A Fed elnöke, Powell a Capitol Hill felé tart, és már tele van a keze

Federal Reserve elnök Jerome Powell magas feladattal jelenik meg a Kongresszus előtt: meggyőzni a törvényhozókat arról, hogy elkötelezett az infláció csökkentése mellett, miközben nem húzza le a gazdaság többi részét.

A piacok azon töprengtek, vajon sikerül-e nekivágni. Az elmúlt napokban optimistábbak a hangulatok, de ez sietve a másik irányba billenhet, ha a jegybank vezetője ezen a héten megbotlik a monetáris politikáról szóló féléves tanúskodása során.

„Két üzenettel kell idefűznie a tűt. Egyikük megismétli néhány megjegyzését, amely szerint történt némi előrelépés az infláció terén” – mondta Robert Teeter, a Silvercrest Asset Management befektetési politikáért és stratégiáért felelős vezetője.

„A második dolog az, hogy nagyon kitartóak vagyunk a magas szinten maradó kamatláb kilátásai tekintetében. Valószínűleg megismétli azt az üzenetet, hogy a kamatlábak egy ideig magasak maradnak, amíg az infláció egyértelműen meg nem oldódik” – tette hozzá Teeter.

Ha ezt az álláspontot képviseli, valószínűleg némi hőséggel kell szembenéznie, először a szenátus bankbizottságától kedden, majd szerdán a képviselőház pénzügyi szolgáltatási bizottságától.

A demokratikus jogalkotók különösen aggódtak amiatt, hogy a Powell Fed az infláció elleni küzdelem iránti eltökéltségével lefelé húzza a gazdaságot, és különösen a vagyoni skála alsó végén lévőket.

A Fed emelt irányadó kamatlábát nyolcszor az elmúlt évben, legutóbb negyed százalékpontos növekedés a múlt hónap elején, ami a 4.5–4.75%-os céltartományba vitte az egynapos hitelkamatlábat.

A piacok is megszakadtak aközött, hogy azt akarják, hogy a Fed csökkentse az inflációt, és attól tartanak, hogy az túlzásba esik. Az, hogy a jegybank lassan elkezdi kezelni a megélhetési költségek emelkedését, felerősítette a félelmeket, hogy gyakorlatilag nincs mód arra, hogy csökkentse az árakat anélkül, hogy legalább szerény recessziót ne idézzen elő.

„Az infláció veszélyes probléma. Tovább rontott a helyzeten, hogy a Fed nem ismerte el 2021-ben” – mondta Komal Sri-Kumar, a Sri-Kumar Global Strategies elnöke.

Sri-Kumar szerint a Fed-nek hamarabb és agresszívebben kellett volna támadnia – például 1.25 százalékpontos emeléssel 2022 szeptemberében, amikor fogyasztói árindexszel mért infláció évi 8.2 százalékos kamatláb volt. Ehelyett a Fed decemberben elkezdte csökkenteni kamatemeléseit.

Most azt mondta, hogy a Fed-nek valószínűleg 6%-ra kell emelnie alapkamatát, mielőtt az infláció enyhül, és ez gazdasági károkat okoz.

„Nem hiszek ebben a leszállás nélküli forgatókönyvben” – mondta Sri-Kumar, arra az elméletre utalva, hogy a gazdaság nem fog látni sem „kemény landolást”, amelyet meredek recessziónak tekintenek, sem „puha landolást”, amely sekélyebb visszaesés legyen.

„Igen, a gazdaság erős. De ez nem jelenti azt, hogy recesszió nélkül fog siklani” – mondta. „Ha lesz egy leszállás nélküli forgatókönyv, akkor elfogadja az 5%-os inflációt, és ez politikailag elfogadhatatlan. Az infláció csökkentésén kell dolgoznia, és mivel a gazdaság olyan erős, hogy késni fog. De minél többet késik a recesszió, annál mélyebb lesz.”

A maga részéről Powellnek meg kell találnia a leszállóhelyet a politikáról versengő nézetek között.

A monetáris politikai jelentés A Fed pénteken kiadott a kongresszusnak, amely megnyitja Powell tanúvallomását, azt a gyakran használt nyelvezetet, amely szerint a döntéshozók a kamatláb „folyamatos emelésére” számítanak.

A szék valószínűleg „egy határozott és kimért hangot fog megütni” – mondta Krishna Guha, az Evercore ISI globális politikáért és központi banki stratégiáért felelős vezetője. Powell megjegyzi a „reálgazdaság ellenálló képességét”, ugyanakkor figyelmeztet arra, hogy az inflációs adatok magasabbra fordultak, és a megszelídítéshez vezető út „hosszú és rögös lesz”.

Guha azonban azt mondta, hogy Powell valószínűleg nem fogja megemelni a félpontos, 50 bázispontos kamatemelést a hónap folyamán, amitől egyes befektetők tartanak. A hétfői piaci árazás körülbelül 31%-os valószínűséget mutatott a nagyobb elmozdulásra CME csoport adatai.

„Úgy gondoljuk, hogy a Fed csak akkor emel 50 bp-t márciusban, ha az inflációs várakozások, a bérek és a szolgáltatások inflációja veszélyesen magasabbra gyorsul, és/vagy a beérkező adatok olyan erősek, hogy a medián csúcskamat végül 50-re emelkedik” – írta Guha. "A Fed nem zárhat le egy ülést távolabb a céljától, mint az ülés kezdete előtt volt."

Az adatok értelmezése azonban a jövőben bonyolult lesz.

Az általános infláció valóban meredek csökkenést mutathat márciusban, mivel az energiaárak tavaly ilyenkor bekövetkezett ugrása torzítja az éves összehasonlítást. A A Cleveland Fed nyomkövetője azt mutatja, hogy a teljes infláció a februári 6.2%-ról márciusra 5.4%-ra esett. A maginfláció azonban az élelmiszerek és az energia nélkül számított 5.7%-ról 5.5%-ra emelkedik.

Guha szerint valószínű, hogy Powell irányíthatja a Fed kamatemelési végpontját – a „végleges” kamatláb – akár 5.25–5.5%-os tartományba, vagyis körülbelül negyed ponttal magasabbra, mint a politikai döntéshozók decemberi gazdasági előrejelzése szerint.