Íme egy pillantás az infláció elleni küzdelem előnyeire és a Fed kamatemelésének hátrányaira

Az a nézet, hogy a magasabb kamatlábak segítenek az infláció leküzdésében, alapvetően hittétel, amely a kereslet és kínálat régóta fennálló gazdasági evangéliumán alapul.

De hogyan is működik ez valójában? És ez ezúttal is működni fog, amikor úgy tűnik, hogy a felduzzadt árak legalább részben meghaladják a hagyományos monetáris politika hatókörét?

Ez a dilemma az, ami miatt a Wall Street összezavarodott és a piacok ingatagok.

Normális időkben a Federal Reserve-re úgy tekintenek, mint a lovasságra, amely elfojtja a megugró árakat. Ezúttal azonban a központi banknak szüksége lesz némi segítségre.

„A Fed képes önmagában csökkenteni az inflációt? Azt hiszem, a válasz „nem” – mondta Jim Baird, a Plante Moran Financial Advisors befektetési igazgatója. „Természetesen a magasabb kamatlábakkal segíthetik a keresleti oldal visszafogását. De nem fogja kirakodni a konténerszállító hajókat, nem nyitja meg újra a termelési kapacitást Kínában, és nem fogja felvenni azokat a hosszú távú kamionosokat, akikre szükségünk van ahhoz, hogy a dolgokat szerte az országban szállítsuk.”

Ennek ellenére a döntéshozók megpróbálják lassítani a gazdaságot és visszafogni az inflációt.

A megközelítés kétirányú: A jegybank ugyanakkor emeli a rövid lejáratú irányadó kamatokat is csökkentve a több mint 8 billió dollárnyi kötvényt az évek során felhalmozódott, hogy segítse a pénzáramlást a gazdaságban.

A Fed tervezete szerint ezekből a lépésekből az alacsonyabb inflációba való áttétel a következőképpen alakul:

A magasabb kamatlábak miatt a pénz drágább, a hitelfelvétel pedig kevésbé vonzó. Ez viszont lelassítja a keresletet, hogy felzárkózzon a kínálathoz, amely a világjárvány során jelentősen elmaradt. A kisebb kereslet azt jelenti, hogy a kereskedőkre nyomás nehezedik, hogy csökkentsék az árakat, hogy rávegyék az embereket termékeik megvásárlására.

A lehetséges hatások közé tartozik az alacsonyabb bérek, a lakásárak szárnyalásának megállítása vagy akár csökkenése, és igen, az ingatlanárak értékelésének csökkenése. egy tőzsde, amely eddig meglehetősen jól tartotta magát a megugró inflációval és az ukrajnai háború következményeivel szemben.

"A Fed meglehetősen sikeres volt abban, hogy meggyőzze a piacokat arról, hogy a szemük a labdán van, és a hosszú távú inflációs várakozásokat kordában tartották" - mondta Baird. „Ahogyan előre tekintünk, továbbra is ez lesz az elsődleges szempont. Nagyon szorosan figyelünk erre, hogy megbizonyosodjunk arról, hogy a befektetők ne veszítsék el a hitüket abban, hogy [a jegybank] képes fedőt tartani a hosszú távú infláció felett.”

Emelkedett a fogyasztói infláció februárban 7.9%-os éves ütemben és valószínűleg még gyorsabb ütemben ugrott fel márciusban. A munkaügyi minisztérium szerint a benzin ára 38%-kal ugrott meg a 12 hónapos időszakban, míg az élelmiszerek 7.9%-kal, a menedékköltségek pedig 4.7%-kal emelkedtek.

Az egyenletben van egy pszichológiai tényező is: az inflációról azt gondolják, hogy valami önbeteljesítő prófécia. Amikor a közvélemény úgy gondolja, hogy a megélhetési költségek magasabbak lesznek, ennek megfelelően alakítják viselkedésüket. A vállalkozások emelik az általuk felszámított árakat, a dolgozók pedig jobb béreket követelnek. Ez az öblítés és ismétlés ciklus potenciálisan még magasabbra növelheti az inflációt.

Ez az oka annak, hogy a Fed tisztviselői nemcsak több mint három éve hagyták jóvá első kamatemelését, hanem ők is keményen beszéltek az inflációról, annak érdekében, hogy csillapítsa a jövőbeli várakozásokat.

Ebben a szellemben, Fed kormányzó Lael Brainard - sokáig az alacsonyabb tarifák híve - szállították keddi beszéd ami megdöbbentette a piacokat, amikor azt mondta, hogy a politikát sokkal szigorúbbá kell tenni.

A Fed reményei szerint ezeknek a megközelítéseknek a kombinációja – kézzelfogható mozgások az irányadó kamatlábakon, plusz „előre irányuló útmutatás” arra vonatkozóan, hogy merre haladnak a dolgok –, amitől a Fed le fog esni.

„Valóban le kell lassítaniuk a növekedést” – mondta Mark Zandi, a Moody's Analytics vezető közgazdásza. „Ha egy kicsit kiveszik a gőzt a részvénypiacról, és a hitelfelárak szélesednek, a jegyzési normák egy kicsit szigorodnak, és lelassul a lakásárak növekedése, mindez hozzájárul a kereslet növekedésének lassulásához. Ez kulcsfontosságú része annak, amit itt próbálnak elérni, hogy a pénzügyi feltételeket egy kicsit szigorítsák, hogy a kereslet növekedése lelassuljon és a gazdaság mérséklődjön.”

