Powell Fed-elnök megjegyzései optimizmusra adnak okot, nem pedig félelemre

Felejtsd el Jerome Powell „fájdalom” előrejelzését és a tőzsde 1000 pontos esését. A rendkívül optimista hír, hogy a Federal Reserve Open Market Committee (FOMC) 12 tagja végre bedobja a törülközőt. Nem fogják tovább húzni Ben Bernanke 13 éves sikertelen kísérletét, hogy a kamatlábak abnormálisan alacsonyan tartásával fellendítsék a növekedést.

Miért van ez ok az optimizmusra? Mert ha a kamatokat az amerikai tőkepiacok határozzák meg, az felszabadítja az amerikai kapitalizmus jelenleg kiaknázatlan növekedési potenciálját. A boldog lehetőségek felhalmozódása az FOMC tévesen alacsony kamataiból ered, amelyek extravagánsan jutalmazták a hitelfelvevőket, és súlyosan megbüntették a megtakarítókat és befektetőket.

Fontos, hogy Powell pénteki (augusztus 26.) megjegyzései határozott elkötelezettséggel zárultak: „Ki fogunk tartani mindaddig, amíg nem biztosak vagyunk abban, hogy a munka elkészült.” Ez azt jelenti, hogy számolhatunk azzal, hogy a rövid lejáratú kamatlábak a tőkekereslet és -kínálat által meghatározott szintre emelkedhetnek. Az ilyen, piac által meghatározott kamatlábak elősegítik a kapitalizmus aláírási folyamatát, amelynek során a tőkét a legnagyobb haszonnal járó (AKA növekedési) tevékenységekhez rendelik, miközben teljes piaci megtérülési lehetőséget biztosítanak a tőkeszolgáltatók számára.

Powell feltár egy FOMC gyengeséget

Megjegyzései során Powell Fed-elnök meglepő módon elismerte, hogy az FOMC tagjai három leckét vontak le – amelyek nyilvánvalóak voltak az 1965-1982-es inflációs időszak alatt és azt követően:

• „Az első lecke az, hogy a központi bankok felelősséget vállalhatnak és kell is vállalniuk az alacsony és stabil infláció biztosításáért”
• „A második tanulság az, hogy a lakosság jövőbeli inflációval kapcsolatos várakozásai fontos szerepet játszhatnak az infláció időbeli alakulásának meghatározásában”
• „Ez elvezet a harmadik leckéhez, vagyis ahhoz, hogy nekünk [az FOMC-nek] ki kell tartanunk, amíg el nem végezzük a munkát.”

Bár jó, hogy az FOMC felismeri ezt a három problémát, elkeserítő, hogy a Federal Reserve tagoknak újra kellett tanulniuk.

Powell „fájdalom”-jóslata súlyos tévhiteket tár fel

Powell a továbbiakban megjósolta, hogy a Fed kamatemelő intézkedései fájdalmat okoznak. "A magasabb kamatlábak, a lassabb növekedés és a lazább munkaerő-piaci feltételek ugyan csökkentik az inflációt, de a háztartásoknak és a vállalkozásoknak is fájdalmat okoznak."

Megannyi tévhit:

• „Magasabb kamatlábak” – Nem. Az FOMC által meghatározott (AKA, abnormális) alacsony kamatlábaktól a tőkepiac által meghatározott (AKA, normál) kamatlábak felé való elmozdulás növekedési lehetőségeket nyit meg, nem pedig csökkenti azokat.
• „Lassabb növekedés” – Nem. A jobb allokáció és a jobb pénzügyi bevételek több és egészségesebb növekedési lehetőséget biztosítanak
• „Lágyabb munkaerő-piaci feltételek” – Nem. A megnövekedett növekedés lehetővé teszi az emberi erőforrások jobb elosztását a munkáltatói és munkavállalói stratégiák és a termelékenység javítása érdekében
• „Fájdalom a háztartások és a vállalkozások számára” – Nem. A „fájdalom” az alacsony kamatozású kedvezményezettekre, például a nagy tőkeáttételű vállalatokra, alapokra és magánszemélyekre összpontosul.

Tegyük ezt a listát még egy tévhittel: a kamatemelés hatásai a mai abnormálisan alacsony kamatkörnyezetben összemérhetőek a korábbi időszakokkal, amikor a Federal Reserve a tőkepiac által meghatározott szintnél magasabbra emelte a kamatokat. Az abnormálisan alacsony kamatlábakból való kilépés és a szokatlanul magas kamatlábak elérése ellentétes eredményeket eredményez.

Gondolj az összehasonlításra így. A mostani kamatemelés annak az eredménye, hogy a Fed enyhített az ellenőrzéseken. Ezzel szemben a kamatláb piaci kamatláb fölé történő emelése a Fed által alkalmazott szabályozás eredménye.

Mi a helyzet a Wall Streeten?

A Wall Street kettéválik és eltolódik, mint mindig, amikor egy trend felborul. A vesztesek azok lesznek, akik az alacsony kamatozású stratégiákhoz kötődnek. A normál kamatlábakhoz való visszatérés rontja a jövedelmezőségüket, sőt még az okukat is. Ilyenek például a túlzott tőkeáttételű magántőke-alapok, ingatlanalapok, fedezeti alapok és fix kamatozású alapok. (Természetesen ezeknek az alapoknak a kezelői kiabálnak a leghangosabban arról, hogy a Fed emelkedő kamatai a recesszió receptje – vagyis saját jólétük.)

A másik oldalon vannak a nyertesek – az a hely, ahová a Wall Street többi része természetesen gravitálódik.

A lényeg – Legyen optimista, mert az árfolyamok emelkednek

Mindent összevetve, ami jön, az izgalmas, dinamikus és szórakoztató lesz. Lesznek új növekedési területek, amelyek az akkori szokásos gazdasági és pénzügyi időszakban prosperálnak. Sőt, a megtakarítókat és a „biztonságos” befektetőket visszaköszöntik a tőkepiaci asztalhoz, akik teljes mértékben részesülhetnek jogos jutalmukból.

Valójában ez az új „növekedési” szegmens mindazok a személyek, szervezetek és kormányok lesznek, amelyek több mint 20 billió dollárt birtokolnak rövid lejáratú eszközökben. 13 év bevételkiesés után teljes, méltányos megtérülést fognak keresni a pénzükön. A jövedelem mellett jelentős „vagyonhatás”-növekedést érnek el a bizalom.

Mennyire fontos ez a szegmens? Nagyon. A több mint 20 billió dollár az Egyesült Államok éves GDP-jéhez hasonlítható. Ezenkívül, ha a kulcsfontosságú 3 hónapos amerikai kincstárjegy hozam eléri az 5%-ot (ésszerű történelmi és jelenlegi környezeti szint), az éves bevétel körülbelül 1 billió dollár lehet. Ezek mámorító adatok az elsődleges tőkeforrásról, különösen, ha összehasonlítjuk a Bernanke 20 éves, 13%-os hozamkísérlet során elszenvedett 0%-os vásárlóerő-veszteséggel.