Amikor a Federal Reserve szerdán közzéteszi legutóbbi politikai ülésének jegyzőkönyvét, a befektetők alaposabban áttekinthetik a monetáris politikai szigorítással kapcsolatos tanácskozásokat és a tisztviselők gazdaságról alkotott véleményét.
A május 4-én zárult ülésen a Fed politikai ága, a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság 0.5%-kal megemelte irányadó kamatát. Ez volt az első ilyen mértékű emelés 2000 óta. A tisztviselők hasonló növekedést jeleztek júniusban, a Wall Street pedig újabb 0.5%-os kamatemelést vár júliusban. De hogy mi lesz a június 14-15-i találkozó után, az kevésbé biztos és az infláció pályájától függ, a gazdasági növekedés és a pénzügyi feltételek.
Íme néhány dolog, amire figyelni kell az e heti jegyzőkönyvben és a jegybankárok kommentárjában a következő politikai találkozó előtt és azt követően.
Pénzügyi feltételek
Amikor a Fed tisztviselői és közgazdászai „pénzügyi feltételekről” beszélnek, olyan dolgokra utalnak, mint a tőzsdei szintek és a vállalati kötvények felárai. Ezek a monetáris politika transzmissziós mechanizmusai, amelyek a vagyonhatáson és a hitelköltségen keresztül érintik a háztartásokat és a vállalkozásokat.
A Fed legutóbbi ülése óta a pénzügyi feltételek erősen szigorodtak. A befektetők arra keresnek nyomokat, hogy a jegybank mennyivel szeretné jobban a részvények zuhanását és a hitelfelárak szélesedését. Közgazdászok itt
Deutsche Bank
vegye figyelembe, hogy a múlt havi ülés utáni sajtótájékoztatóján Jerome Powell Fed-elnök 16 alkalommal említette a „pénzügyi feltételeket”, jelezve, hogy a téma az ülés középpontjában állt.
"Powell és kollégái bebizonyították, hogy egyre nagyobb hangsúlyt fektetnek a szigorúbb pénzügyi feltételekre, amelyek felváltják az erőteljesebb iránymutatást arra vonatkozóan, hogy a betéti alapok kamatának idővel el kell-e érnie egy korlátozó szintet" - mondják a Deutsche Bank közgazdászai, ami azt jelenti, hogy a pénzügyi feltételek kulcsfontosságúak. megjósolni, hogy milyen magasak lesznek a ráták – és mikor kezdhetnek megfordulni. A közgazdászok ott és máshol is azt mondják, hogy a Fed valószínűleg azt akarja, hogy a pénzügyi feltételek tovább szigorodjanak, legalábbis egyelőre, tekintettel arra, hogy milyen magas az infláció.
Összefüggésképpen a Goldman Sachs közgazdászai azt mondják, hogy a GS US Financial Conditions Indexük mintegy 0.6%-kal 99.29 pontra szigorodott az elmúlt héten. Körülbelül egy hónappal ezelőtt a mutató 98.64 volt; év elején 97 körül volt.
Infláció
Miközben a pénzügyi feltételek szigorodnak, az infláció még mindig négy évtizedes csúcson van. A fogyasztóiár-index áprilisban 8.3%-kal emelkedett az egy évvel korábbihoz képest, ami nagymértékben megdöntötte az inflációs várakozások csúcsát. Miközben az áruk árképzési nyomásának lehűlésére utaló jelek mutatkoznak, a menedékházak inflációja makacs és növekvő, az alapvető termékek költségei magasak, a szolgáltatások árai pedig emelkednek.
„A részvénypiacok csökkenésével és a hitelfelárak szélesedésével az amerikai központi bank minden bizonnyal azt kapja, amit szeretett volna” – mondja Katie Nixon, a Northern Trust Wealth Management befektetési igazgatója. „Amikor a múltban láttuk ezeket a feltételeket, ezeknek a lépéseknek a sebessége arra késztette a Fed-et, hogy visszavonuljon a politika szigorítására vonatkozó jól kidolgozott tervektől” – mondja. De nem valószínű, hogy a Fed most megfordítja az irányt, tekintve, hogy a Fed mennyire lemaradt az inflációs görbétől, mondja Nixon. „A Fed az inflációt az első számú közellenségként azonosította, és hitelességi válságot kockáztat, ha ezen a ponton változtat a politikán” – utalva arra az elképzelésre, hogy a drámai piaci visszaesések nem fognak olyan könnyen kiváltani. az úgynevezett Fed put ezúttal.
májusi politikai nyilatkozatában, a Fed szerint az inflációs kockázatok felfelé irányulnak, tekintettel az ukrajnai orosz invázióból eredő élelmiszer- és energianyersanyag-hiányra, valamint a Covid-hoz kapcsolódó kínai korlátozásokra, amelyek súlyosbították az ellátási lánc zavarait.
