Ha 2022 a legrosszabb évnek tűnt i.sz. 536 óta, akkor nem vagy egyedül

Nem sokan fogják sajnálni, ha az elmúlt évben becsukják az ajtót. Amellett, hogy 2008 óta a részvények számára a legrosszabb év, az S&P 500 több mint 18%-ot esett, egyben a kötvények tekintetében is ez volt az elmúlt évtizedek legrosszabb éve – így az egyik legrosszabb év. valaha kiegyensúlyozott portfólióért (a 60%-os részvényekből és 40%-os kötvényekből álló Vanguard Balanced Index Fund közel 17%-os csökkenést mutatott). Ezt a tökéletes vihart az 1980-as évek óta a legmagasabb infláció okozta. Sok buborék látványosan kipukkad, köztük a kripto-, mém- és spekulatív technológia buborékai. Még az úgynevezett „blue chip” technológiai részvények is, mint az AppleAAPL
kalapács alá kerültek, mivel az ár/nyereség többszörösei túl magasak voltak ahhoz, hogy ellenálljanak az emelt árfolyamoknak. Bizonyos szempontból ez állítólag az i.sz. 536-os piaci megfelelője volt a legrosszabb év az életben a bolygón. Abban az évben Izlandon egy vulkánkitörés 18 hónapra sötétségbe borította a világ nagy részét, ami a történelem 2000 évének leghidegebb időszakát okozta. A termés elszáradt, ami szörnyű éhínséghez, elsöprő emberi halálhoz, nehézségekhez és nyomorúsághoz vezetett.

A jó hír az, hogy nem i.sz. 536-ban élünk (bár ez gyakran így érződik), és hogy a Fed a lassú kezdet ellenére gyorsan és agresszívan küzdött az infláció ellen. A Fed-alapok célkamatának tartománya jelenleg 4.25–4.50% között mozog, ami exponenciálisan magasabb, mint a Fed a világjárvány idején fenntartott nulla kamatláb. Ahogy korábban mondtam, ez nem az apád Fed-je. A 70-es évek Fed-jét Arthur Burns vezette, aki akaratgyenge volt az infláció elleni küzdelemben. Ezzel szemben Jerome Powell, a Fed jelenlegi elnöke tanult ezekből a hibákból, és recessziót kockáztat annak érdekében, hogy az infláció visszakerüljön a palackba. Azt mutatja, hogy a Fed lépései kezdenek érvényesülni, az infláció mérséklődött az elmúlt néhány hónapban – nem olyan gyorsan, mint bárki szeretné, de elég gyorsan ahhoz, hogy igazolja a Fed lépéseit. A kamatemelések (és a kötvényvesztések) nagy része valószínűleg mögöttünk van. Bár sokan arra számítanak, hogy a Fed alapkamata végül eléri az 5.25–5.50%-ot, meglepő lenne, ha a kamatlábak nem kezdenének el ezen a ponton. Ha igen, 2023 meglehetősen jó év lehet mind a részvények, mind a kötvények számára.

Valószínű a recesszió. Bizonyos intézkedések szerint 2022-ben már volt egy, idén pedig duplán eshet. De a média, a piacok és a szakértők világszerte ritkán jeleztek előre recessziót. Így a recessziós várakozásokat már jórészt részvényekbe árazzák. Kétséges azonban, hogy a Fed eléri-e az úgynevezett „puha landolás” célját, amely során az árstabilitás helyreáll, miközben a növekedés megmarad. Történelmileg a puha landolás ritka, és gyakran a recesszió az ára annak, hogy az inflációt visszaállítsák a történelmi átlagra.

A gazdasági hullámzáson és a piaci zűrzavaron kívül 2022-ben csendesebb fordulat zajlott le: a növekedési befektetésről visszaváltunk a befektetési stílusunkra, amelyet értékbefektetésnek nevezünk. A növekedési befektetések (amelyek több éve erőteljesen felülteljesítettek, és magas növekedési ütemű részvényekbe fektetnek be – azzal a feltevéssel, hogy túlméretezett növekedésük a végtelenségig folytatódik) a magasabb kamatlábakban találta meg a maga párját, és kiesett. Az élvonalbeli növekedési index több mint 33%-kal csökkent. Az értékbefektetés, amely felismeri azt a gazdasági valóságot, hogy minden vállalkozás végül visszatér a belső értékhez, veszteségeket szenvedett – de ehhez képest sokkal kevésbé. Az érték felülteljesítési ciklusai általában legalább öt-hét évig tartanak. Sokkal inkább az értékbefektetés sokkal sikeresebb stratégia volt, mint a növekedési befektetés egész életünk során. Az értékpapírok lenyomták a növekedési részvényeket az elmúlt száz évben. Nem meglepő tehát, hogy a világ legnagyobb befektetője, Warren Buffett mindig is értékszemléletet követett. Az értékciklusok gyakran hét évig is elhúzódhatnak, így a befektetők számára jól szolgálhat az értékorientáció belátható jövőbeni megőrzése. Még ha nem is akar egy életen át elköteleződni az értékes befektetés mellett, rosszul járna, ha ezt figyelmen kívül hagyná a következő néhány évben.