(Bloomberg Markets) – 2020 elején, amikor a világjárvány a csőd szélére sodorta, a Tesla Inc. legnagyobb rangú kínai riválisát elkerülték a kockázatitőke-alapok és a felemelkedését biztosító külföldi befektetők. A Nasdaq-tőzsdén jegyzett Nio Inc. tehát Kína legújabb kockázatitőke-osztályához, a kommunista tisztviselőkhöz fordult.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Hallgasd meg ezt a történetet
A kelet-kínai Hefei város önkormányzata 5 milliárd jüant (787 millió dollárt) ígért a Nio alaptevékenységének 17%-os részesedésének megszerzésére. A vállalat a kulcsfontosságú vezetőket Sanghajból a fele akkora városba költöztette, amely 300 mérföldnyire van a szárazföld belsejében, és ott több járművet kezdett el gyártani. A központi kormányzat és Anhui, Hefei tartománya csatlakozott a városhoz, kisebb beruházásokat hajtva végre.
Úgy tűnhet, hogy az a fajta hatalomrablás, amelyet egyes megfigyelők Hszi Csin-ping elnök Kínájára jellemzőnek látnak: egy magabiztos állam, amely egyre szaporodó diktátumok listáját kényszeríti ki az innovatív magánvállalatokra, amelyek célja, hogy visszatartsák a vállalkozói kedvet. De a történet nem így alakult. A Nio 2021 elején érte el első nyereségét, és az év végéig több mint 90,000 5.5 járművet értékesített. Ahelyett, hogy részesedését kihasználta volna az irányítás megszerzésére, a hefei kormány kihasználta a Nio virágzó részvényárfolyamát, hogy a vásárlást követő egy éven belül kivásárolja részesedésének nagy részét – ami akár XNUMX-szeres megtérülést jelent a befektetésének – hasonlóan egy magánbefektetőhöz London vagy New York megtette volna.
„A niói befektetésünkből kíméletlenül pénzt kerestünk” – mondta Yu Aihua, a város legfelsőbb kommunista tisztviselője egy júniusi televíziós eseményen, amelyen üzleti öltönyben és lila nyakkendőben ült a pódiumon vállalkozókkal, köztük Nioval. alapítója, William Li, alul ül. "Pénzt keresni a kormánynak nem kínos, hanem pénzt keresni az embereknek" - tette hozzá.
Hefei úttörő szerepet játszott az elmúlt években a kínai kapitalizmusban, amelyben a helyi önkormányzatok egyre inkább kisebbségi részesedést szereznek magánvállalatokban. Az 1950-es évek óta Hefei a tudományos kutatás központja volt, de mára agyafúrt befektetései révén relatív holtágból nyüzsgő, körülbelül 5 milliós nagyvárossá változott. Ami a gazdasági növekedést illeti, úgy tűnik, működik az, amit a kínai média „hefei modellnek” nevez. A 2020-ig tartó évtizedben Hefei volt Kína leggyorsabban növekvő városa a bruttó hazai termék tekintetében.
Kína helyi önkormányzatai irányítják a földeladásokat, állami vállalatoktól kapnak nyereséget, és szoros kapcsolatban állnak az állami tulajdonú bankokkal. Évtizedek óta támogatják a magáncégeket olcsó földterülettel és egyéb támogatásokkal, adókedvezményekkel és befektetésösztönző hitelekkel. Ez segített a helyi tisztviselőknek, akiket nagyrészt a gazdasági teljesítmény alapján ítéltek meg, hogy elnyerjék a kormányzó kommunista párt előléptetését.
