"Felejtsd el az elmúlt három évet"

Eugene Zhang, egy veterán Szilícium-völgyi befektető, pontosan arra a pillanatra emlékszik vissza, amikor a fiatal startupok piaca idén tetőzött.

A kockázatitőke-cégek, a fedezeti alapok és a gazdag családok magvető-stádiumú cégekbe beáramló pénzei abszurd szintet értek el – mondta. Egy cég, amely segít a startupoknak pénzszerzésben, túljegyzést ért el, 80 millió dolláros értékbecslés mellett. Egy másik esetben egy alig 50,000 35 dolláros bevétellel rendelkező apró szoftvercég XNUMX millió dolláros értékelést kapott.

De ez még azelőtt történt, hogy a 2021 végén a nyilvánosan jegyzett technológiai óriásokat megrázó zűrzavar elérte a legkisebb és legspekulatívabb startupokat. A piros forró piac hirtelen lehűlt, a befektetők kiestek a finanszírozási körök közepén, így az alapítók magasan és szárazon maradtak, mondta Zhang.

Zhang és mások szerint, ahogy a startup világban az erőviszonyok visszaszorulnak az erszényesek kezébe, az iparág egy új matematika mellett döntött, amelyet az alapítóknak el kell fogadniuk.

„Az első dolog, amit tenned kell, hogy felejtsd el az osztálytársaidat Stanford aki [2021-es] értékbecsléseken gyűjtött pénzt” – mondta Zhang az alapítóknak, mondta a CNBC-nek egy közelmúltbeli Zoom-interjúban.

„Azt mondjuk nekik, hogy felejtsék el az elmúlt három évet, és menjenek vissza 2019-be vagy 2018-ba a járvány előtt” – mondta.

Ez Zhang szerint nagyjából 40-50%-kal alacsonyabb a legutóbbi csúcshoz képest.

A Szilícium-völgyben hullámzó fájdalmas alkalmazkodás lecke, hogy a szerencse és az időzítés milyen hatással lehet egy startup életére – és az alapítók gazdagságára. Több mint egy évtizede egyre nagyobb pénzösszegeket dobnak a startup-spektrumon belüli cégekre, ami mindennek felfújja az értékét az apró, bevétel előtti ruháktól egészen a még mindig magánbehemótok mint a SpaceX.

A 2008-as pénzügyi válságot követő alacsony kamatlábak korszaka globális hozamkeresést szült, elmosva a határokat a különféle befektetők között. egyre inkább keresik magáncégeknél megtérül. A növekedést jutalmazták, még akkor is, ha az fenntarthatatlan volt vagy rossz gazdasági helyzettel járt, abban a reményben, hogy a következő amazon or Tesla előkerülne.

A helyzet a világjárvány idején lázba lépett, amikor a fedezeti alapokból származó „turisztikai” befektetők és más újoncok finanszírozási körökbe halmozódtak fel, amelyeket márkás kockázatitőke-társaságok támogattak, így kevés idő maradt az átvilágításra a csekk aláírása előtt. A vállalatok hónapok alatt megduplázták és megháromszorozták az értékeléseket, és az egyszarvúak annyira elterjedtek, hogy a kifejezés értelmetlenné vált. Több amerikai magánvállalat érték el legalább 1 milliárd dollárt tavaly, mint tavaly előző fél évtizedben kombinált.

„Az elmúlt három évben valahogy kikerült az ellenőrzés alól” – mondta Zhang.

A buli végének kezdete tavaly szeptemberben következett be, amikor a világjárvány nyerteseinek részvényei, köztük PayPal és a Blokk zuhanni kezdett, mivel a befektetők a Federal Reserve kamatemelésének kezdetére számítottak. A következő sláger a tőzsdei bevezetés előtti cégek értékelése volt, beleértve Instacart és a Klarna, amely 38%-kal, illetve 85%-kal zuhant, mielőtt a válság végül elérte a korai szakaszban induló vállalkozásokat.

Bármennyire is nehéz elfogadni az alapítóknak, az értékelési haircut szabványossá vált az egész iparágban Nichole Wischoff, egy startup vezetőből lett kockázatitőke-befektető.

„Mindenki ugyanazt mondja: „Most nem az a normális, amit az elmúlt két-három évben láttál” – mondta Wischoff. „A piac mintegy együtt menetel, mondván: „Az elmúlt pár évhez képest 35-50 százalékos értékelési csökkenésre számíthatunk. Ez az új normális, vedd vagy hagyd."

A címlapokat megragadó értékelési csökkentéseken túl az alapítók is kénytelenek többet elfogadni megterhelő feltételek a finanszírozási körökben, amely nagyobb védelmet biztosít az új befektetőknek, vagy agresszívebben felhígítja a meglévő részvényeseket.

Nem mindenki fogadta el az új valóságot Zhang, egy korábbi mérnök szerint, aki kockázati céget alapított TSVC 2010-ben. Az öltözet korán nyolc unikornisba fektetett, köztük Zoomolás és Carta. Részvényeit jellemzően egy vállalat IPO-ig tartja, bár decemberben a várható visszaesés előtt eladott néhány pozíciót.

„Vannak, akik nem hallgatnak, vannak, akik igen” – mondta Zhang. „Azokkal az emberekkel dolgozunk, akik hallgatnak, mert nem számít, ha 200 millió dollárt gyűjtött össze, és később a cége meghal; senki sem fog emlékezni rád."

Társával együtt Spencer Greene, Zhang 2000 előtt konjunktúra- és zuhanóciklusokat tapasztalt, ez a perspektíva a mai vállalkozóktól hiányzik – mondta.

Az alapítóknak, akiknek az elkövetkező hónapokban pénzt kell gyűjteniük, próbára kell tenniük a meglévő befektetők étvágyát, közel kell maradniuk az ügyfelekhez, és bizonyos esetekben mélyreható leépítéseket kell végrehajtaniuk – mondta.

„Fájdalmas intézkedéseket kell hoznia, és proaktívnak kell lennie, ahelyett, hogy csak passzívan feltételezné, hogy egy napon megjelenik a pénz” – mondta Zhang.

Sok múlik azon, hogy meddig tart a visszaesés. Ha a Fed inflációs harci kampánya a vártnál hamarabb véget ér, újra kinyílhat a pénzcsap. De ha a visszaesés a következő évre is átnyúlik, és beüt a recesszió, akkor több vállalat kénytelen lesz pénzt gyűjteni nehéz körülmények között, vagy akár eladni magát, vagy bezárni az üzletet.

Zhang úgy véli, hogy a visszaesés valószínűleg elhúzódó lesz, ezért azt tanácsolja, hogy a vállalatok fogadják el az értékelés csökkentését, mivel „ők lehetnek a szerencsések”, ha a piac még keményebbre fordul.

Greene szerint ennek az időszaknak az a másik oldala, hogy a ma megkötött fogadásoknak nagyobb az esélye arra, hogy győztesek legyenek.

„A 2022-es magvető szakaszba való befektetés valóban fantasztikus, mert az értékelések korrigáltak, és kevesebb a verseny” – mondta Green. "Megnézi Airbnb és Slack és Uber és Groupon; ezek a társaságok mindegyike 2008 körül alakult. A visszaesés a legalkalmasabb időszak az új cégek alapítására.”