A Fed kamatemelései valószínűleg recessziót okoznak – állítja a kutatás

NEW YORK (AP) – Képes-e a Federal Reserve folytatni a kamatemelést, és legyőzni az ország legrosszabb összecsapását infláció 40 év alatt anélkül, hogy recessziót okozna?

Egy új kutatás szerint nem, amely arra a következtetésre jutott, hogy ilyen „makulátlan dezinfláció” még soha nem fordult elő. A tanulmányt vezető közgazdászok egy csoportja készítette, és a Fed három tisztviselője saját beszédében fejtette ki következtetéseit pénteken egy monetáris politikáról szóló konferencián New Yorkban.

Amikor az infláció szárnyal, mint az elmúlt két évben, a Fed jellemzően kamatemeléssel reagál, gyakran agresszívan, hogy megpróbálja lehűteni a gazdaságot és lassítani az áremelkedést. A magasabb kamatlábak viszont drágítják a jelzáloghiteleket, az autókölcsönöket, a hitelkártya-kölcsönöket és az üzleti hiteleket.

De néha az inflációs nyomás továbbra is tartósnak bizonyul, és egyre magasabb rátákat igényel a megszelídítésük. Az eredmény – a folyamatosan drágább hitelek – arra kényszerítheti a vállalatokat, hogy mondják le új vállalkozásaikat, és csökkentsék a munkahelyeket, a fogyasztókat pedig a kiadások csökkentésére. Mindez összeadódik a recesszió receptjével.

A tanulmány arra a következtetésre jut, hogy ez pontosan az, ami a korábbi magas inflációs időszakokban történt. A kutatók 16 epizódot tekintettek át 1950 óta, amikor egy központi bank, például a Fed megemelte a hitelfelvétel költségeit az infláció elleni küzdelem érdekében az Egyesült Államokban, Kanadában, Németországban és az Egyesült Királyságban. Minden esetben recesszió következett.

„Nincs precedens az 1950 utáni jelentős... dezinflációra, amely nem jár jelentős gazdasági áldozattal vagy recesszióval” – zárta a lap.

A tanulmányt közgazdászok egy csoportja írta, köztük: Stephen Cecchetti, a Brandeis Egyetem professzora és a Federal Reserve Bank of New York korábbi kutatási igazgatója; Michael Feroli, a JPMorgan amerikai vezető közgazdásza és a Fed korábbi munkatársa; Peter Hooper, a Deutsche Bank kutatási alelnöke és Frederic Mishkin, a Federal Reserve volt kormányzója.

A papír egybeesik a növekvő tudatossággal a pénzügyi piacokon és a közgazdászok között hogy a Fed-nek valószínűleg a korábban becsültnél is magasabbra kell emelnie a kamatokat. Az elmúlt év során a Fed nyolcszor emelte irányadó rövid lejáratú kamatát.

A történet folytatódik

Azt a felfogást, hogy a jegybanknak folyamatosan emelnie kell a hitelfelvételi költségeket, megerősítette a pénteki kormányjelentés hogy a Fed által preferált inflációs mérőszám januárban több hónapos csökkenés után felgyorsult. Az árak 0.6%-kal ugrottak decemberről januárra, ami a legnagyobb havi növekedés június óta.

Az árak gyorsulásának legújabb bizonyítékai azt valószínűsítik, hogy a Fed-nek többet kell tennie a magas infláció legyőzése érdekében.

Ennek ellenére Philip Jefferson, a Fed kormányzótanácsának tagja pénteken a monetáris politikai konferencián olyan megjegyzéseket tett, amelyek arra utaltak, hogy a recesszió nem feltétlenül elkerülhetetlen, és ezt a nézetet Jerome Powell, a Fed elnöke is kifejtette. Jefferson lekicsinyelte az infláció múltbeli epizódjainak szerepét, és megjegyezte, hogy a világjárvány annyira felborította a gazdaságot, hogy a történelmi minták ezúttal kevésbé megbízhatóak.

"A történelem hasznos, de csak annyit árul el nekünk, különösen olyan helyzetekben, amelyekben nincs történelmi előzmény" - mondta Jefferson. "A jelenlegi helyzet legalább négy szempontból különbözik a korábbi epizódoktól."

Szerinte ezek a különbségek az ellátási láncok „példátlan” megszakításai a világjárvány óta; a dolgozók vagy munkát keresők számának csökkenése; az a tény, hogy a Fed nagyobb hitelességgel bír az infláció ellen, mint az 1970-es években; valamint az a tény, hogy a Fed az elmúlt évben nyolc kamatemeléssel határozottan fellépett az infláció elleni küzdelemre.

A pénteki konferencián Loretta Mester, a Federal Reserve Bank of Cleveland elnöke közelebb került ahhoz, hogy elfogadja a lap megállapításait. Azt mondta, a következtetések, valamint más közelmúltbeli kutatások „azt sugallják, hogy az infláció tartósabb lehet a jelenleg vártnál”.

„Úgy látom, hogy az inflációs előrejelzést fenyegető kockázatok felfelé ívelnek, és jelentősek a továbbra is magas infláció költségei” – mondta előkészített megjegyzéseiben.

Egy másik felszólaló, Susan Collins, a Boston Fed elnöke reményét fejezte ki, hogy még akkor is elkerülhető a recesszió, ha a Fed magasabb kamattal akarja meghódítani az inflációt. Collins szerint "optimista, van egy út az árstabilitás helyreállításához jelentős visszaesés nélkül". Hozzátette azonban, hogy „jól tisztában van a gazdaságot körülvevő számos kockázattal és bizonytalansággal”.

Collins azonban azt is javasolta, hogy a Fed-nek tovább kell szigorítania a hitelezést, és magasabban kell tartania a kamatokat „egy ideig, esetleg hosszabb ideig”.

Némelyik meglepően erős gazdasági jelentések a múlt hónap azt sugallta, hogy a gazdaság tartósabb, mint amilyennek a tavalyi év végén látszott. A rugalmasság ilyen jelei felkeltették a reményt, hogy a recesszió elkerülhető még akkor is, ha a Fed folyamatosan szigorítja a hitelezést, és egyre drágábbá teszi a jelzáloghiteleket, az autókölcsönöket, a hitelkártya-kölcsönöket és számos vállalati hitelt.

A probléma az, hogy az infláció is lassulása fokozatosan és jóval mérsékeltebb, mint tavaly elsőre tűnt. A hónap elején a kormány felülvizsgált fogyasztói áradatokat. Részben a felülvizsgálatok eredményeként az elmúlt három hónapban a fogyasztói alapárak – amelyek nem tartalmazzák az élelmiszer- és energiaköltségek ingadozását – éves szinten 4.6%-kal emelkedtek a decemberi 4.3%-ról.

Ezek a trendek felvetik annak lehetőségét, hogy a Fed döntéshozói úgy döntenek, hogy a korábban tervezettnél tovább kell emelniük a kamatokat, és hosszabb ideig magasabban kell tartaniuk, hogy az inflációt 2%-os céljukra csökkentsék. Ha így tenne, az idén későbbi recesszió valószínűbbé válna. A Fed preferált intézkedése szerint az árak 5%-kal emelkedtek januárban az egy évvel korábbihoz képest.

A szerzők a történelmi adatok felhasználásával azt vetítik előre, hogy ha a Fed 5.2% és 5.5% közé emeli irányadó rátáját, ami háromnegyed ponttal magasabb, mint a jelenlegi szint, amit sok közgazdász elképzel a Fed, akkor a munkanélküliségi ráta a korábbi szintre emelkedne. 5.1%-ra, míg az infláció 2.9%-ra csökkenne 2025 végére.

Az infláció ezen a szinten még mindig meghaladná a Fed célját, ami arra utal, hogy a jegybanknak még tovább kell emelnie a kamatemat.

Decemberben a Fed tisztviselői azt prognosztizálták, hogy a magasabb ráták lassítják a növekedést, és 4.6%-ra emelik a munkanélküliségi rátát a mostani 3.4%-ról. De azt jósolták, hogy a gazdaság enyhén növekedni fog idén és jövőre, és elkerülhető a visszaesés.

Más közgazdászok is olyan időszakokra mutatott rá, amikor a Fed sikeresen elérte az úgynevezett lágy landolástA lap megjegyzi, hogy ezekben az időszakokban az infláció közel sem volt olyan súlyos, mint tavaly, amikor júniusban 1983%-on tetőzött, ami négy évtizedes csúcs. Azokban a korábbi esetekben a Fed az infláció megelőzése érdekében emelt kamatokat, ahelyett, hogy csökkentenie kellett volna az inflációt, miután az már megugrott.