A közelmúltban ezt a modellt frissítették egy olyan korszakhoz, amely a technológiai befektetésektől és az innovációtól függ a növekedés érdekében. Ahogy Kína gazdasága lassul, Peking pedig megpróbálja visszafogni az adósságokat, a készpénzben gazdag helyi önkormányzatok és állami vállalatok „fehér lovagokká” léptek fel, megmentve a bajba jutott magáncégeket. Az önkormányzatok sok esetben passzívan közelítenek ezekhez a befektetésekhez, egyre több részesedést vesznek fel alapokon keresztül a közvetlen részesedések helyett. Ma Hefei több tucat vállalatba fektet be, amelyek félvezetőkkel, kvantumszámítástechnikával és mesterséges intelligenciával foglalkoznak. Ezek az iparágak állnak a Kommunista Párt azon tervei középpontjában, hogy 2035-ig megduplázzák Kína gazdaságának méretét, és valószínűleg megelőzik az Egyesült Államokat. A hefei modell és más városok erőfeszítései annak megismétlésére kulcsfontosságúak lesznek annak eldöntésében, hogy ez a törekvés megvalósul-e.
Hefei az első nyerő fogadást az 1993-ban alapított BOE Technology Group Co.-ra, az elektronikus kijelzőket gyártó cégre kötötte. Amikor a BOE a 2008-as pénzügyi válság után bajba került, a város lemondta első metróvonalának terveit, és ehelyett több milliárd jüant szántott a vállalatra. azzal a feltétellel, hogy helyi üzemet építene. A BOE egy korszerű folyadékkristályos kijelző (LCD) képernyőgyárat épített, és 2011-re Hefei 18%-os részesedéssel rendelkezett. A cég beadványai szerint a város beleegyezett, hogy a vezetőséggel szavazzon a legfontosabb döntésekről.
A következő években a Hefei folytatta a BOE-be való befektetést, segítette új üzemek építését és a nyereség kitermelését. A vállalat több tízezer munkahelyet hozott Hefeibe, és létrehoz egy kijelzőipari gyártó klasztert, amely évente több mint 100 milliárd jüan értékben gyárt termékeket, beleértve a külföldi cégeket is, például a Corning Inc.-t. 2021-ben a BOE megelőzte a dél-koreai Samsung Electronics Co.-t. a laposképernyős TV-kben használt LCD-képernyők világelső gyártója, segítve Kína külföldi beszállítóitól való függőségét.
Az akadémikusok csak a közelmúltban tudták számszerűsíteni, hogy ez a modell hogyan alakítja át Kína gazdaságát. A Chicagói Egyetem, a Pekingi Tsinghua Egyetem és a Hongkongi Kínai Egyetem kutatói minden Kínában bejegyzett vállalatot elemeztek – több mint 37 milliót. Azt találták, hogy ezek a cégek végső soron 62 millió magánszemély tulajdonában vannak – lényegében a kínai kapitalisták teljes listája –, valamint mintegy 40,000 16 állami ügynökség a központi kormánytól a városokig, sőt falvakig. Az állami ügynökségek tulajdonában lévő cégek, többségük önkormányzati szinten, növelték partnerségüket magáncégekkel. Az átlagos állami érdekelt most csaknem XNUMX magántulajdonos tulajdonában lévő cégekbe fektet be, szemben az egy évtizeddel ezelőtti nyolcval. Mivel az egy vállalatra jutó tulajdonosok átlagos száma állandó, ez azt jelzi, hogy az egyes állami érdekelt felek csaknem megkétszerezték azon magánvállalatok számát, amelyekbe ebben az időszakban befektetnek – mondja Chang-Tai Hsieh, a Chicagói Egyetem Booth School of Business professzora. a projekt kutatója.
Ennek eredményeként Kína legnagyobb vállalkozói jobban kötődnek az államhoz. 2019-ben a 7,500 leggazdagabb egyéni tulajdonos (a tulajdonukban lévő vállalatokba fektetett tőke nagysága alapján ítélve) alig több mint felének volt legalább egy olyan vállalkozása, amelynek befektetői között volt állami ügynökség is. A tendencia olyan vállalatokat eredményez, amelyek „nem teljesen állami tulajdonú cégek, de nem is igazán magáncégek” – mondja Hsieh. „Ez az a homályos szürke terület, amely szerintem ma a domináns vállalati struktúra Kínában.”