Május 17-én Powell kijelentette, hogy „egyértelmű és meggyőző bizonyítékokat” akar a csökkenő inflációról, mielőtt lelassítaná a kamatemelés ütemét. Ez a legális a második legmagasabb bizonyítási szabványnak, és megköveteli, hogy a bizonyítékok nagyon valószínűek legyenek, mondja Joseph Wang, aki korábban a Fed nyíltpiaci pultjánál vezető kereskedő és ügyvéd volt. A kereskedők mindenféle nyelvezetbeli és hangnembeli változást keresnek az infláció előre jelzett pályája és kockázatai körül a Fed előrejelzésében, amelyet legközelebb júniusban frissítenek.
Lassuló növekedés és lágy vagy lágy landolás
Powell azzal érvelt, hogy a Fed lágy landolást tervezhet– ami azt jelenti, hogy a növekedés folytatódna, mivel a jegybank szigorítja a monetáris politikát az infláció leküzdése érdekében, és ezzel a Wall Street többnyire egyetért. Ez az állítás azonban arra késztetett néhány piaci szereplőt, hogy kételkedjenek abban, hogy a Fed elég kemény lenne az inflációval szemben, ami stagflációs dinamikát hoz létre a lassuló növekedés és a magas árak miatt.
Az utóbbi időben Powell hangneme megváltozott. Először a „puha” szót használta a „puha” helyett, majd a múlt héten azt mondta, hogy az infláció megszelídítése „görcsös” landoláshoz vezethet. „Fájdalom lehet” – figyelmeztetett.
A Fed májusi közleménye elismerte az első negyedévi bruttó hazai termék meglepő csökkenését az előző negyedévhez képest, de szerinte a háztartások kiadásai és az üzleti tárgyi beruházások továbbra is erősek maradtak. Amerika legnagyobb kiskereskedőinek legutóbbi bevételi jelentései megkérdőjelezték az uralkodó narratívát hogy mivel a fogyasztók – a GDP mintegy 70%-a – billió megtakarítást halmoztak fel a világjárvány alatt, megakadályozzák, hogy a gazdaság tágabb értelemben recesszióba zuhanjon. Ennek ellenére a munkaerőpiac nagyon szűkös. A közgazdászok arra számítanak, hogy a munkanélküliségi ráta 3.5%-ra süllyed, amikor június 3-án közlik a májusi adatokat. Ez megegyezik a világjárvány előtti fél évszázados mélyponttal, és azt sugallja, hogy a bérnyomás nem enyhül egyhamar, miközben a munkaadók nehezen találnak munkaerőt. növekvő elbocsátások jelei mutatkoznak.
Eközben a gyorsan emelkedő jelzálogkamatok lassítják a lakáskeresletet, de az árak tovább emelkednek, mert nincs elegendő készlet. A bérleti díjak körülbelül egy évvel elmaradnak az otthoni áraktól, és a menedékház a fogyasztói árindex körülbelül egyharmadát teszi ki, ami azt jelenti, hogy az ebből a kategóriából származó felfelé irányuló nyomást nehéz lesz leküzdeni.
Az, hogy a Fed hogyan látja ezeket a keresztáramokat, kulcsfontosságú lesz annak előrejelzésében, hogy az elkövetkező hónapokban milyen agresszív politikai szigorítások maradnak, különösen akkor, amikor a jegybank elkezdi zsugorítani mérlegét.
Lehetséges MBS értékesítés
A Fed azt mondta június 9-jétől zsugorítani kezdené 1 billió dolláros mérlegét, amikor a továbbiakban nem fekteti vissza legfeljebb 3 milliárd dollárnyi bevételt lejáró kincstári értékpapírokba és legfeljebb havi 17.5 milliárd dollárt jelzálog-fedezetű értékpapírokba. Ezek a felső határok szeptemberben 60 milliárd dollárra, illetve 35 milliárd dollárra emelkednek.
Egyes tisztviselők azonban azt sugallták, hogy agresszívebbé kell válniuk a mennyiségi lazítás vagy az elmúlt két év pandémiás kötvényvásárlásainak részleges feloldása érdekében, különösen ami az ingatlanpiacot illeti. A 3 billió dolláros MBS-állomány zsugorítása különösen nehéz lesz, tekintettel arra, hogy az előtörlesztések – a refinanszírozási tevékenység miatt – csak leállnak, ahogy a kamatláb emelkedik, és így a természetes rolloff lassú.
A Fed márciusi ülésének jegyzőkönyve azt mutatja, hogy a tisztviselők megvitatták az MBS azonnali eladásának lehetséges szükségességét. A Citi közgazdászai megjegyzik, hogy a Fed legutóbbi felszólalása azt sugallja, hogy a témát nem vitatták meg „erőteljesen” a legutóbbi ülésen, így minden ennek ellenkezőjére utaló jelzés szörnyű meglepetést jelentene.
Írjon Lisa Beilfussnak a címen [e-mail védett]
Forrás: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo