Itt vannak az esélyek, hogy túléli a pénzét

Ha olyan vagy, mint szinte mindenki, az első tippje 1929 nyarán, közvetlenül az évi tőzsdekrach előtt. A közeli második helyezettek közé tartozik 2000 eleje, közvetlenül az internetes buborék kipukkanása előtt, 1987-ben az évi tőzsdekrach előtt, vagy 2007 októbere a nagy pénzügyi válság előtt.

Ezek a feltételezések azonban tévesek.

Edward McQuarrie, a Santa Clara Egyetem Leavey School of Business emeritus professzorának most elkészült kutatása szerint a helyes válasz 1965. Ennek az az oka, hogy ettől az évtől kezdve mind a részvény-, mind a kötvénypiacon tartós negatív időszak kezdődött. inflációval kiigazított hozamok. Ezzel szemben az 1929, 1987, 2000 és 2007 utáni években a kiegyensúlyozott részvénykötvény-portfólió sokkal jobban teljesített, vagy a kamatlábak csökkentek és a kötvények jól teljesítettek, vagy a tőzsde gyorsan kilábalt veszteségeiből, vagy mindkettő.

McQuarrie ehhez az 1965-ös legrosszabb nyugdíjba vonulási dátumhoz érkezett, amikor annak a valószínűségét mérte, hogy egy nyugdíjas túléli a pénzét. Sokkal nagyobb adathalmazt elemzett, mint a legtöbb korábbi tanulmány, amelyek az 1920-as évek óta nagyrészt csak az Egyesült Államok piacaira összpontosítottak. McQuarrie ezzel szemben az Egyesült Államok adatait 1793-ig, a globális piacokat pedig 1864-ig elemezte.

Jó és rossz hírekkel is előállt. A rossz: sokkal nagyobb az esélye annak, hogy nyugdíjkor elfogy a pénz, mint a korábbi tanulmányok megállapították. Ennek az az oka, hogy ezek a korábbi tanulmányok visszatérési feltételezéseiket az Egyesült Államok történelmére alapozták az 1920-as évek közepe óta. Más országok piacai, valamint az 1920-as évek közepe előtti amerikai piacok gyakran gyengébben teljesítettek.

A jó hír: a nyugdíjasok és a közel nyugdíjasok számára számos portfóliójavítás áll a rendelkezésükre, amelyek drámaian csökkentik annak esélyét, hogy egy részvénykötvény-portfólióból kifogy a pénz, ha átmennek. Íme egy összefoglaló a McQuarrie által azonosított javításokról:

Fektessen be egy teljes kötvénypiaci indexalapba a hosszú lejáratú kötvények helyett

McQuarrie szerint ez kisebb javításnak tűnik, de valójában nagy hatása van. Ha egy teljes kötvénypiaci indexalapba fektet be, jelentősen csökkenti a tulajdonában lévő kötvények átlagos futamidejét. Egy ilyen alapot és részvényeket tartalmazó kiegyensúlyozott portfólió jobban kezelte „a nyugdíjasok előtt álló sokféle kihívást”, mint a részvényekből és hosszú lejáratú kötvényekből álló portfólió.

A hosszú lejáratú kötvényalapról a teljes kötvénypiaci indexalapra való átállással járó futamidő-csökkenés szemléltetésére vegye figyelembe, hogy a Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
átlagos futamideje jelenleg 16.5 év, míg a Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
átlagos időtartama 6.9 év, kevesebb, mint fele annyi.

Hasznos megjegyezni, hogy a nyugdíjasoknak miért érdemes a részvényeket kötvényekkel keverni. Nem azért, mert a kötvények jobban teljesítenek, mint a részvények, hanem azért, mert a részvénykötvény-portfólió kevésbé sérülékeny a részvénypiaccal szemben – különösen, ha ez a medvepiac közvetlenül a nyugdíjazás kezdetén kezdõdne. McQuarrie érve az, hogy a közepes lejáratú kötvények aligha teljesítenek rosszabbul a hosszú kötvényeknél a nyugdíjas portfóliójának kockázatát, és néha sokkal jobban teljesítenek.

Ez minden bizonnyal így volt az 1965-ben nyugdíjba vonulók esetében is. A következő 15 évre tartó stagflációs korszakban a hosszú kötvények felmorzsolódtak. A közepes lejáratú kötvények „jelentősen sikeresebben kezelték a stagflációt”, mint a hosszú kötvények.

Vegye figyelembe, hogy a McQuarrie azon ajánlását, hogy a teljes kötvényindex alapot részesítsék előnyben a hosszú kötvényekkel szemben, nem az a piaci időzítési megítélés motiválja, amely szerint az infláció és a kamatlábak emelkedni fognak az elkövetkező években. Tekintettel az elmúlt 40 év legmagasabb szintjére ugrott inflációra, sokan arra fogadnak, hogy a hosszú kötvények bekerülnek a hosszú távú medvepiacra. Természetesen nagyon is igazuk lehet. De nem kizárt, hogy a világgazdaság deflációs összeomlást szenvedhet el; erre utalást láttunk a COVID-19 világjárvány kezdetén, talán emlékeznek rá. A teljes kötvényindex alap jól szolgálná a nyugdíjast inflációs és deflációs forgatókönyv esetén is, míg a hosszú kötvények csak a másodikban.

Rendelje ki a fix jövedelmű allokáció egy részét a TIPS-nek

McQuarrie úgy találta, hogy bizonyos korlátozott körülmények között jó ötlet volt egy kis összegű allokáció az inflációtól védett kötvényekre. Ilyen körülmények között minden a lehető legrosszabbkor romlik el, mind a részvény-, mind a névleges kötvénypiacon.

McQuarrie hozzáteszi, de ilyen körülmények között a TIPS ritkán segít hosszabb ideig tartani a nyugdíjas portfólióját. És hangsúlyozza, hogy a körülmények, amelyekben segítenek, történelmileg nagyon korlátozottak voltak. Azt mondja, hogy a rendkívül kockázatkerülő nyugdíjasok számára ezért a legmegfelelőbb egy szerény TIPS-allokáció (talán 20%, a fix jövedelmű allokációból).

Globális diverzifikáció

McQuarrie ezután azt vizsgálta, hogy a globális diverzifikáció növelte-e a nyugdíjas portfóliójának élettartamát. Megállapította, hogy a részvények esetében igen, abból az ismert okból, hogy csökkenti a portfólió volatilitását. Azonban legalábbis az egyesült államokbeli befektetők esetében vegyes eredményeket ért el, amikor globálisan diverzifikálta egy nyugdíjas portfóliójának kötvényrészét. Ennek az az oka, ahogy McQuarrie fogalmazott, „túl nagy a végkockázat [az amerikai befektető számára] a külföldi államkötvényekben”.

Megjegyzi azonban, hogy egy portfólió kötvényrészének globális diverzifikálása jobb ötlet lehet „egy olyan kis nemzet lakói számára, akiknek a kormányzási struktúrája történelmileg nem volt stabil”. „Előfordulhat, hogy a saját kormányuk kötvényeit semmilyen tekintetben nem tekintik magasabb rendűnek a külföldi kötvényeknél”.

Ingatlan

Végül McQuarrie talált néhány bizonyítékot arra vonatkozóan, hogy a lakóingatlanok portfólióhoz való hozzáadása növeli annak esélyét, hogy a nyugdíjas nem fogy ki a pénzéből. Hangsúlyozza, hogy ez a következtetés csak tájékoztató jellegű, mivel a lakóingatlanok teljesítményére vonatkozó történelmi adatok korlátozottak. Az, hogy az ingatlanokkal kapcsolatban még csak kísérletező következtetésre is tudott jutni, több akadémiai kutató monumentális projektjének köszönhető, hogy egy hosszú távú adatbázist hozzon létre, amely tartalmazza „minden megtérülési rátáját”. McQuarrie mindenesetre úgy találta, hogy „az ingatlannal való kiegészítés [egy nyugdíjas portfóliójába]… általában sikeres volt”, az Egyesült Államokon kívüli befektetők számára pedig „néha figyelemre méltóan”.

McQuarrie egy interjúban elismerte, hogy nehéz ezt a megállapítást a gyakorlatba átültetni, mivel nincs elérhető befektetés, amelyet a lakóingatlanok általános teljesítményéhez mérnének. Mindazonáltal azt mondta, hogy megállapításai szerint a nyugdíjasoknak nem szabad automatikusan kizárniuk ingatlantulajdonaikat, amikor pénzügyi tervet készítenek az összes lehetséges eshetőség kezelésére. A kulcs az lesz, hogy lakóingatlan-állományuk legalább olyan jól teljesít-e, mint az országos átlag.

A McQuarrie lényege egy jó hír: „A globális piac két évszázados történelme azt jelzi, hogy az adómentes nyugdíjcélú megtakarítások 100 éves koruk előtti kimerülése valószínűtlen a kiegyensúlyozott portfólióval rendelkező nyugdíjasok számára.

Mark Hulbert rendszeres munkatársa a MarketWatch-nak. Hulbert Ratings-je nyomon követi azokat az befektetési hírleveleket, amelyek átalánydíjat fizetnek az ellenőrzés céljából. A címen érhető el [e-mail védett].