A pénzügyi feltételek történelmi mércével mérve jelenleg lazának tekinthetők, bár egyre szigorodnak.

Valójában sok a mozgó alkatrész, és a politikai döntéshozók legnagyobb félelme az, hogy az infláció visszaszorításával egyidejűleg nem süllyesztik le a gazdaság többi részét.

„Itt szükségük van egy kis szerencsére. Ha megkapják, azt hiszem, sikerülni fognak” – mondta Zandi. „Ha igen, az infláció mérséklődik, ahogy a kínálati oldali problémák enyhülnek és a kereslet növekedése lassul. Ha nem tudják megkötni az inflációs várakozásokat, akkor nem, stagflációs forgatókönyvbe kerülünk, és recesszióba kell sodorniuk a gazdaságot.”

(Érdemes megjegyezni: egyesek a Fed-nél nem hiszik el, hogy az elvárások számítanak. Ez széles körben vitatott fehér könyv a jegybank egyik saját közgazdásza 2021-ben kétségeinek adott hangot a hatást illetően, mondván, hogy a hit „rendkívül ingatag alapokon” nyugszik.

Az emberek a stagfláció utolsó komoly rohama idején, az 1970-es évek végén és az 1980-as évek elején jól emlékeznek erre a hatásra. Az elszabadult árakkal szemben Paul Volcker, a Fed akkori elnöke a jegybanki alapok kamatának közel 20%-ra emelésére tett erőfeszítések élére állt, ami recesszióba sodorta a gazdaságot, mielőtt megszelídítette volna az inflációs vadállatot.

Mondanunk sem kell, hogy a Fed tisztviselői el akarják kerülni a Volcker-szerű forgatókönyvet. De hónapok után ragaszkodva ahhoz, hogy az infláció „átmeneti” egy későn pártoló jegybank kénytelen most gyorsan szigorítani.

"Az, hogy elég-e az, amit kitaláltak, időben megtudjuk" - mondta a CNBC-nek egy szerdai interjúban Paul McCulley, a Pimco kötvényóriás korábbi vezető közgazdásza, jelenleg pedig a Cornell vezető munkatársa. „Azt mondják nekünk, hogy ha ez nem elég, többet fogunk tenni, ami implicit módon annak felismerése, hogy növelni fogják a gazdaság lefelé mutató kockázatait. De most élik meg a Volcker pillanatukat.”

Az biztos, hogy a recesszió esélye egyelőre alacsonynak tűnik, még a gyakran visszaesést előrejelző pillanatnyi hozamgörbe inverzió mellett is.

Az egyik legelterjedtebb hiedelem az, hogy a foglalkoztatás, és különösen a munkavállalók iránti kereslet igazságos túl erős recessziót generálni. A munkaügyi minisztérium szerint jelenleg körülbelül 5 millióval több állást kínálnak, mint amennyi elérhető munkaerő, ami a történelem egyik legszűkebb álláspiacát tükrözi.

Ez a helyzet azonban hozzájárul a bérek megugrásához, amelyek 5.6%-kal voltak magasabbak, mint egy évvel ezelőtt, márciusban. A Goldman Sachs közgazdászai szerint az álláshiány olyan helyzet, amelyet a Fed-nek kezelnie kell, vagy kockáztatja a tartós inflációt. A cég szerint előfordulhat, hogy a Fed-nek le kell csökkentenie a bruttó hazai termék növekedését az éves 1–1.5 százalékos tartományra, hogy lassítsa a munkaerőpiacot, ami még magasabb irányadó rátát jelent, mint a piacok árfolyama – és kevesebb mozgástér a gazdaság számára. hogy legalább sekély visszaesésbe billenjen.

Tehát ez egy kényes egyensúly a Fed számára, mivel megpróbálja felhasználni monetáris arzenálját az árak leszorítására.

Joseph LaVorgna, a Natixis amerikai kontinensért felelős vezető közgazdásza aggódik amiatt, hogy a mostani ingatag növekedési kép próbára teheti a Fed eltökéltségét.

„A recesszión kívül nem fogja lecsökkenteni az inflációt” – mondta LaVorgna, aki Donald Trump volt elnök alatt a Nemzetgazdasági Tanács vezető közgazdásza volt. „Nagyon könnyű most a Fed keményen beszélni. De ha még néhányat kirándul, és a foglalkoztatási kép hirtelen gyengeséget mutat, akkor a Fed valóban keményen fog beszélni?

A LaVorgna az árak folyamatos növekedését figyeli, amelyek nincsenek kitéve a gazdasági ciklusoknak, és ugyanolyan gyorsan emelkednek, mint a ciklikus termékek. Előfordulhat, hogy nem annyira ki vannak téve a kamatlábak nyomásának, és olyan okok miatt emelkednek, amelyek nem kötődnek a laza politikához.

"Ha az inflációra gondol, lassítania kell a keresletet" - mondta. „Most van hozzá egy ellátási komponens. A kínálattal nem tudnak mit kezdeni, ezért előfordulhat, hogy a szokásosnál jobban össze kell szorítaniuk a keresletet. Ott lesz a recesszió.”