A Fednek „több veszteséget kell okoznia” a tőzsdei befektetőknek az infláció megfékezése érdekében – mondta a volt jegybankár

A Fed-nek számtalan bizonytalanságot kell megoldania – ismerte el –, beleértve az ellátási lánc zavarainak enyhítésének és a történelmileg feszes munkaerőpiacnak a hatását. De a Fed monetáris politikai szigorításának a pénzügyi feltételekre gyakorolt ​​hatása – és a szigorításnak a gazdasági aktivitásra gyakorolt ​​hatása – az egyik legnagyobb ismeretlen – írta Dudley.

Sok más gazdasággal ellentétben az Egyesült Államok nem reagál közvetlenül a rövid lejáratú kamatlábak változásaira, mondta Dudley, részben azért, mert a legtöbb amerikai lakásvásárlónak hosszú lejáratú, fix kamatozású jelzáloghitelje van. De sok amerikai háztartás – más országokkal ellentétben – jelentős részben részvényvagyonnal rendelkezik, ami érzékenysé teszi őket a pénzügyi feltételekre.

Dudley felhívása a Fed-hez, hogy okozzon veszteségeket a befektetőknek, ellentétben áll a figuratív Fed-tétel régóta fennálló elképzelésével, amely szerint a központi bank leállítaná a monetáris szigorítást, vagy más módon megmentené a pénzügyi piacok súlyos veszteségeit. Dudley, aki 2009 és 2018 között vezette a New York-i Fed-et, korábban a Goldman Sachs amerikai vezető közgazdásza volt, jelenleg pedig a Princetoni Egyetem Gazdaságpolitikai Tanulmányok Központjának vezető kutatója.

Olvasás: A Fed kísérleti tervet dolgoz ki, hogy havi 95 milliárd dollárral csökkentse mérlegét, talán már májusban

A befektetők a Fed jelképes döntéséről beszélnek, amióta legalábbis az 1987. októberi tőzsdekrach arra késztette az Alan Greenspan vezette jegybankot, hogy csökkentse a kamatlábakat. A tényleges eladási opció olyan pénzügyi származékos ügylet, amely jogot, de nem kötelezettséget ad a tulajdonosnak arra, hogy a mögöttes eszközt meghatározott szinten, úgynevezett kötési áron értékesítse, és amely biztosítási kötvényként szolgál a piaci hanyatlás ellen.

A részvények teret veszítettek 2022-ben, részben a Fed azon jelzéseire reagálva, hogy kész agresszív kamatemelésre és mérlegösszehúzásra az infláció ellenőrzése érdekében. A veszteségek azonban továbbra is szerények, az S&P 500-nál
SPX,
-0.97%
kevesebb mint 7%-ra van a január 3-i rekordtól a keddi befejezésig. A Dow Jones ipari átlag
DJIA,
-0.42%
5.1%-os mínuszban van a mai napig, míg a Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
Az árfolyamérzékenyebb technológiai és növekedési részvényekből álló részvény több mint 11%-ot esett.

A fájdalom a kötvénypiacon erősebb. Az árakkal ellentétes irányba mozgó kincstári hozamok megugrottak, igaz, historikusan alacsony szintről. Az első negyedéves veszteségek a kötvénypiacon a legrosszabb az elmúlt negyedszázadban.

Mégis, a 10 éves kincstári hozam
TMUBMUSD10Y,
2.584%
Dudley szerint a 2.5% feletti emelkedés mindössze 0.75 százalékponttal magasabb az egy évvel ezelőttihez képest, és jóval az infláció alatt marad. Ennek az az oka, hogy a befektetők arra számítanak, hogy a magasabb rövid távú kamatlábak aláássák a gazdasági növekedést, és 2024-ben és 2025-ben a Fed irányának megfordítására kényszerítik – mondta – „de éppen ezek a várakozások akadályozzák meg a pénzügyi feltételek szigorítását, ami valószínűbbé tenné ezt az eredményt”.

Tudni kell: Íme az új inflációs korszak első Wall Street-i recessziós felhívása

A befektetőknek hallgatniuk kell Jerome Powell Fed-elnökre, mondta Dudley, aki egyértelműen kijelentette, hogy szigorítani kell a pénzügyi feltételeket.

"Ha ez nem történik meg magától (ami valószínűtlennek tűnik), a Fed-nek sokkolnia kell a piacot, hogy elérje a kívánt választ" - mondta Dudley. Ez azt jelentené, hogy a piaci szereplők által jelenleg vártnál jóval magasabb kamatlábakat kell emelni, mivel a Fed-nek „az infláció kordában tartásához így vagy úgy… a kötvényhozamokat magasabbra, a részvényárakat pedig alacsonyabbra kell tolnia”.