Nem a kereseti recesszió jelenti a tőzsdét jelenleg fenyegető legnagyobb veszélyt. Ez furcsa állításnak tűnhet egy héten, amikor a legnagyobb kiskereskedők csalódást keltő bevételekről és a kiskereskedelmi szektor részvényeiről számolnak be. duruzsolják.
Valójában a P/E többszöröseinek szerzõdése a nagy bûnös. Annak bemutatására, hogy a bevételi recesszió nem feltétlenül pusztítja el a tőzsdét, vegyük figyelembe az S&P 500-at
SPX,
-2.05%
negyedéves hozama, amikor az egy részvényre jutó nyereség (EPS) csökken. A Ned Davis Research által végzett elemzés szerint az elmúlt évszázad átlagában az S&P 500 jobban teljesített, amikor EPS-je alacsonyabb volt, mint egy évvel korábban – nem magasabb.
Amit a kutatócég feltárt, azt az alábbi táblázat foglalja össze. Figyeljük meg, hogy az S&P 500 a múltban a legjobb negyedéves hozamokat akkor érte el, amikor az utolsó négynegyedes EPS 20%-kal alacsonyabb és 5%-kal magasabb volt, mint egy évvel korábban. Azok a negyedévek kivételével, amelyekben az EPS több mint 20%-kal alacsonyabb volt, mint egy évvel korábban, fordított összefüggés van az EPS növekedése és az S&P 500 teljesítménye között.
Lehet, hogy ez a kivétel most is érvényes? A legvalószínűtlenebbnek tűnik. A Standard & Poor's becslései szerint a társaságok közelmúltban lecsökkent jövedelmi előrejelzései ellenére is a részvénypiac négynegyedes EPS-je június 30-án 28%-kal magasabb lesz, mint 30. június 2021-án.
Mi okozza a P/E többszöröseinek változását?
Amikor a keresetek többszörösére mutogatok, nem pedig a keresetek csökkenésére, semmi másra támaszkodok, mint egyszerű aritmetikára. A piac szintje egy adott időpontban egyenlő E szorzóval P/E, tehát ha a kereset (E) nem okolható, akkor az egyetlen másik lehetőség a többszörös (P/E).
Az elmúlt év során az amerikai tőzsde P/E többszöröse (a 12 hónap GAAP EPS-je után) 20 alá esett több mint 30-ról. Ha a többszörös változatlan maradt volna, az S&P 500 ma 28%-kal magasabb lenne, mint egy éve. Valójában 6%-kal alacsonyabb.
Mitől esett ennyire a P/E többszörös? Számos tényező van, de a legfontosabb talán az infláció. A történelem azt tanítja, hogy a P/E többszörösei átlagosan magasabbak, ha alacsonyabb az infláció, és fordítva.
Ennek az inverz korrelációnak van értelme – egy pontig. Amint azt az elmúlt hónapokban sokan megjegyezték, a magasabb infláció azt jelenti, hogy a jövő évi kereseteket nagyobb mértékben kell diszkontálni a jelenérték kiszámításakor.
Mindazonáltal ez az érvelés – amelyet gyakran ismételnek – csak a történet fele. A másik fele, ahogy hat hónappal ezelőtt egy rovatban rámutattam, az egy részvényre jutó nominális vállalati eredmény általában gyorsabban nő, ha magasabb az infláció. Az elmúlt 150 év során ez a gyorsabb EPS-növekedés nagymértékben ellensúlyozta az infláció felmelegedésével járó alacsonyabb P/E-szorosokat – a magasabb infláció időszakaiban átlagosan viszonylag sértetlenül hagyva a részvénypiacot. Ez segít megmagyarázni a diagramon összefoglalt eredményeket.
A legtöbb befektető figyelmen kívül hagyja ezt a tendenciát, amely szerint a nominális keresetek gyorsabban nőnek magasabb inflációs környezetben – ez a hiba, amelyet a közgazdászok „inflációs illúziónak” neveznek. Ráadásul ebben nem csak a befektetők a hibásak; a cégvezetők is. FactSet jelentések hogy az S&P 85-as vállalatok 500%-a inflációra hivatkozott az első negyedéves eredménykiírásaiban – ez a legmagasabb százalék 2010 óta.
Ahelyett, hogy a befektetők hibáján siránkoznának, ravaszabb válasz az lenne, ha fogadnánk téves meggyőződésük ellen. Ennek egyik módja az lenne, ha a piaci ár alatti vételi megbízásokat adnák meg az erős bevételekkel rendelkező cégeknek. Amíg a befektetők igazságtalanul megbüntetik e társaságok részvényeit, ön alkudozással kikap néhányat. Ha igen, a történelem azt sugallja, hogy végül szép haszonra tehet szert.
Mark Hulbert rendszeres munkatársa a MarketWatch-nak. Hulbert Ratings-je nyomon követi azokat az befektetési hírleveleket, amelyek átalánydíjat fizetnek az ellenőrzés céljából. A címen érhető el [e-mail védett]
Olvasás: Selloff a medvepiac küszöbére helyezi az S&P 500-at. Ha a történelem iránymutató, akkor még több fájdalom vár ránk.
