, miután 2016-ban kilépett a negatív tartományból, mivel a Fed lassan szigorított a politikán.
A piaci várakozások arra vonatkozóan, hogy a jegybank mennyivel emeli irányadó kamatát, robbanásszerűen megemelkedett, a Fed üléseinek időpontjához kötött határidős ügyletek ára jelenleg 3.15 közepén 2023% körül lesz, a jelenlegi 0.25-0.5% helyett. A Goldman Sachs Group Inc. vezető közgazdásza, Jan Hatzius Friday azt mondta, elképzelhető, hogy milyen körülmények között haladhatja meg a 4%-ot.
„A nulla feletti reálhozam a részvények értékelését jelenti, és minden eszközt újra kell értékelni” – mondta David Bianco, a DWS amerikai befektetési igazgatója. A Fed tisztviselői „nagyon meggyőzően hangzanak az elszabadult infláció elleni küzdelemben, és cselekedni fognak”.
A két hétben azután, hogy Oroszország február 23-án megtámadta Ukrajnát, megérintette a nyersanyagárak megugrását, amely felpörgette az inflációvédett kötvények iránti keresletet, a reálhozamok rövid időre a tavalyi mélypontok felé süllyedtek. Az inflációvédett és a rendszeres államkincstári adósság közötti hozamkülönbségek – ami a hozamok kiegyenlítéséhez szükséges infláció mértékét jelentik – nőttek, esetenként az elmúlt két évtized legmagasabb szintjére.
A hozamok ezt követő, a járvány előtti legmagasabb szintre való felemelkedését a reálhozamok vezették, azonban a befektetők arra számítanak, hogy a Fed sikerül kordában tartania az inflációt.
A márciusi amerikai fogyasztói árindex, amelyet kedden tesznek közzé, az előrejelzések szerint 1.2%-os havi emelkedést mutat – ez nagyobb, mint 2005 szeptembere óta bármikor –, ami az éves rátát 8.4%-ra emeli, utoljára 1982-ben.
Normális esetben az erősödő gazdaság egyszerre emeli a reálhozamokat és az inflációs várakozásokat, de az agresszív Fed megteremti a terepet az eltérések előtt, ami „extrém volatilitást okoz a TIPS-ben” – mondta Cloherty.
A Treasury inflációval védett értékpapír-indexe március 3.3. óta 23%-ot veszített, ami 4.7-ben -2022%-os összhozamot ért el. Míg a hasonló szokásos kincstári részvények még rosszabbul jártak – az év végi teljes hozama mínusz 7.8% volt –, de ve jobban teljesített az elmúlt időszakban, mindössze 2.4%-ot veszített.
A TIPS alulteljesítését tovább mélyítette az a nyilvánosságra hozatal – először Lael Brainard Fed kormányzója kedden, majd szerdán a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság márciusi ülésének jegyzőkönyve –, miszerint a mérleg zsugorodása hamarabb kezdődik és gyorsabban fog kibontakozni, mint azt egyes piaci szereplők várták. .
A jegyzőkönyvből kiderült, hogy a Fed a következő hónapban megkezdi mérlegének szűkítését azáltal, hogy nem cseréli le a birtokában lévő összes lejáró kincstárat és jelzálog-fedezetű értékpapírt. A Fed legutóbb, 2017-től 2019-ig vállalt úgynevezett mennyiségi szigorítást, havi limiteket szabott arra vonatkozóan, hogy a lejáró állományából mennyit nem cserélnek ki új értékpapírokra.
A jegyzőkönyv azt sugallta, hogy a kombinált lefolyási plafon három hónapon belül elérheti a 95 milliárd dollárt. Míg a csúcssapka megfelelt a kötvénykereskedők várakozásainak, az ütem gyorsabb volt, mint azt egyesek előre jelezték.
Ahogy a Fed 2020 márciusáról 2020 márciusára bővítette mérlegét, a TIPS jobban teljesített, mert a TIPS jegybanki vásárlásai a fennálló összeg nagyobb részét tették ki. A TIPS-állomány 256 milliárd dolláros növekedése 388 milliárd dollárra – a piac több mint ötödére – meghaladta a piac növekedését ugyanebben az időszakban.
„A Fed a TIPS fő vásárlója lett, és most nem vásárol” – mondta George Goncalves, a MUFG makrostratégiájának vezetője. „A margón a QT többet számít a TIPS számára, mint a tágabb Treasury piac.”
Eközben a befektetők, akik tavaly az iShares TIPS Bond ETF-be halmozódtak fel, idén nettó visszaváltók voltak.
A mintegy 33 milliárd dolláros intézményi befektetési menedzser, a Ruffer LLP rövid lejáratú TIPS-eket ajánl az infláció elleni védekezésre, amelyek kevésbé érzékenyek az áremelkedésre, mint a szélesebb piac az emelkedő hozamokra.
"A Fed és a kiskereskedelem a TIPS vásárlói, és mindketten kilépnek" - mondta Alex Lennard, a londoni Ruffer befektetési igazgatója.
Az amerikai részvények közelmúltbeli rugalmassága segített megerősíteni azt a bizalmat, hogy a Fed irányadó kamata eléri a 3.25%-ot, és az ukrajnai válság által elindított geopolitikai átrendeződések dollárra gyakorolt lehetséges hatásai a befektetőket még mélyebben feltérképezetlen területekre juttatják - mondta Glen Capelo, az ügyvezető igazgató. a Mischler Financial igazgatója.
"A Fed a 80-as évek eleje óta nem szigorított kizárólag az infláció miatt" - mondta. "Ez az első alkalom, hogy valóban megfeszítik, miközben letekerik a QE-t."
Mit nézzünk
Gazdasági naptár:
Április 12.: CPI, NFIB kisvállalkozási optimizmus
április 13.: MBA jelzáloghitel-kérelmek; PPI
Április 14.: Munkanélküli követelések, üzleti készletek, kiskereskedelmi eladások, a University of Michigan hangulata és inflációs várakozások
Fed naptár:
Április 11.: Raphael Bostic Atlanta Fed elnöke, Michelle Bowman kormányzó, Christopher Waller kormányzó, Charles Evans Chicago Fed elnöke
Április 12.: Brainard kormányzó, Thomas Barkin, a richmondi Fed elnöke
Április 14.: Loretta Mester Cleveland Fed elnöke, Patrick Harker Philadelphia Fed elnöke
Aukciós naptár:
Április 11.: 13 és 26 hetes váltók, 3 éves bankjegyek
Április 12.: 10 éves jegyzetek
Április 13.: 30 éves kötvények
Április 14.: 4 és 8 hetes számlák
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html