Hogyan árasztotta el a pénzözön Cathie Wood ARK-ját

Ami az ARK-nál történt, az ellentéte annak a hitnek, hogy az ETF-ek minden tekintetben jobbak a befektetési alapoknál. Az elmúlt évtizedben a befektetők ETF-ekbe bélyegeztek bele – amelyek átlagosan sokkal olcsóbbak és adóhatékonyabbak, mint a befektetési alapok. Az ETF-eknek azonban van egy kritikus hibájuk: túl gyorsan túl nagyra nőhetnek, és ezt senki sem tudja megállítani.

Szinte minden hivatásos befektető elismeri – legalábbis a magánéletben –, hogy a siker magában hordozza saját pusztításának csíráit. Sokkal könnyebb óriási nyereséget felhalmozni egy kis alappal, mint egy nagy alappal.

Egy befektetési alap mérsékelheti ezt a problémát azáltal, hogy új befektetőket zár be, és leállítja a készpénz beáramlását. Az évek során, amikor az új pénzek azzal fenyegetőztek, hogy a befektetési alapokat nehézkes méretre duzzasztják, mint például a Fidelity,

T. Rowe ár

és a Vanguard bezárt néhányat a piacok lehűléséig.

Így a menedzsereket nem kényszerítették arra, hogy olyan részvényeket vásároljanak, amelyekhez általában nem nyúltak hozzá – és a befektetők nem halmozódtak fel közvetlenül a teljesítmény csökkenése előtt.

Véleményem szerint közel sem zárt be elegendő befektetési alap az új befektetők elől – de legalább megtehetnék.

A befektetési alapokkal ellentétben azonban az ETF-ek általában nem közelítenek új befektetőkhöz. A részvények folyamatos kibocsátásának képessége az, ami egy ETF árfolyamát összhangban tartja a részesedés értékével.

Tehát az ETF-ek szinte soha nem korlátozzák saját növekedésüket. Ez paradoxont ​​jelent: minél jobban teljesít egy portfólió, annál nagyobb lesz – és annál valószínűbb, hogy a végén rosszabbul teljesít. Ez nem igaz a piackövető indexalapokra, de szinte minden olyan alapra igaz, amelyik meg akarja győzni a piacot.

Ritkán kerülte ki valaki a befektetéskezelés e vastörvényét – még csak nem is

Warren Buffett

saját maga.

Amikor

Berkshire Hathaway

kicsi volt, „csak jó ötletekre volt szükségünk, de most jóra van szükségünk nagy 1996 elején írta Buffett úr. „Sajnos ezek megtalálásának nehézsége egyenes arányban nő pénzügyi sikerünkkel, ami egyre inkább erodálja erősségeinket.”

Mióta megírta ezeket a szavakat, Mr. Buffett éves szinten átlagosan nagyjából fél százalékponttal verte meg az S&P 500-at – messze nem attól a toronymagasabb nyereségtől, amelyet akkor ért el, amikor a Berkshire sokkal kisebb volt.

Mi van az ARK-kal? A cég olyan gyorsan nőtt nagyra, hogy rövid időn belül sok részesedésének nagy százalékát birtokolta. Corey Hoffstein, a Newfound Research befektetési igazgatója, a Wellesley állambeli Wellesleyben működő vagyonkezelő cég befektetési igazgatója szerint ez korlátozhatja annak lehetőségét, hogy kereskedjen velük anélkül, hogy az ár negatívan befolyásolná.

Amikor egy alapnak nagy részvénytömbökkel kell kereskednie, ez felfújhatja az árat, amikor az alap vásárol, és letörheti az árfolyamokat, amikor eladja. Ezek a mozdulatok ronthatják a visszatérést.

„A stratégia és a struktúra összeegyeztethetetlenségéhez vezethet” – mondja Hoffstein úr. "Az ETF teljesen jó szerkezet lehetett, amikor az ARK kisebb volt, de eljön az a pont, amikor a struktúra húzza a stratégiát."

Az ARK, amely nem volt hajlandó kommentálni, azt mondta, hogy alapjai „exponenciálisan skálázhatók”, mivel kedvenc iparágai tovább növekszenek. Ez azt jelenti, a cég állítja, hogy jóval többet tudott kezelni, mint a december 54.7-én kezelt 31 milliárd dolláros ARK.

Ms. Wood azzal is érvelt, hogy az ARK innovatív vállalatainak részvényei olyan mértékűre estek, hogy „mély értékű” alkunak minősülnek, amely éves szinten 30-40 százalékos átlagos hozamot eredményezhet a következő öt évben.

Bárhogy is legyen, az ETF-ek képtelenek távol tartani a forró pénzt, senki sem vitathatja a problémát: vérfagyasztó veszteségeket okoz a befektetőknek.

Ez így történik.

Az első két teljes évében, 2015-ben és 2016-ban az ARK Innovation összesítve kevesebb mint 2%-ot erősödött. Aztán felpattant, 87-ben 2017%-kal, 4-ban 2018%-kal, 36-ben 2019%-kal, 157-ban pedig 2020%-kal emelkedett.

Ennek ellenére 2016 végén az alap csak 12 millió dolláros vagyonnal rendelkezett – így a 87-es titáni, 2017%-os nyereséget elenyésző számú befektető szerezte meg. 2018 végére az ARK Innovation csak 1.1 milliárd dollárnyi eszközzel rendelkezett; egy évvel később még mindig csak 1.9 milliárd dollárja volt.

A befektetők csak 2020-ban kezdtek el nagyot vásárolni. Az alap vagyona 6 márciusa és júliusa között háromszorosára, 2020 milliárd dollárra nőtt. A becslések szerint 2020 szeptemberétől 2021 márciusáig

Hajnalcsillag,

A befektetők 13 milliárd dollárnyi új pénzzel árasztották el az ARK Innovációt.

Pontosan a teljesítmény elérte a csúcsot. Az ARK Innovation 23-ben 2021%-ot veszített, még akkor is, ha a Nasdaq-100 index több mint 27%-ot erősödött.

Nem sok befektető érte el az alap legnagyobb nyereségét. Az újonnan érkezők hatalmas tömege szenvedte el a legrosszabb veszteségeket.

Simon Lack, az SL Advisors, Westfield (NJ) vagyonkezelő becslése szerint ennek eredményeként az ARK Innovation befektetői összességében pénzt veszítettek az alap 2014-es indulása óta – annak ellenére, hogy az alap éves szinten átlagosan több mint 31%-os nyereséget ért el az elmúlt időszakban. öt év.

Amit Mr. Lack „az emberi viselkedés szerencsétlen árnyoldalának” nevez, bármennyire is kétségbeesetten hajszolod a múltbeli teljesítményt, soha nem fogod felfogni. Csak jövőbeli teljesítményt vásárolhat – amit valószínűleg gátolni fog az új pénzek árapálya.

Az ETF-ek tehetetlenek, hogy megakadályozzák ezt a tragikus ciklust. Lehet, hogy a befektetési alapok mégsem a pénzügyi történelem hamukupacához tartoznak.

Írj neki Jason Zweig at [e-mail védett]