Íme, mire figyeljen, amikor a Fed kamatemelésre és a mérleg csökkentésére készül

Ez csak néhány kérdés, amelyek a pénzügyi piacok körül kavarognak, a közgazdászok és a stratégák eltérő nézetei a növekvő monetáris politikai bizonytalanságra utalnak, mivel a mennyiségi lazítás – a hatalmas havi kötvényvásárlások – megszűnik, közeledik a kamatemelés, és a Fed mérlege az USA közel 40%-át teszi ki. bruttó hazai termék. Ez azért van így, mert az infláció 40 éves csúcson van, és az Omicron újabb bizonytalanságot szúr a gazdasági kilátásokba. 

„Ez egy komoly kockázati esemény a piac számára, és a Fed-nek gondosan kidolgozott retorikával kell követnie az ülést, hogy meghatározza, mit csinál, elmagyarázza a nyilvánosságnak, és olyan irányvonalat határozzon meg, amely fokozatos és szabályos a amikor az inflációból eredő kockázat növekszik” – mondja Joe Brusuelas, az RSM vezető közgazdásza.

Ezzel összefoglaljuk, mire kell figyelni, amikor a Fed politikát meghatározó ága, a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság keleti idő szerint 2 órakor teszi közzé politikai nyilatkozatát, Powell pedig 2:30-kor válaszol a média kérdéseire.

Először is, lesz valami meglepetés akció?

Ne számítson rá – mondja Roberto Perli, a Cornerstone Macro globális politikáért felelős vezetője. Úgy gondolja, hogy az FOMC nem fog semmilyen konkrét lépést tenni, például a QE korai leállítását (márciusban ér véget) vagy a kamatemelést. Perli szerint a Fed inkább ezt az ülést fogja felhasználni a jövőbeli döntések meghozatalára és a piac előkészítésére. Ez azt jelenti, hogy márciusban valószínű a kamatemelés táviratozása, kizárva a negatív gazdasági adatok meglepetését, mondja Perli. Ez nem lesz meglepetés. A piacok szinte teljesen beárazták a 0.25%-os kamatemelést, amelyet a Fed március közepi ülésén jelentenek be a CME FedWatch eszköze szerint.

Powell a vártnál nagyobb kamatemelést jelezhet márciusban?

Persze, és Powell rugalmas akar maradni, de ezen a ponton valószínűtlennek tűnik, hogy figyelmeztesse, hogy valami 0.25%-os kamatemelésnél több jön. A 0.50%-os növekedés esélye a kapun kívül emelkedik, de még nincs közel az alapesethez, mondja Perli. 

A Fed utoljára 0.25 májusában emelkedett több mint 2000%-kal egy lépésben. Perli megjegyzi, hogy az infláció jelenleg sokkal magasabb, mint az elmúlt néhány évtizedben volt, vagyis a precedens nem kötelező érvényű. "Még mindig úgy gondoljuk, hogy az FOMC inkább fokozatos és kiszámítható lesz (azaz 0.25%-os lépésekben mozog), de végső soron az inflációs adatok fogják eldönteni a szigorítás ütemét" - mondja Perli. 

Powell bármilyen utalása arra, hogy az FOMC több mint 0.25%-kal emelheti a kamatlábakat, nagy meglepetés lenne; A CME adatai szerint a piacok csak mintegy 6%-os esélyt adnak a félpontos márciusi emelkedésre.

Mi a helyzet a vártnál gyakoribb kamatemelés lehetőségével? 

Az FOMC évente nyolc ülést tart, és negyedévente frissíti gazdasági és kamatláb-előrejelzéseit (március, június, szeptember és december). Perli emlékezteti a befektetőket, hogy a 2015-18-as szigorítási ciklusban a Fed csak az új előrejelzésekhez kapcsolódó üléseken emelt kamatot – tehát évente legfeljebb négyszer. 

Ez az inflációs helyzet miatt más. Powell valószínűleg meg akarja őrizni a rugalmasságot a kamatemelés időzítését illetően, ami azt jelenti, hogy márciustól kezdve minden találkozó „élő”. Ugyanakkor Perli szerint Powell valószínűleg most nem tesz ki mindent, hogy megpróbálja megváltoztatni a piaci várakozásokat idén négy, jövőre pedig három emeléssel.  

Mit szól majd a Fed mérlegterveihez?

A hónap elején a Fed megrémítette a befektetőket, amikor a decemberi ülés jegyzőkönyve (január 5-én jelent meg) azt mutatta, hogy a tisztviselők elkezdték megvitatni a mérleg szűkítésének terveit. Konkrétan, a tisztviselők jelezték, hogy a QT, vagyis a QE megfordítása sokkal hamarabb kezdődik, és sokkal gyorsabban halad, mint legutóbb (2017-19). Néhány Fed-tag azóta meglepően nyájasan hangzik a témával kapcsolatban, például Rapael Bostic atlantai Fed-elnök, amikor azt javasolta, hogy a Fed legalább havi 100 milliárd dollárral csökkenjen a részesedése, hogy gyorsan kivonjon mintegy 1.5 milliárd dollárt a pénzügyi piacokról.

