Nem akarok durva lenni, de azok a buktató olaj-előrejelzések rosszak

A Brent kőolaj hordónkénti 135 dolláros csúcsáról esett vissza a márciusi azonnali piacon, amikor Oroszország megtámadta Ukrajnát, és jelenleg hordónként 95 dolláron kereskednek, és nehezen tartják meg a hordónkénti 100 dollár feletti emelkedést. Abban az időben az egész világ meg volt győződve arról, hogy kifogyunk az olajból a nyugati kormányok nem hatékony politikája miatt a tiszta energiára való átállás és az orosz olajjal szembeni szankciók miatt. A befektetési házak euforikusan azt kérték, hogy az olaj hordónként egészen 150 dollárig, sőt 200 dollárig emelkedjen.

Ez azonban soha nem ilyen egyszerű, mivel az árupiacok nem a kereslet/kínálat egyensúlyáról szólnak ma, hanem arról, hogy ez az egyensúly holnap milyen lesz. Sok kutató a holnapról alkotott véleményét a megtörténtekre alapozza, és nem veszi figyelembe, hogy mi történhet, amikor a globális gazdaság növekedésről recesszióra vált.

Sajnos az olaj közel 40%-ot esett, és itt kedd reggel a Goldman kétségbeesett kísérletként, hogy igazolja felhívásait, 110 és 125 dollár közötti hordónkénti ár-előrejelzésre csökkentette a Brent második negyedévi/harmadik negyedévi olajár-előrejelzését a korábbi 130 dollárról. 140 dollárra hordónként, hivatkozva a nulla Covid-politikára és bármilyen narratívára, amit talált a lépés igazolására, bár továbbra is megismétli a jövőre vonatkozó bullish felhívását. A bullishnak lenni jó és jó, de ha az árak 40%-ot vagy még többet esnek csak azért, hogy egy évvel később emelkedjenek, az nem igazán segít a befektetőknek, mivel a bullish hívás végül a ciklus egy pontján biztosan igaz lesz.

Az árucikkek az időzítésről és a kereslet-kínálat egyensúlyának felméréséről szólnak. Mindig az előbbi a legnehezebb, mivel az idővel a ciklus előrehaladtával változik.

Az év elején az ukrajnai háború olyan időszakban kezdődött, amikor nagyon hideg tél volt, ami miatt a párlatkészletek alacsonyak voltak, miközben a világ még mindig növekedett a Covid által kiváltott ingerlökés miatt. De ahogy ezt a levet elveszik, a globális gazdaságok összeomlanak, amint az a PMI- és ISM-adatokból és számos más felmérésből is látható, mivel globálisan recesszióba lépünk, nem lassulásba.

A legtöbb befektető és jegybank vitatkozik az időzítésen, nem veszik észre, hogy már egyben vagyunk, és semmit sem lehet tenni, mert az infláció túl magas. Az egyetlen eszközük a gazdasági gyengeség leküzdésére mindig is az volt, hogy több pénzt nyomtassanak. Ha ma ezt tennék, évtizedekig stagflációban lennénk.

Az olajpiacok szezonális ciklusokon mennek keresztül, és jelenleg a nyári vezetési szezon csúcsát éljük, amely általában a benzin iránti kereslet megugrását jelzi. Idén azonban a magas árak és az amerikai fogyasztókra nehezedő makrogazdasági tényezők miatt a kereslet egyáltalán nem élénkült, inkább csökken. Négyhetes mozgóátlag alapján az idei benzinkereslet 8.8%-kal a 2021-es szint alatt van, sőt a 2020-as szint alatt van. Ennyire gyenge az alapkereslet.

Ezeket a keresleti számokat nem ugyanazok a bullish befektetési házak árazták be, és nem is írták be, akik azt feltételezik, hogy a világ teljesen leállította a piszkos fosszilis tüzelőanyagok előállítását, és nem maradt semmi, miközben a kereslet minden idők csúcsán van. Az áruk esetében ez soha nem így van, ahogy azt a szén esetében láttuk. Mindig a megfelelő ár és az, hogy mikor van rá igény. Ma, amikor a finomítói árrések a kezdeti termékhiány miatt ilyen jövedelmező szinten vannak, a finomítók kénytelenek voltak növelni a mennyiséget. Lám, gyarapodnak a készletek. A feszesség megvolt, de ez időzítés kérdése.

Világi ügyet kell felhozni arra, hogy az olaj kereskedelme hosszabb ideig magasabb legyen, hogy ösztönözze a kínálatot, ha – és ez nagy, ha – a kereslet erős marad, vagy ha Kína visszatér a teljes üzemmódba. Az elveszettnek ítélt orosz olaj Kínába és Indiába került. A Kpler nyersanyagelemzők adatai szerint a világ legnagyobb és harmadik legnagyobb nyersolajimportőrei napi 1.85 millió hordót bonyolítottak le Oroszország teljes napi 4.47 millió hordós exportjából júliusban. A júliusi adatok azonban lassuló tendenciát mutatnak a korábbi hónapokhoz képest. Lehetséges, hogy van elég olajuk, vagy még a hordónkénti legalább 10 dolláros kedvezménnyel sem kell annyi?

A jelek szerint csúcspontot ér el India orosz olaj iránti étvágya, a Kpler a júliusi importot napi 1.05 millió hordóra becsüli, szemben a júniusi napi 1.12 millió hordóval. Egyelőre a kereslet esik egy olyan időszakban, amikor a kínálat élénkül, ami csak azt jelentheti, hogy az árak még lejjebb mozdulhatnak, az összes bullish eladási oldal rovására.