Vegyük Kína hat legnagyobb elektromos járművet indító vállalkozását, amelyek együttesen több mint 435,000 2021 autót adtak el XNUMX-ben. A vállalati nyilvántartások szerint ötnél a helyi önkormányzatok kisebbségi befektetők. A befektetéseket gyakran olyan cégek birtokolják, amelyek maguk is önkormányzati tulajdonban vannak. „Harminc évvel ezelőtt [állami állami vállalatok] olyan dolgokat gyártottak, amelyeket senki sem akart megvenni. Most már inkább kockázati tőketársaságok” – mondja Hsieh.
A vállalkozók számára az önkormányzatokkal való partnerség kialakítása megkönnyíti az új gyárak engedélyezését, a vállalkozási engedélyek megszerzését, valamint az állam által uralt pénzügyi rendszerből származó finanszírozást, és bizonyos fokú politikai védelmet is jelenthet. Hsieh és szerzőtársai becslése szerint az ilyen hibrid vállalatok adták a kínai gazdaság növekedésének legnagyobb részét az elmúlt évtizedben. Sikerük kulcsa: Az alapító vállalkozók továbbra is felelősek maradnak a fontos üzleti döntések meghozataláért, és nem a politikai diktátumokra, hanem a piacra reagálnak.
Az Egyesült Államok és más nyugati kormányok régóta óvakodnak a kínai „állami kapitalizmus” gazdasági erejétől, amelyet az óriási állami tulajdonú vállalatok, valamint a támogatások és kormányzati megbízások által vezérelt iparpolitika táplál. A politikai döntéshozóknak azonban nagyobb figyelmet kell fordítaniuk arra, ami valójában Kína növekedésének hajtóereje: a kisebbségi kormányzathoz kapcsolódó befektetésekkel rendelkező magáncégekre. „Az állami és a magántulajdon közötti különbségtétel fontos volt a Kínán kívüli politikai döntéshozók és a kínai gazdaság elemzése szempontjából” – mondja Meg Rithmire, a Harvard Business School professzora, aki az ázsiai és kínai összehasonlító politikai fejlődésre specializálódott. – Ez a határ leépül.
Más fejlődő országok nagy léptékű stratégiai részesedéseket vállaltak magánvállalatokban, hogy enyhítsék a gazdasági és társadalmi turbulenciát. Rithmire az 1980-as évek makrogazdasági megrázkódtatásait követően Brazíliára és Malajziára mutat rá, amely a '70-es években több évtizedes projektbe kezdett üzleti részesedések megszerzésére az országban élő etnikai malájok gazdasági befolyásának növelésére irányuló kampány részeként. Azt mondja, mindkét esetben a kormány arra használta fel a tétet, hogy nagyobb befolyást szerezzen az üzleti döntésekben, ami pazarló befektetésekhez vezetett, és végül keveset támogatta a növekedést.
Ahogy az a kockázati tőke esetében lenni szokott, sok állami befektetés megbukik. Ezek közé tartozik Hefei legkorábbi lépései, például egy napelem-gyártó cég és egy plazmaképernyő-gyár 2 milliárd jüan értékben történő megvásárlása a japán Hitachi Ltd.-től, mindkettő versenyképtelennek bizonyult. 2017-ben Vuhan kormánya, Hubei tartomány fővárosa 200 millió jüanos részesedést szerzett a Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co-ban. A vállalat éves szinten 60 milliárd jüan értékesítést kívánt elérni, ha teljes kapacitással működik. Tavaly a projektet egyetlen chip elkészítése nélkül is felszámolták.
Ha a sikeres állami befektetés egyik kulcsa a politikai beavatkozás elkerülése a döntéshozatalba, ahogy Rithmire és Hsieh is jelzi, akkor fontos lépés lehet a kínai önkormányzatok professzionális alapkezelők alkalmazására tett lépése. 2015 óta a kínai tisztviselők 2.14 billió jüan értékben magántőke-jellegű „alapokat” hoztak létre – derül ki a kínai magántőke-iparról információkat szolgáltató CVIinfo szerint.
Menedzsereik kisebb alapokba fektetnek be, készpénzt egyesítve állami vagy magáncégekkel. Egyes alapok az érett vállalatok támogatását szolgálják, mások pedig az induló vállalkozásokba történő „angyali” befektetésekért felelősek. Jellemzően az állami alap korlátolt felelősségű partner szerepét tölti be az alacsonyabb szintű alapoknál, és a befektetési döntéseket egy általános partnerre ruházza át – gyakran egy helyi állami tulajdonú, iparági szakértelemmel rendelkező társaságra.
