Ez az oka annak, hogy az intelligens pénz az értékpapírokra fogad, hogy felülmúlja a növekedést

A befektetők reakciójának a felszínen van némi értelme, hiszen a jövő évi bevételek jelenértéke a kamatlábak csökkenésével nő. Mivel a növekedési részvények bevételének nagyobb része, mint az értékpapírok bevétele a következő évekre vezethető vissza, a növekedési részvények aránytalanul nagy haszonnal járnak, ha az árfolyamok csökkennek.

Legalábbis a növekedési részvények indoklása szerint. Ennek az indoklásnak az Achilles-sarka az a feltételezés, hogy a növekedési részvények bevételei gyorsabban fognak növekedni, mint az értékpapíroké. Leggyakrabban ez nem így van.

Ezt a befektetők nehezen fogadják el, hiszen a növekedési részvények gyakran olyanok, amelyek keresetének növekedése az azt követő években jóval átlag feletti volt. De attól, hogy egy vállalat korábbi bevételei gyors ütemben nőttek, még nem jelenti azt, hogy a jövőben is ilyen ütemben fognak növekedni.

Valójában számítanunk kell arra, hogy a bevételek nem fogják tudni tartani ezt az ütemet, az elmúlt néhány évtized több nagy kutatási projektje szerint. Az egyik első, amely 25 évvel ezelőtt jelent meg a Pénzügyi folyóiratLouis KC Chan (az Illinois Urbana-Champaign Egyetem Pénzügyi Tanszékének elnöke), valamint Jason Karceski és Josef Lakonishok (az LSV Asset Management munkatársa) vezette. Az Egyesült Államok részvényeinek 1951 és 1997 közötti adatait elemezve azt találták, hogy „a hosszú távú nyereségnövekedés nem áll fenn a véletlenen túl”.

A Verdad pénzkezelő cég két kutatója nemrég frissítette ezt Pénzügyi folyóirat tanulmány a megjelenése óta eltelt 25 évre összpontosít. Ők Brian Chingono, Verdad kvantitatív kutatási igazgatója és Greg Obenshain, a cég partnere és hiteligazgatója. Ugyanarra a következtetésre jutottak, mint a korábbi tanulmányban: „Kevés, vagy egyáltalán nem találtunk bizonyítékot arra, hogy a bevételek növekedése hosszú távon, a véletlenen túlmenően tartósan megmarad” – összegezték.

Az alábbi táblázat összefoglalja, mit találtak a Verdad-kutatók azoknál a cégeknél, amelyeknek az adott évben a bevételnövekedése a legjobb 25%-ban volt. Megvizsgálták, hogy közülük átlagosan hányan kerültek az EBITDA növekedésének felső felébe a következő öt évben. Ez egy meglehetősen alacsony léc, amin át kell ugrani, és ennek ellenére sokaknak, néhány évben a legtöbben, nem sikerült átlépniük.

Figyelmesen vegye figyelembe, hogy ezek az eredmények nem azt jelentik, hogy a teljes részvénypiacnak nem kellett volna ezen a héten felpörögnie a Fed várható fordulatára reagálva. Ehelyett ezek a tanulmányok az érték- és növekedési részvények relatív teljesítményéről beszélnek. A növekedésnek nem szabad felülmúlnia az értéket csak azért, mert a kamatlábak eshetnek, ahogyan az érték sem teljesítheti felül a növekedést csak azért, mert a kamatláb emelkedhet.

Ezért tartsa ezt szem előtt, amikor a Fed legközelebb fordul. Ha a piac úgy reagál, hogy erősen elhajlik akár a növekedés, akár az érték felé, akkor merész ellentétes fogadás lenne azt jósolni, hogy a reakció hamarosan kijavítja magát. Ez az oka annak, hogy az ellenkezõk jelenleg az értékre fogadnak a növekedéssel szemben.

Mark Hulbert rendszeres munkatársa a MarketWatch-nak. Hulbert Ratings-je nyomon követi azokat az befektetési hírleveleket, amelyek átalánydíjat fizetnek az ellenőrzés céljából. A címen érhető el [e-mail védett]

Lásd még: Ha a Fed az alacsonyabb kamatlábak felé fordul, az a részvények számára bullish lesz. De az időzítés minden.

Plusz: Ed Yardeni stratéga szerint a kulcsszó a befektetők számára a Fed következő lépésének megfejtéséhez a „mérséklet”.