További részletek: Közgazdász: az S&P 500 eredménye egy újabb potenciális sokk, amely a pénzügyi piacokra vár, amelyek megpróbálják lerázni a stagflációs félelmeket
Ez az igazi oka annak, hogy a tőzsdén nem ragaszkodnak – és ez nem a gyenge bevételek miatt van
Nem a kereseti recesszió jelenti a tőzsdét jelenleg fenyegető legnagyobb veszélyt. Ez furcsa állításnak tűnhet egy héten, amikor a legnagyobb kiskereskedők csalódást keltő bevételekről és a kiskereskedelmi szektor részvényeiről számolnak be. duruzsolják.
Valójában a P/E többszöröseinek szerzõdése a nagy bûnös. Annak bemutatására, hogy a bevételi recesszió nem feltétlenül pusztítja el a tőzsdét, vegyük figyelembe az S&P 500-at
-2.05%
SPX,
negyedéves hozama, amikor az egy részvényre jutó nyereség (EPS) csökken. A Ned Davis Research által végzett elemzés szerint az elmúlt évszázad átlagában az S&P 500 jobban teljesített, amikor EPS-je alacsonyabb volt, mint egy évvel korábban – nem magasabb.
Amit a kutatócég feltárt, azt az alábbi táblázat foglalja össze. Figyeljük meg, hogy az S&P 500 a múltban a legjobb negyedéves hozamokat akkor érte el, amikor az utolsó négynegyedes EPS 20%-kal alacsonyabb és 5%-kal magasabb volt, mint egy évvel korábban. Azok a negyedévek kivételével, amelyekben az EPS több mint 20%-kal alacsonyabb volt, mint egy évvel korábban, fordított összefüggés van az EPS növekedése és az S&P 500 teljesítménye között.
Lehet, hogy ez a kivétel most is érvényes? A legvalószínűtlenebbnek tűnik. A Standard & Poor's becslései szerint a társaságok közelmúltban lecsökkent jövedelmi előrejelzései ellenére is a részvénypiac négynegyedes EPS-je június 30-án 28%-kal magasabb lesz, mint 30. június 2021-án.
Mi okozza a P/E többszöröseinek változását?
Amikor a keresetek többszörösére mutogatok, nem pedig a keresetek csökkenésére, semmi másra támaszkodok, mint egyszerű aritmetikára. A piac szintje egy adott időpontban egyenlő E szorzóval P/E, tehát ha a kereset (E) nem okolható, akkor az egyetlen másik lehetőség a többszörös (P/E).
Az elmúlt év során az amerikai tőzsde P/E többszöröse (a 12 hónap GAAP EPS-je után) 20 alá esett több mint 30-ról. Ha a többszörös változatlan maradt volna, az S&P 500 ma 28%-kal magasabb lenne, mint egy éve. Valójában 6%-kal alacsonyabb.
Mitől esett ennyire a P/E többszörös? Számos tényező van, de a legfontosabb talán az infláció. A történelem azt tanítja, hogy a P/E többszörösei átlagosan magasabbak, ha alacsonyabb az infláció, és fordítva.
Ennek az inverz korrelációnak van értelme – egy pontig. Amint azt az elmúlt hónapokban sokan megjegyezték, a magasabb infláció azt jelenti, hogy a jövő évi kereseteket nagyobb mértékben kell diszkontálni a jelenérték kiszámításakor.
Mindazonáltal ez az érvelés – amelyet gyakran ismételnek – csak a történet fele. A másik fele, ahogy hat hónappal ezelőtt egy rovatban rámutattam, az egy részvényre jutó nominális vállalati eredmény általában gyorsabban nő, ha magasabb az infláció. Az elmúlt 150 év során ez a gyorsabb EPS-növekedés nagymértékben ellensúlyozta az infláció felmelegedésével járó alacsonyabb P/E-szorosokat – a magasabb infláció időszakaiban átlagosan viszonylag sértetlenül hagyva a részvénypiacot. Ez segít megmagyarázni a diagramon összefoglalt eredményeket.
A legtöbb befektető figyelmen kívül hagyja ezt a tendenciát, amely szerint a nominális keresetek gyorsabban nőnek magasabb inflációs környezetben – ez a hiba, amelyet a közgazdászok „inflációs illúziónak” neveznek. Ráadásul ebben nem csak a befektetők a hibásak; a cégvezetők is. FactSet jelentések hogy az S&P 85-as vállalatok 500%-a inflációra hivatkozott az első negyedéves eredménykiírásaiban – ez a legmagasabb százalék 2010 óta.
Ahelyett, hogy a befektetők hibáján siránkoznának, ravaszabb válasz az lenne, ha fogadnánk téves meggyőződésük ellen. Ennek egyik módja az lenne, ha a piaci ár alatti vételi megbízásokat adnák meg az erős bevételekkel rendelkező cégeknek. Amíg a befektetők igazságtalanul megbüntetik e társaságok részvényeit, ön alkudozással kikap néhányat. Ha igen, a történelem azt sugallja, hogy végül szép haszonra tehet szert.
Mark Hulbert rendszeres munkatársa a MarketWatch-nak. Hulbert Ratings-je nyomon követi azokat az befektetési hírleveleket, amelyek átalánydíjat fizetnek az ellenőrzés céljából. A címen érhető el [e-mail védett]
Olvasás: Selloff a medvepiac küszöbére helyezi az S&P 500-at. Ha a történelem iránymutató, akkor még több fájdalom vár ránk.
További részletek: Közgazdász: az S&P 500 eredménye egy újabb potenciális sokk, amely a pénzügyi piacokra vár, amelyek megpróbálják lerázni a stagflációs félelmeket
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo