Pénzügyi tervezési stratégiák a koncentrált részvénypozíciók kockázatának kezelésére

A piaci volatilitás rávilágított arra a kockázatra, hogy nettó vagyonának jelentős része egyetlen vállalatban összpontosul. Könnyen kialakulhat koncentrált részvénypozíció például akkor, ha vállalati részvényeket szerez korlátozott részvényegységek (RSU) megszerzésével, részvényopciók lehívásával vagy alapítói részvényekkel egy gyorsan növekvő startupban. Míg a koncentrált pozíció óriási vagyont teremthet, ha a részvények az egekbe szöknek, de akár egyetlen rossz napon is eltörölheti vagyonát a részvények számára.

Mindenki ismeri a régi befektetési mondást: ne tartsa az összes tojást egy kosárban. De a diverzifikáció, a túlzott koncentráció nyilvánvaló válasza, nem mindig ilyen egyszerű. Sok vezetőnek meg kell felelnie a vállalata részvényeinek tulajdonosi követelményeinek, ezért nem tudja eladni részesedésének nagy részét. A vállalati bennfentesek gyakran jelentős, nem nyilvános információk birtokában vannak, ami a bennfentes kereskedelem kockázatának teszi ki őket, amikor részvényeket adnak el.

Sőt, a vállalati szabályok értelmében csak nagyon rövid ideig tarthat nyitott kereskedési ablak, amikor el tudja adni részvényeit. Néha a vállalat iránti puszta lojalitás és a jövőbe vetett bizalom személyesen megnehezítheti a vezetők és az alkalmazottak számára, hogy diverzifikálják a vagyont az állományból.

Léteznek stratégiák a koncentrált részvénypozíció kockázatának csökkentésére. Ezek a technikák álltak a közelmúltban a myStockOptions.com webináriumának középpontjában, amely egy online oktatási forrás a tőkekompenzációról és a vállalati részvényekről. A webináriumon előadó pénzügyi és adószakértőkből álló testület több kulcsfontosságú megközelítést vázolt fel az egyszerűtől a bonyolultig és a rövid távútól a hosszú távúig.

A koncentráció kockázata minden részvényre vonatkozik

A szakértők ugyan nem értenek egyet abban, hogy pontosan mi minősül veszélyesen koncentrált részvénypozíciónak, abban viszont egyetértenek, hogy a kockázat minden cég részvényére vonatkozik. A közelmúltbeli volatilitás új példákat hozott, amint arra Valerie Gospodarek (CFA), a webinárium tulajdonosa, a webinárium tulajdonosa rámutatott. VG Pénzügyi Tanácsadó a kaliforniai Lafayette-ben. Megjegyezte, hogy a webinárium idején (4. május 2022-én) a Netflix 70%-kal csökkent a csúcshoz képest, a Wayfair 75%-kal, a Zoom 80%-kal, a Zillow pedig több mint 80%-kal. Még az olyan rangadók is, mint az Amazon (akkor 25%-kal csökkent a csúcshoz képest), a Google (21%) és a Home Depot (28%) riasztó ingadozást és csökkenést mutattak – folytatta.

A hirtelen készletvesztések gyakran nem tartalmaznak belső és előre látható üzleti okokat a vállalat működésén belül. „Nem voltak konkrét vállalati problémák, amelyek ezeket a csökkenéseket okozták volna” – mutatott rá Valerie. „Sok készletcsökkenés következik be olyan makrogazdasági tényezők miatt, mint a világjárvány, az ellátási lánc hiánya, a magas infláció és az ukrajnai háború. Ezek minden részvényre hatással lehetnek.”

Gyakran hivatkozott küszöbérték veszélyes koncentráció a nettó érték 10%-a vagy több egyetlen részvényben. „Sok ügyfelem, aki részvénykompenzációban részesül, vagyonának jóval több mint 10%-a a munkáltatójában van” – mondta Valerie. "Általában 20-30% körül kezdek nagyon aggódni az ügyfeleimért."

Alapvető stratégiák: eladás, ajándékozás vagy adományozás

A veszélyesen koncentrált részvénypozíció legegyszerűbb módja a részvények eladása és a diverzifikáció. Egy ügyvezetőnek fel kell állítania a 10b5-1 szabály kereskedési terv részvények eladására, mivel ez megerősítő védelmet jelenthet a felmerülő bennfentes kereskedelemmel szemben. Valerie szerint azonban ügyfelei vonakodnak eladni részvényeiket a tőkenyereségre kivetett szövetségi és állami adókulcsok miatt, amelyek megközelíthetik a 40%-ot.

Valerie által említett alternatív stratégia a részvények ajándékozása. A ajándék készlet, akármekkora is, nem adóköteles jövedelem, és azt a címzettnek nem kell bejelentenie. Attól függően, hogy mekkora vagyonod halálakor, az élethosszig tartó ajándékozás stratégiája csökkentheti az ingatlanadót, és érdemes lehet fontolóra venni a GRAT-ok és más, vagyonkezelőket is magában foglaló technikák alkalmazását. Egy másik megközelítés az részvényadományok, beleértve a jótékonysági maradék tröszt használatát.

Rövid távú stratégiák: Fedezet

A koncentrált részvénypozíciók összetettebb stratégiáiról beszélt Marcel Quiroga (RMA®), a webinárium előadója, a társaság alapítója és vezérigazgatója. TQM Wealth Partners Marbleheadben, Massachusettsben. Ezek a stratégiák magukban foglalják a részvények „fedezetét”: technikákat a nyereség védelmére a koncentráció kockázataival szemben, a részvények eladásának teljes adókövetkezményei nélkül.

Éber: A fedezeti ügyletek kifinomult eszközök. Olyan jogi és adózási szabályokat tartalmaznak, amelyek szakmai tanácsot igényelnek, és felkelthetik az IRS figyelmét. Egyes cégek teljesen tiltják ezeket.

Marcel négy rövid távú fedezeti stratégiát tárgyalt a webináriumon:

1. A eladási opció jogot ad egy mögöttes értékpapír meghatározott mennyiségének meghatározott kötési áron történő eladására az opció lejártakor vagy azelőtt. „Az eladási opcióval megvan a lehetőség a lefelé mutató kockázat ellenőrzésére” – jegyezte meg Marcel. „Ez egy rövidebb távú stratégia – hangsúlyozta –, mert a díjak magasak.” Ugyanakkor megjegyezte, vannak módok a saját zsebből származó kiadások csökkentésére, például a lemondási ár csökkentésével.

2. A fedett hívás egy olyan vételi opció eladásából áll, amelyet az eszköz long pozíciója fedez. „Ez a stratégia bevételt biztosít a részvényesek számára – folytatta Marcel –, de nem nyújt védelmet a negatív oldalakon. Fedezett hívást használna, ha semleges a részvényekkel kapcsolatban, ami azt jelenti, hogy nem gondolja, hogy az ár emelkedni vagy csökkenni fog.”

3. A nulla költségű gallér hátrányos védelmet nyújt – mondta Marcel. „Itt megvédi veszteségeit eladás vásárlásával és hívás eladásával. Az eladás költségét törli az a bevétel, amit a hívással generál. Eltekint néhány felfelé ívelő lehetőségtől, de az eladási opció megvédi Önt a negatív oldalról. Ez nem csak a hátrányos védelem miatt válik igazán érdekessé, hanem a költségek kiküszöbölésének lehetősége miatt is.” Bár a felfelé mutató potenciál elvesztése hátránynak számít, „koncentrált pozícióval a tétjeit fedezi, ezért érdemes lehet lemondani erről a felfelé mutató lehetőségről, hogy védekezzen a hátránya miatt.”

4. A változó előre fizetett előre, mint egy nulla költségű nyakörv, magában foglalja az eladás vásárlását és a hívás eladását, de van egy extra csavar. „A változó előre fizetett határidős kölcsönt a jövőben, jellemzően két-öt éven belül értékesítendő értékpapírok értékének 75-90 százalékára kölcsönözzük” – magyarázta Marcel. „A szerződés lejárati időpontjában érvényes piaci ár alapján a szerződő félnek szállított részvények száma változó.” A tőkenyereség adója a tranzakció lezárásáig nem esedékes.

"Ez a technika hasznos lehet azon vezetők számára, akik részvényopciót kapnak, de olyan tulajdonosi követelményekkel rendelkeznek, amelyek egy bizonyos ideig megtiltják számukra a megszerzett részvények eladását." Marcel azonban figyelmeztetett, hogy ez a megközelítés vonzza az IRS-t, és emiatt kevésbé népszerű.

Hosszú távú stratégiák: cserealapok és védelmi alapok

A koncentrált részvénypozíciók hosszabb távú kezelésének két megközelítését tárgyalta Brian Yolles, a webinárium alapítója és vezérigazgatója. StockShield a kaliforniai Pasadenában. Ezek közé tartoznak az úgynevezett cserealapok és védelmi alapok. Mindkét módszer a koncentrációs kockázat „összevonására”, és ezáltal annak lehetséges hatásainak enyhítésére.

A cserealap, magyarázta Brian, partnerség vagy hasonló entitás. Minden résztvevő alacsony adóköltség alapú részvényekkel járul hozzá cserébe a arányosan kamat az alapban. Mivel minden befektető különböző állami vállalatok részvényeit kínálja, az alap diverzifikált részvényportfólióval rendelkezik különféle iparágakban.

Hét év elteltével, ha nem akar az alapban maradni, az alapkamatnak megfelelő részvénykosarat kapva kiléphet. A részvények cserealapba történő hozzájárulása nem vált ki adóköteles eseményt. Az alapkamat adóalapja megegyezik a részvények alapján Ön hozzájárult (azaz átviteli alapon).

„Gazdaságilag olyan, mintha minden befektető eladná a részvényeit anélkül, hogy adóköteles eseményt váltana ki, és a bevételt azonnal újra befektetné az alapba” – mondta Brian. „Ez azoknak a befektetőknek hasznos, akik nagyra értékelt részvénypozíciókkal rendelkeznek, akik pozíciójuk egy részét vagy egészét kívánják diverzifikálni adóhalasztott módon.”

Azonban az alapból hét vagy több évvel későbbi kilépéskor megszerzett részvények „nem igazán az Ön hívása” – figyelmeztetett. „Ez az alaptársaság portfóliókezelőjén múlik. Aggodalomra ad okot, hogy amikor beváltja a tőzsdealap kamatait, olyan részvényekhez jut, amelyeket a portfóliókezelő nem akar. Előfordulhat, hogy egy csomó olyan részvényhez jut, amelyet nem igazán szeret, majd el kell adnia őket, és adót kell fizetnie.”

A védelmi alap egy alternatív kockázatmegosztási stratégia. Azoknak a befektetőknek szól, akik a tőzsdealapokkal ellentétben továbbra is részvénypozíciójuk egy részét vagy egészét szeretnék hosszú távú alaptulajdonként birtokolni. "Minden befektető szerény mennyiségű készpénzzel járul hozzá (nem a részvényeihez, amelyeket megtarthat) egy cash pool-ba, amely arra szolgál, hogy megvédje a résztvevőket a részvényeik értékének egy évek utáni nagymértékű csökkenésétől" - mondta Brian, aki szabadalmakkal rendelkezik ehhez a stratégiához, és amelynek cége védelmi alapokra szakosodott. "Ez egy módja annak, hogy csökkentse a kockázatot, de lehetővé teszi a részvények megtartását."

A készpénzkészletet – folytatta a részletekre – több befektető biztosítja, „mindegyik más-más iparágban más részvényekkel rendelkezik, és mindegyik ugyanannyi részvényt akar megvédeni”. A Stock Protection Trust (SPT) konkrét feltételei a mögöttes részvények kockázatától függően változhatnak. A Brian által bemutatott példában minden befektető készpénzzel járul hozzá (előre fizetve) a védett részvény értékének 2%-ának megfelelő összeggel, évente öt évig. A készpénzállományt a lejáratig ötéves futamidejű amerikai államkötvényekbe fektetik be. A védendő készlet nincs elzálogosítva, vagy nem vonatkozik rá semmilyen zárolási rendelkezés.

Lejáratkor azok a befektetők, akiknek részvényei felértékelődnek, megtartják részvényeik teljes felfelé irányuló nyereségét; azon befektetők számára, akiknek részvényei veszítettek értékükből, a készpénzállományt „teljes hozam” alapon osztják fel. Ha a készpénzállomány meghaladja az összes készletveszteséget, minden veszteséget kiszűrünk, és a többlet készpénzt visszaadjuk a befektetőknek. Ha az összes készletveszteség meghaladja a készpénzállományt, a nagy veszteségek jelentősen csökkennek.

Ösztönző részvényopciók (ISO) és különleges adózási kérdések

Ha koncentrált pozíciója az ösztönző részvényopciók (ISO) gyakorlatából adódott, akkor ismernie kell az ISO speciális adószabályait. Azok az ISO-részvények, amelyeket több mint két éve tartanak az adományozástól és egy évnél a lehívástól számítva, hosszú távú tőkenyereségadó-kezelésben részesülnek az eladáskor a lehívási ár feletti teljes nyereség után. A webinárium panel tagja, Mark Leeds, a cég ügyvédje szerint Mayer Brown a New York állambeli Manhattanben az ISO-szabályok nem tiltják automatikusan a fedezeti ügyleteket; mérlegelik, hogy a kizáró rendelkezés (azaz eladás, ajándékozás stb.) az ISO-részvények előírt birtoklási időszaka alatt történt.

Egyes stratégiák vagy stratégiai strukturálási módok tekinthetők a konstruktív eladás, ami kiváltja az ISO-részvények kizáró rendelkezését és az adókedvezmények elvesztését – figyelmeztetett Mark. Arra is figyelmeztetett, hogy minden stratégiának el kell kerülnie, hogy a címkét a adóterpesz.

További források

A webinárium, amelyen ezek a szakértők felszólaltak, és amely esettanulmányokat és adóelemzéseket is tartalmazott, az igény szerint elérhető a myStockOptions webinárium csatornáján. Maga a myStockOptions.com webhely is kiterjedt tartalommal rendelkezik pénzügyi tervezés koncentrált részvénypozíciókhoz, diverzifikációhoz és más magas nettó értékű helyzetekhez, amelyek magukban foglalják a részvényopciókat, a korlátozott részvényeket és az RSU-kat, az ESPP-ket, valamint az állami és magánvállalatok jelentős részvénytulajdonát.