(Bloomberg) – Henry Kaufman azon ritka Wall Street-i veteránok egyike, aki hitelesen tud párhuzamot vonni az 1970-es évek inflációs réme és a mai riasztó áremelkedés között. És nincs önbizalma, Jerome Powell Federal Reserve elnöke készen áll a mostani csatára.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Kaufman évtizedekkel ezelőtt a Salomon Brothers híres vezető közgazdásza volt, beceneve „Dr. Végzet." Helyesen számolt a korszak bénító inflációjával, és jóváhagyta, amikor Paul Volcker, a Fed akkori elnöke bemutatta az úgynevezett Saturday Night Special-t, amely radikális – és váratlan – szigorítást jelentett a monetáris politikában 1979 októberi hétvégéjén.
Kaufman számára Powell nem Volcker. Nem is közel.
„Nem hiszem, hogy ennek a Federal Reserve-nek és ennek a vezetésnek megvan a kitartása ahhoz, hogy határozottan lépjen fel. Fokozatosan fognak cselekedni” – mondta a 94 éves Kaufman egy telefonos interjúban. „Ahhoz, hogy a piacot egy nem inflációs hozzáállás felé fordítsuk, sokkolni kell a piacot. Nem emelheti apránként a kamatot.”
Powell ezen a héten a kongresszusi tanúvallomásban azt mondta a törvényhozóknak, hogy „hosszú út” van afelé, hogy a Fed-politikát „normális” helyzetbe hozzuk – ami arra utal, hogy nincs szükség agresszívebb lépésekre az infláció leállításához. Powell szerint az ösztönzők tervezett visszavonásának „nem szabadna negatív hatást gyakorolnia a foglalkoztatási rátára” – ez nagy kontraszt a Volcker-korszak szigorításával, amely hozzájárult a munkanélküliség növekedéséhez.
Kaufman szerint az infláció megfékezésére tett komolyabb ígéret sokkal tovább kellene lépnie a Fed-nek. Volcker 1979-es döntése, hogy korlátozza a pénzkínálatot, a rövid lejáratú kamatokat gyötrelmes szintre sodorta, de végül az inflációt is lenyomta. Az árak, amelyek éves szinten 14.8%-kal emelkedtek 1980 márciusában, 2.5 júliusára már csak évi 1983%-kal emelkedtek. Volcker hőssé vált.
„1979-ben nagy lelkierő kellett ahhoz, hogy megtegyük, amit a Fed” – mondta Kaufman.
Most ismét dübörög az infláció. A 1.7-ig tartó 10 év átlagos 2020%-áról – a Fed 2%-os célkitűzése alatt – a múlt hónapban négy évtizedes csúcsra, 7%-ra ugrott.
Ha tanácsot adna Powellnek, Kaufman azt mondta, hogy a Fed elnökének „drákói” magatartását javasolja, kezdve a rövid távú kamatlábak azonnali, 50 bázispontos emelésével, és kifejezetten jelezve, hogy továbbiak jönnek. Ráadásul a jegybanknak írásban kellene kötelezettséget vállalnia arra, hogy mindent megtesz annak érdekében, hogy megakadályozza az árak emelkedését.
Konszenzuson kívüli
Ez éles ellentétben áll a piaci és közgazdász várakozásokkal, amelyek szerint a Fed márciusig vár, hogy elkezdje emelni irányadó kamatát, majd csak negyed ponttal.
Még több adag erős gyógyszerrel is legalább egy évbe telne, hogy az infláció mérséklődjön 3% -ra, mondta Kaufman. A Bloomberg által megkérdezett közgazdászok medián előrejelzése szerint a fogyasztói árak kevesebb mint 3%-kal emelkednek az év végére.
"Minél tovább tart a Fed a magas infláció leküzdéséhez, annál inkább beágyazódik az inflációs pszichológia a magánszektorba - és annál jobban meg kell sokkolnia a rendszert" - mondta Kaufman.
Kaufman Németországban született a Weimari Köztársaság idején, és 1937-ben elmenekült a náci rezsim elől. A New York-i Egyetemen szerzett PhD fokozatot bank- és pénzügyből, a Fed-nél dolgozott közgazdászként, majd több mint negyedszázada Salomonnál a Wall Street munkatársa lett. kötvénypiaci és monetáris politika hatósága.
Nagy Hívás
Úgy hívták, hogy „Dr. Doom” mackós nézeteiért és a kormány politikájával szembeni kritikájáért. Ám 1982-ben Kaufman híresen megjósolta, hogy a kamatlábak csökkenni fognak, ami történelmi emelkedést idézett elő a részvényekben és bevezette a bikapiacot.
Ma már aligha egyedül szorgalmazza a gyorsabb kamatemelést. Mások, köztük Lawrence Summers volt pénzügyminiszter a közelmúltban azt mondták, hogy a Fed alábecsüli az infláció kordában tartásának kihívását.
Kaufman nézőpontját az jellemzi, hogy azon kevesek közé tartozik, akik a hetvenes évek végén a Wall Streeten töltöttek be vezető szerepet, és még mindig közelről tanulmányozzák a piacokat. Egy másik ilyen veterán Byron Wien, a Blackstone Inc. 1970 éves magánvagyon-megoldásokért felelős alelnöke. Ebben a hónapban közzétett éves „Tíz meglepetés” feljegyzésében Wien és kollégája, Joe Zidle azt jósolta, hogy „a tartós infláció válik a domináns témává”, a Fed 88-ben négyszer kénytelen kamatot emelni, és a 2022 éves államkincstári hozam a szintre emelkedik. 10%.
Kaufman véleménye szerint Powell két kulcsfontosságú hibát követett el Fed-vezérként 2021 folyamán. Az első az volt, hogy bizonyos inflációt a Covid-19 világjárvány közvetlen és közvetett hatásainak tulajdonított, amit szerinte „lehetetlen mérni”, és így senkivel nem ismerhető fel. pontosság. A második átmenetinek nevezte.
„Veszélyes” jelzés
„Veszélyes az átmeneti szót használni” – mondta Kaufman. "Abban a pillanatban, amikor azt mondja, hogy átmeneti, az azt jelenti, hogy hajlandó elviselni némi inflációt."
Ez aláássa a Fed azon szerepét, hogy fenntartsa a gazdasági és pénzügyi stabilitást az „ésszerű, nem inflációs növekedés” elérése érdekében.
Powell november végén azt mondta a Kongresszusnak, hogy átmenetileg kihagyja a Fed lexikonjából. Ekkorra az infláció már elérte a 6.2%-ot, és egyes közgazdászok csúfoltak a kifejezés folyamatos használatán.
Míg Kaufman sok okot lát arra, hogy levonja a tanulságokat a Fed 1970-es évekbeli tapasztalataiból, most sok minden más. Kezdetben a gazdaság virágzik, a munkanélküliségi ráta 4% alatt van, a részvényindexek pedig rekordok közelében vannak.
Kevésbé drasztikus
1980 elején, még Volcker politikai lépése után is, az árak még mindig olyan gyorsan emelkedtek, hogy Kaufman a bankárok találkozóján Los Angelesben országos inflációs vészhelyzet kihirdetését, valamint ideiglenes bérbefagyasztást és árszabályozást sürgetett. A mai helyzet nem indokolja ugyanilyen fokú riasztást – mondja.
"Ekkor az árak elérik azt a szintet, ahol az átlagos amerikai rájön, hogy a bevétel nem elegendő az infláció fedezésére, és ez nyomást gyakorol a háztartások kiadásaira és fogyasztására" - mondta. – Még túl korai a játék.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html