Mizuho amerikai vezető közgazdásza szerint a Federal Reserve kísérlete arra, hogy az úgynevezett mennyiségi szigorítással vagy QT-vel csökkentse mérlegét, „teljes hiba”
Steven Ricchiuto, a Mizuho amerikai vezető közgazdásza hétfői feljegyzésében azt mondta: „Nem triviális a valószínűsége annak, hogy a piaci likviditást kedvezőtlenül érintik jóval azelőtt, hogy a kitűzött 2 billió dollárt ledobták volna, ami megakadályozza a Fed-et abban, hogy elérje célját. A Fed hagyja, hogy kötvényállománya, amely magában foglalja az amerikai államkincstárat is, a mennyiségi szigorítás hatására elguruljon, miközben a magas infláció elleni küzdelem elsődleges eszközeként emeli az irányadó kamatlábat is.
A Fed mérlege körülbelül 9 billió dollárra bővült a világjárvány alatt, miután a jegybank kvantitatív lazításnak nevezett kötvényvásárlási programba kezdett, amelynek része az Egyesült Államok kincstárjegyeinek megvásárlása is, hogy a COVID-19 válság beköszöntével elősegítse a piaci likviditás biztosítását.
"A banki kötelezettségek bővülnek, hogy megfeleljenek a rendszer tartalékegyenlegének, és a Fed saját elemzése azt sugallja, hogy ezeket a kötelezettségeket nem lehet könnyen csökkenteni, amikor a Fed hagyja, hogy a mérleg kifusson" - írta Ricchiuto. "Ezen túlmenően a rendszer működésével kapcsolatos, bőséges tartalékkeretben szerzett történelmi tapasztalatok rendkívül korlátozottak, és a QT kamatemeléssel való egyenlővé tétele helytelen megközelítésnek tűnik."
Október végén Janet Yellen pénzügyminiszter egy értékpapír-ipari konferencián arra figyelmeztetett, hogy a gazdasági háttér „veszélyes és ingatag”, miközben hangsúlyozta, hogy az Egyesült Államok gazdasága „egészséges”, és a pénzügyi rendszert „rugalmasnak” minősítette. Yellen akkor megjegyezte, hogy "nagyon a Treasury piacra koncentrálunk", és azt mondta: "kritikusan fontos, hogy ez egy mély, likvid, jól működő, és viszonyítási alapként szolgáljon az összes többi eszköz számára."
A Fed a hónap eleji pénzügyi stabilitási jelentésében közölte, hogy a közelmúltban a 24 billió dolláros kincstári piacot tapasztalták. alacsony szintű piaci likviditás. John Williams, a Federal Reserve Bank of New York elnöke november közepén arra figyelmeztetett, hogy a kincstári piacon jelentkező likviditási problémák potenciálisan akadályozzák a Fed monetáris politika közvetítő képességét a gazdaságnak.
Yellen múlt havi megjegyzései szerint Joe Biden elnök adminisztrációja ügynökségeken át dolgozott azon politikákon, amelyek növelhetik a likviditást az Egyesült Államok államadósság-piacán. Azt is elmondta, hogy akkoriban nem látott piaci problémát.
Mizuho Ricchiuto hétfői feljegyzésében kijelentette, hogy a mennyiségi lazítás, amelynek során a Fed kötvényeket, például államkincstárat vásárol, „nem valószínű, hogy újraindítják, tekintettel az inflációval való folyamatos küzdelemre”. Ezzel szemben „2018-2019-ben a defláció és a szekuláris stagnálás volt a legfontosabb aggodalma a politikai döntéshozók számára” – írta.
A Fed márciusban kezdett kamatemelésre, hogy leküzdje a magas amerikai inflációt, amely a COVID-19 válság nyomán megugrott. Az infláció megugrott a COVID-hoz kapcsolódó ellátási lánc zavarai, valamint a példátlan monetáris és fiskális ösztönzők közepette, amelyek célja, hogy segítsék a gazdaságot a világjárvány által kiváltott válságon.
Következő Oroszország inváziója Ukrajnában, „a Fed is gyorsan váltott sebességet” – mondta Ricchiuto, miközben a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság „korlátozó politikát” fogadott el, amely a központi bank végkamatát „megválaszolatlan kulcskérdésként” hagyta.
„Mivel a monetáris politika késéssel működik, és a mögöttes gazdasági kereslet viszonylag rugalmas maradt, a végső kamatláb mozgó célponttá vált” – áll a Mizuho jegyzetében.
Ez az oka annak, hogy a Fed „adatfüggő megközelítést fogadott el a kamatemelések terén”, és az FOMC tagjai azt a szintet keresik, amely „korrigálja a munkaerő-kínálat és a kereslet közötti egyensúlyhiányt” – mondta Ricchiuto. „Az adatok alapján azt sugalljuk, hogy 5%-os határidős kamatlábak szerkezete még mindig jóval elmarad a rövid távú kamatláb ebben a ciklusban várható végső csúcsától.”
Ricchiuto aggodalmának adott hangot azzal kapcsolatban is, hogy a befektetők túl lelkesek ahhoz, hogy a Fed monetáris szigorításán túl nézzenek, miután az infláció gyengülésének jeleit látták októberben.
"A piaci szereplők azon vágya, hogy a szigorításon túltekintsenek az esetleges lazítás felé, egyszerűen növeli annak valószínűségét, hogy a kamatoknak magasabbra kell menniük és tovább kell ott maradniuk ahhoz, hogy a Fed elérje a szükséges és elégséges feltételeket a korlátozó megközelítés megfordításához" - mondta. .
A Fed következő politikai ülését december 13-14-re tervezik.
Eközben a 10 éves államkötvény hozama
TMUBMUSD10Y,
változatlan 3.701%-on végzett hétfőn a Dow Jones Market Data szerint. 2022-ben azonban eddig a 10 éves hozamok körülbelül 2.2 százalékponttal emelkedtek, ami a Fed idei kamatemelése miatt emelkedett.
Az S&P 2022-as mutatójával 500-ben az emelkedő kamatlábak károsították az amerikai részvényeket.
SPX,
16.8%-kal csökkent hétfőig. Az S&P 500 1.5%-kal zárt hétfőn, míg a Dow Jones Industrial Average 1.4%-ot, a Nasdaq Composite pedig
COMP,
1.6%-ot esett a Dow Jones Market Data szerint.
Olvasás: A következő pénzügyi válság már kialakulhat – de nem ott, ahol a befektetők számítanának
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo