A Federal Reserve mérlege havi 100 milliárd dollárral csökkenhet, ami növeli a tőzsdei kockázatot

A Federal Reserve megrázta a tőzsdét január 5-én, amikor a decemberi ülésről készült percek konszenzusra jutottak, miszerint a Covid-korszak eszközvásárlásainak hamarabb és gyorsabb ütemben kell feloldódniuk, mint a legutóbbi válság után. Most, ahogy a főbb indexek fellendülnek, kulcskérdés az, hogy lesznek-e további sokkok a következő néhány hónapban, ahogy a Fed kifejti mérlege szűkítésének tervét.

X

A Wall Street közgazdászai kezdik megtenni a téteket, kialakítva egy alapnézetet arról, hogy mi várható a Fed mennyiségi szigorításától – az irányadó kamat helyett a mérleg felhasználása a politika szigorítására. Néhány tippet is adnak arra vonatkozóan, hogy ez mit jelenthet a gazdaság és a pénzügyi piacok számára.

Csütörtökön a Deutsche Bank és a Nomura közgazdászai azt írták, hogy arra számítanak, hogy a Federal Reserve júliusban bejelenti döntését a mérleg szűkítéséről. A Deutsche Bank vezető amerikai közgazdásza, Matthew Luzzetti és Steven Zeng kamatstratég azonban felhívta a figyelmet arra, hogy fennáll annak a veszélye, hogy a Fed előrehozza a QT kezdetét júniusra, ami „erősebb piaci reakcióhoz vezethet”.

Jerome Powell, a Fed vezérigazgatója december 15-i sajtótájékoztatóján azt mondta, hogy a politikai döntéshozók „az elkövetkező üléseken” döntik el, mit kezdjenek a járvány kezdete óta vásárolt 4.5 milliárd dollár értékű kincstárral és kormány által támogatott jelzálogpapírokkal. A végső vásárlás márciusban zárul le.

Hacsak a Fed nem dönt úgy, hogy a kötvények lejáratakor a teljes tőkét újra befekteti, a mérleg természetesen csökkenni fog.

A Federal Reserve mérlegének üteme

A mérlegek kifutásának üteme egy másik kulcsfontosságú politikai döntés lesz, amelyet a tőzsdének és a kötvénypiacnak meg kell emésztenie. Az előző, 2017-től 2019-ig tartó QT-epizód során a Federal Reserve havi 10 milliárd dolláros eszközállomány kiürítésébe kezdett, majd egy évvel később fokozatosan havi 50 milliárd dollárra emelte a felső határt.

Aditya Bhave, a Bank of America közgazdásza január 6-i feljegyzésében azt mondta, hogy a Fed októberben megkezdheti mérlegének feloldását. Az ütem körülbelül havi 17.5 milliárd dollárról indulhat, és 70 elejére 2023 milliárd dollárra emelkedhet.

A Deutsche Bank közgazdászai azonban gyorsabb felszámolásra számítanak, augusztusban havi 35 milliárd dollárról indulnak, decemberre pedig elérik a havi 105 milliárd dollárt.

A JPMorgan előrejelzése szerint a QT júliusban indul, és az év végére eléri a 100 milliárd dolláros havi ütemet.

Egy Reuters-interjúban Raphael Bostic atlantai Fed-elnök, aki idén szavazati joggal nem rendelkezik, azt mondta, hogy szeretné, ha a mérleg havi 100 milliárd dollárral csökkenne.

QT = Kamatemelések

Az előző ciklustól eltérően a Federal Reserve döntéshozói most a mérlegcsökkentésről tárgyalnak, mint a kamatemelések kiegészítéseként vagy akár alternatívájaként. A december 14-15-i ülés jegyzőkönyvei azt mutatják, hogy „egyes résztvevők” úgy látták, hogy a szigorítás inkább a mérlegcsökkentés révén, mintsem a kamatemelés „segíthetné a hozamgörbe ellaposodásának korlátozását”.

A rövid lejáratú államkötvények a kamatemelési várakozásokkal párhuzamosan mozognak, de a hosszú lejáratú kincstári hozamok gyakran csökkenhetnek a rövid kamatlábak emelkedésével, ami ellaposítja a hozamgörbét. Ez megtörténhet például, ha a piacok úgy gondolják, hogy a Fed szelíd politikája lelassítja a gazdaságot.

Az egyik következtetés az, hogy a kamatemelések helyett a QT-re való támaszkodás pozitív hatással van a pénzügyi cégek nettó kamatmarzsára.

Egy másik lehetséges kivonat az, hogy a Fed kamat-előrejelzései alábecsülhetik a szigorítás mértékét. A már kissé elavult decemberi gazdasági előrejelzések azt mutatták, hogy a Fed-tagok arra számítottak, hogy az irányadó kamat a mostani 0–0.25%-os céltartományról 1.5 végére 1.75–2023%-ra, majd 2–2.25%-ra emelkedik. 2024.

A látszat pofátlan volt, a tagok irányadó kamatlábát a hosszú távú, 2.5%-os semleges kamat alatt látták. A Deutsche Bank közgazdászai azonban azt feltételezték, hogy a Fed-tagok bizonyos mértékig a QT-t a kamatemelések helyettesítőjének tekintették. Számításuk szerint a mérleg 1.5 milliárd dolláros csökkenése 2023 végére 2.5-3.5 negyedpontos kamatemelést jelentene.

Kockázatosabb a QT a tőzsdén, mint 2018-ban?

Legutóbb a QT az első évben minden probléma nélkül zajlott, még akkor is, amikor a Federal Reserve felgyorsította kamatemelési terveit, hogy megelőzze az infláció soha meg nem történt emelkedését. Ám a tőzsde 2018 őszén megtorpant, flörtölve a medvepiac területével. Végül 2019 elején a Fed visszavonulást jelzett, mivel a kamatemelések kamatcsökkentésekké váltak, a QT pedig több kötvényvásárlásnak adott teret.

"A mérleggel kapcsolatos kérdések kezelése során megtanultuk, hogy az a legjobb, ha óvatosan, módszeresen közelítünk" - mondta Powell december 15-i sajtótájékoztatóján. "A piacok érzékenyek lehetnek rá."

Ezek a tanulságok és a Wall Street iránti tisztelet megnyugtathatja a befektetőket. 2019 elején azonban meglehetősen egyszerű volt a Fed hátrálnia, mivel az infláció szelíd volt.

"Ahol ez az időszak végül komolyabb lehet, mint 2018-ban, az az a tény, hogy az infláció most komoly probléma" - írta Jim Reid, a Deutsche Bank stratégája. "Ez csökkentheti a Fed azon képességét, hogy egy fillért forogjon, ha a pénzügyi feltételek meredeken romlanak."

A Federal Reserve a január 25-26-i ülésen, valamint Powell bejelentése utáni sajtótájékoztatóján pontosabban tisztázhatja a mérlegterveket.

Kérjük, kövesse Jed Grahamet a Twitteren @IBD_JGraham a gazdaságpolitika és a pénzügyi piacok lefedése érdekében.

MÉG SZINTÉN KEDVELHETED:

Csak egyfajta részvény virágzik a rohamos infláció közepette

Kapd el a következő nagy nyertes részvényt a MarketSmith-szel

Szeretne gyors profitot elérni és elkerülni a nagy veszteségeket? Próbálja ki a SwingTradert

Tekintse meg a legjobban megvásárolható és megtekinthető növekedési részvényeket