(Bloomberg) – Függetlenül attól, hogy ki ül a Bank of Japan forró székében, a globális kötvénybefektetők legnagyobb aggodalma – a japán készpénz hazafelé tartó hulláma – már komolyan elkezdődött, és nem valószínű, hogy megszűnik.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A jen emelkedése és a helyi kötvényhozamok megemelkedtek a pénteki meglepetés hatására, hogy Kazuo Ueda közgazdászt választják a BOJ következő kormányzójává, és a kötvénykereskedőket arra készteti, hogy eldöntsék, sólyom vagy galamb. Ám a hozamtűzijátékon túl, amelyet bármilyen ócska politikai váltás hamarosan lángra lobbanthat, a tengerentúli kötvények folyamatos eladása a helyi alternatívák javára a japán befektetők részéről már megalapozott piaci tény.
A Pénzügyminisztérium és a Japán Értékpapír-kereskedők Szövetségének legfrissebb adatai szerint tavaly rekord összegű, 181 milliárd dollárnyi külföldi adósságot engedtek ki, és 30.3 billió jent (231 milliárd dollárt) öntöttek az önkormányzati kötvénypiacra. A globális befektetőknek azért kell aggódniuk, ha az Ueda valóban eltörli a BOJ hozamplafonját, mert még mindig több mint 2 billió dollárnyi tengerentúli kötvény maradt az eladásra.
"Előrejelzésünk szerint a japán portfólióáramlások tartósan elmozdulnak az idei évben a tengerentúlról a belföldi adósság felé" - írta a JPMorgan Chase & Co. Benjamin Shatil nemrégiben közzétett megjegyzésében. "Úgy véljük, hogy ezt az elmozdulást részben az a nézet idézte elő, hogy a tartós ár- és béremelések a hozamgörbe-szabályozási politika további lazítását és a hazai hozamemelkedésekkel szembeni nagyobb BOJ-tűrést eredményezik."
Shatil szerint 70 végéig a japán befektetők nettó eladók voltak a 20 fő globális fix kamatozású piac mintegy 2022%-án, a legnagyobb kiáramlás Európában és Ausztráliában volt.
A magasabb japán hozamok destabilizáló tovagyűrűző hatása a globális adósságpiacokra decemberben megnőtt, amikor a BOJ 10 éves benchmark plafonjának szerény módosítása a kincstári árfolyamokat lejjebb vitte, és az amerikai határidős részvénytőzsdéktől az ausztrál dollárig és az aranyig sok mindent érintett. A japán befektetők több mint 1 billió dollárnyi amerikai kincstári értékpapírral és jelentős mennyiségű Hollandia, Franciaország, Ausztrália és az Egyesült Királyság kötvényeivel rendelkeznek.
Az aggodalmak miatt a globális kötvénybefektetők éberen figyelik Haruhiko Kuroda kormányzó keddi hivatalos jelölését. De azoknak, akik attól tartanak, hogy az új menedzsment katalizátora lehet a tengerentúli eszközökből származó további japán kiáramlásnak, okuk van a félelemre, függetlenül attól, hogy az Ueda sólyomnak vagy galambnak bizonyul-e.
A BOJ új főnökének első feladata a spekulánsok távoltartása lesz
Ha az Ueda megváltoztatja a politikát, és magasabbra hajtja a japán hozamokat, megnövekedett relatív vonzerejük minden bizonnyal arra csábítja majd az ország óriásbiztosítóit és nyugdíjalapjait, hogy felgyorsítsák a készpénz hazatérését. De még ha minimálisra csökkenti is a politikai változásokat, ez valószínűleg megújítja a jenre nehezedő tavalyi nyomást, és beépül a nehézkes fedezeti költségekbe, ami egy másik kulcsfontosságú katalizátor a tavalyi japán tengerentúli kötvénykiáramláshoz.
Mivel ezek a költségek továbbra is magasak, még Japán mesterségesen behatárolt, 10%-os 0.5 éves hozama is vonzóbb a helyi alapkezelő számára, mint a mínusz 1.3%-os jennel fedezett hozam, amelyet az egyenértékű államkincstáraktól kapnának.
Öt dolog, amit tudnod kell a bejelentett BOJ Pick Kazuo Uedáról
"Amikor végre elengedik a kamatokat, a magasabb hozamra váró hazai intézmények Japánban rácsaphatnak a JGB-re" - mondta Amir Anvarzadeh, a szingapúri Asymmetric Advisors stratégája, aki három évtizede nyomon követi a japán piacokat.
A világ legnagyobb fix kamatozású befektetőinek befektetési terveit fokozottan vizsgálják akkor, amikor a globális kötvénypiac ismét nyomás alá kerül. A hozamok ismét emelkedni kezdtek, mivel az amerikai kamatcsúcsra vonatkozó várakozások feljebb zúzódnak a robusztus foglalkoztatási adatok miatt, és attól tartanak, hogy az inflációt nem lehet gyorsan legyőzni.
A kötvénybefektetők felkészülnek az inflációs kockázatra, és lendületet adnak a medvének
Viraj Patel, a londoni Vanda Research stratégája szerint a globális kötvénypiac valószínűleg kibír egy újabb BOJ-politikai változást, de az emelkedő japán infláció növeli a hozamgörbe szabályozásából való hirtelen és rendezetlen kilépés lehetőségét.
„A BOJ ugyanazt az „átmeneti inflációs” politikai hibát követi el, mint amit a Federal Reserve követett el 12 hónappal ezelőtt” – mondta. „Úgy véljük, hogy a japán politika normalizálása előbb, mint utóbb megtörténik – és van egy nem triviális esély, hogy ez megtörténik a sokat emlegetett áprilisi BOJ-találkozó előtt.”
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html