A hatalmas sürgősségi kötvényvásárlási program legalább egy részének visszafordítása maga a szigorítás egyik formája, amely egyes közgazdászok szerint inkább következményekkel jár, mint a Fed elsődleges politikai eszköze, a kamatemelés. Sok közgazdász szerint a központi banknak valószínűleg még sokat kell dolgoznia a részleteken, de Powell tudja, hogy a piacok a nagyobb egyértelműségért sürgetik. Perli arra számít, hogy a QT csak egy-két negyedet kezd el a felszállás után, és a legutóbbinál körülbelül kétszer akkora felső határrendszer szerint halad. Bár az FOMC valószínűleg nem ezen az ülésen fogja véglegesíteni a mérlegre vonatkozó terveit, Powellnek fel kell fednie néhány további részletet, amelyek valószínűleg megerősítik a korábbi és gyorsabb mennyiségi szigorítási folyamattal kapcsolatos várakozásokat, mondja Perli.  

Egyes közgazdászok kételkednek abban, hogy Powell ma sok világosságot fog adni a QT-ről – nem feltétlenül azért, mert neki hiányzik, hanem a piaci zavarok miatt. Ian Shepherdson, a Pantheon Macroeconomics vezető közgazdásza szerint Powell nem mond semmit, még ha a tagok beleegyeztek is a mérleg kifutási tervébe. „A Fed nem azzal foglalkozik, hogy benzint öntsön a tűzre” – mondja, hozzátéve, hogy az Omicron útdíjával kapcsolatos mély gazdasági bizonytalanság és a piaci volatilitás hirtelen megugrása azt jelenti, hogy ez nem az az idő, amikor a Fed megfélemlíti a befektetőket. még távolabb. 

Ha már a piaci volatilitásról beszélünk, ez hatással lesz a Fedre?

Sok közgazdász és stratéga szerint az úgynevezett Fed-tétel – az az elképzelés, hogy a központi bank megmenti a befektetőket a súlyos visszaesésektől –, az infláció forrósága miatt halott. Nem így van – mondja George Goncalves, a MUFG intézményi ügyfélcsoportjának amerikai makrostratégiáért felelős vezetője. 

„Nem csatlakozunk ahhoz az uralkodó nézethez, hogy az FOMC teljesen figyelmen kívül hagyja a piacokon történteket” – mondja Goncalves. "Az Egyesült Államok egy erősen finanszírozott gazdaság, amely alacsony kamatokra és most magas tőzsdékre támaszkodik" - mondja, megjósolva, hogy a Fed "kiegyensúlyozottan" hangzik majd a legutóbbi ülésen, hogy elkerülje a további kockázatcsökkentést a márciusi ülés előtt.

Goncalves szerint az elképzelés az, hogy mindaddig, amíg a részvények stabilitást találnak, és elkerülik, hogy az év első felében mélyen benyomuljanak a tartós medvepiacba, a Fed a lehető legnagyobb mértékben előreterheli a szigorításokat, majd szünetet tart, és időt vesz igénybe az értékelésre. pénzügyi feltételeket, az inflációt, és kerülje el, hogy a félidős választások előtt a lassuló gazdaságba kerüljön.  

Shepherdson a Pantheon Macroeconomics munkatársától arra számít, hogy Powell azt mondja, hogy a Fed nem céloz meg semmilyen konkrét eszközárat, ugyanakkor rábólint arra a pontra, hogy a részvény- és kötvényárak tartós, meredek csökkenése visszacsatolhatja a lassabb növekedést. Ez egy tyúk-tojás történet, mondja: Ha a részvények azért esnek, mert a befektetők agresszív Fed-szigorítástól tartanak, a Fed odáig ronthatja gazdasági előrejelzéseit, hogy szerintük lényegesen kevesebb szigorításra van szükség. Az eszközpiacok ezután megkönnyebbülten fellélegeznek és fellendülnek, amíg a rally elég erős lesz ahhoz, hogy a Fed ismét jelezze további szigorítási szándékát. 

Shepherdson szerint ez a tánc folytatódhat egy olyan gazdaságban, ahol trendközeli növekedés és stabil, alacsony infláció uralkodik, és a politika nem messze nem semleges. De nálunk nem ez van. A politika annyira laza, hogy a reál- vagy inflációval kiigazított betáplált alapkamat még akkor is alig lenne -2% felett, ha az inflációs várakozások a célnál rögzülnek (jóval a felett vannak), vagyis az FOMC-nek meg kell kezdenie a kamatemelést, hacsak nem A tőzsdei korrekció gazdaságromboló rohammá válik, mondja.

Írjon Lisa Beilfussnak a címen [e-mail védett]