A kormányzati tisztviselőknek jellemzően csekély napi ellenőrzésük van az alacsonyabb szintű alapok felett. „A helyi önkormányzatok jó ötletnek tartották olyan professzionális vezetőket találni, akik segítik őket a cégek kiválasztásában” – mondja Liu Jingkun, a CVInfo elemzője.
Ezek az alapok jelentős befektetők a technológiai iparban. 2019-ben, amikor Kína felállította a Star Boardot az amerikai Nasdaq Stock Market mintájára, az eredeti 14 tőzsdén jegyzett társaság közül 25 állami tulajdonú kisebbségi befektetőről számolt be. Például az Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. legnagyobb részvényese 20%-os részesedéssel a Shanghai Venture Capital volt, amely a város kormánya volt. (Ma 15.6 százalékos részesedéssel rendelkezik.)
A hefei kormány emellett több tucat alapon keresztül fektet be, amelyek közül egyetlen akár 31 milliárd jüan értékű vagyont is kezelhet. Hefei korai részesedései olyan vállalatokban, mint a BOE, közvetlenül voltak, de a Nio-ban lévő részesedését jelenleg egy alap birtokolja.
A kormányzati befektetések olyan típusú összeférhetetlenséghez vezethetnek, amely az amerikai vállalkozásoknál jellemzően elriasztja. Hefei részben azért fektetett be a Nioba, hogy megerősítse egy másik részesedését: az Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd.-t, a JAC Motors néven ismert, amely hatalmas gyártósort bérelt a magán elektromos járműgyártónak.
Az ilyen vállalkozások azt mutatják, hogy a helyi önkormányzati beruházások gyakran kevésbé a merész jövőképről szólnak, hanem inkább a nagyvállalatok összeomlásának és az ebből eredő pénzügyi és társadalmi instabilitás megakadályozásáról – mondja a harvardi Rithmire. „Óvakodok attól, hogy a kínai alapok és cégek minden tevékenységében stratégiai koordinációt lássunk.”
Hefei sikere megihlette a tisztviselőket olyan távoli városokban, mint Belső-Mongólia. Még Shenzhen, Kína vezető technológiai központja is tudomásul veszi: a város Guangming kerülete tavaly megfogadta, hogy „tanulmányozza és felfedezi” Hefei példáját. Kína méretét tekintve, ha a modell csak részlegesen sikeres, évtizedekre átalakíthatja a világgazdaságot.
A városi finanszírozású befektetési alapok külföldi cégeket is vásárolnak. 2016-ban a JAC Capital néven ismert Peking Jianguang Asset Management Co. 2.75 milliárd dollárt fizetett a holland Nexperia chipgyártóért, amely mobiltelefonokban használt félvezetőket gyártott. Két évvel később az alap, amelynek befektetői között van Hefei is, 3.6 milliárd dollárért eladta részesedését a kínai Wingtech chipgyártónak. Hefei 4%-os részesedéssel rendelkezik a Wingtechben. A Wingtech tavaly került hírlapokra az Egyesült Királyságban, amikor egyik leányvállalata 87 millió dollárért megvásárolta a problémás walesi félvezetőgyártót, a Newport Wafer Fabot.
Eközben még azután is, hogy Hefei eladta Nio-részesedésének nagy részét, a város elektromos járművek technológiába való befektetése továbbra is megtérül. A német Volkswagen AG megvásárolta a JAC Motors 50%-át és a Gotion High-tech Co. akkumulátorgyártó 26%-os részesedését, ezzel Hefeit egyik fő gyártóbázisává alakítja. Erwin Gabardi, a Volkswagen Anhui vezérigazgatója méltatta a régió „vállalkozói szellemét” és politikai támogatását. „Ezért választotta a Volkswagen Hefeit” – mondja.
Hancock a Bloomberg News kínai gazdasággal foglalkozó vezető riportere.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html