Hogyan kezeljük az elmúlt negyven év legrosszabb kötvényeladását

Az infláció folyamatosan növekszik, és mára az Egyesült Államok történetének felső tartományába tartozik. Bizonyos intézkedésekkel már rekordmagasságot ért el. Mindez villámgyorsan történt.

A 2010-es években a világ kacérkodott a deflációval, és az évtizedet lezáró Covid-19 világjárvány tovább rontotta a kockázatot. Ez mindenhol megrémítette a központi bankokat, mert nincsenek megfelelő eszközeik a defláció leküzdésére, amely ha egyszer beépül, tönkreteheti a gazdasági növekedést. Ezért hosszú távú, eredménytelennek tűnő erőfeszítésbe kezdtek, hogy alacsony kamatokkal és likviditási injekciókkal felpörgesse az inflációt, hogy megakadályozzák az árak lefelé irányuló spirálját.

Vigyázz mit kívánsz. Különféle okok miatt – korántsem az összes jegybank részéről – dőlt el a fordulópont. Az infláció nemcsak visszatért, de robbanásszerűen meg is lépett 2021 végén. A monetáris politikát a több mint egy évtizedes defláció elleni küzdelemről az ellenkező ellenséggel való harcra fordítani néhány hónapon belül nem könnyű, függetlenül attól, hogy a Fed kritikusai mit tehetnek. mond.

Tehát itt tartunk, az infláció szárnyal, és a Fed felemeli a kamatokat, hogy ne kerüljön ki az ellenőrzés alól. Ez csökkenti a kötvények árát, és a friss papír A New York-i Fed a jelenlegi kötvényeladást az elmúlt 40 év leggyorsabb, leghosszabb és legmélyebb kiárusításaként írja le.

Az ok, amiért a kötvények zuhanása ilyen brutális volt, részben a kötvények kamatlábváltozásokra való reagálásában keresendő. Az elmúlt néhány év alacsony kamatlábai alacsony kamatozású kötvényeket szültek, amelyek érzékenyebbek a kamatemelésekre, mint a magas kamatozású kötvények. Ezenkívül egy kötvény árfolyama százalékban kifejezve kevésbé esik, ha a kamatláb 6%-ról 8%-ra megy (mint például 1993-ban), mint amikor 1%-ról 3%-ra (mint most). Alacsony kamat esetén ugyanaz a hozamnövekedés nagyobb árcsökkenést okoz.

Miért fontos mindez a befektetőknek? Mert sok évtizeden át azt mondták nekik, hogy a kötvények és részvények arányának megváltoztatásával diverzifikálják portfóliójukat, de ez az elmúlt egy évben semmit sem javított portfóliójuk teljesítményén. Okunk van azt hinni, hogy ez nem csak egy átmeneti aberráció, hanem egy új állapot, amelyet a befektetőknek meg kell vizsgálniuk.

A részvények és kötvények összekeverése egy szilárd portfólió létrehozása érdekében alapvetően nem hibás, kivéve ha a „kötvényeket” összekeverik a „kötvényalapokkal”. Ez utóbbi nagyszerű befektetésnek tekinthető, ha 40 éves piactörténetet nézünk, de a probléma az, hogy ez a négy évtized az 1982-es csúcshoz képest folyamatosan csökkenő kamatokat mutat. Ebben a környezetben a kötvények az árfolyamuk óta jól teljesítenek. emelkedik, ha csökkennek a kamatok. Amint azt a előző poszt, a kötvényalapok konstrukciójukból adódóan különösen jól profitálnak ebből.

A 60/40-es portfólió állítólagos diverzifikációs pontja erősen merít ebből a négy évtizedes kamatlábakból. Még ma is 401(k) tervet egyszerűsítettek a befektetők számára (egyesek szerint lebutították) a „céldátum alapokkal” – olyan portfóliókkal, amelyek növelik a kötvények arányát, ahogy a számlatulajdonos közeledik a nyugdíjazáshoz, azzal az előfeltétellel, hogy a kötvények jobban megőrizze a tőkét, mint a részvényeket.

De végül mindennek vége szakad. A Fed emeli a kamatokat, hogy lehűtse a gazdaságot, és az, hogy a kamatlábak még mindig messze az infláció alatt vannak, arra utal, hogy a Fed-nek még hosszú út áll előtte. A piac arra számít, hogy a jelenleg 1.75%-on álló Fed Funds a jövő év első negyedévében akár 3.75%-ot is elérhet.

Mindez komolyan tompította a kötvényalapok diverzifikációs előnyeit. Az elmúlt 12 hónapban az S&P 500 teljes hozama (azaz osztalékkal együtt) -11% volt, ami megegyezik a kötvényösszesített indexek, például a Barclays US Aggregate teljes hozamával. A kötvényalapok legalábbis egyelőre nem segítenek.

A kötvények továbbra is diverzifikációs előnyöket kínálhatnak a befektetőknek, csak nem index formájában. A kötvénybefektetési alapok és az ETF-ek felépítésüknél fogva korlátlan ideig víz alatt lehetnek, ellentétben az egyedi kötvényekkel, amelyek mindig visszafizetik a tőkeösszeget (kivéve, ha nem teljesítenek).

A New York-i Fed cikke azzal zárul, hogy a kötvényzuhanás olyan mély, a kilátások pedig olyan kedvezőtlenek, hogy további hét évbe telhet, mire a kötvényeladás véget ér – vagyis a kötvényindex tulajdonosai felépítik a veszteségeiket. Bár ez számomra egy kicsit túl hosszúnak tűnik, a tanulmányt a New York-i Fed tőkepiaci tanulmányainak vezetője és az IMF Monetáris és Tőkepiaci Főosztályának igazgatója közösen írta. Komoly mérlegelést érdemel.

Gyakran hallható panasz az, hogy a mai piacon nincs hova bújni, a részvények és kötvények csökkenő tendenciát mutatnak, és a készpénz veszít az inflációtól. Az egyik módja annak, hogy a befektetők pozitív hozamot érjenek el, ha egyedi kötvényeket vásárolnak, és (ez kulcsfontosságú) lejáratig tartják. A legalább egy ügynökség által befektetési besorolású és 2023-ban lejáró kötvények hozama jelenleg eléri az 5%-ot, és növekszik. Ez nemcsak jobb, mint a készpénz, hanem sokkal jobb, mint amit a kötvényalapok tesznek, ha a kamatlábak tovább emelkednek.