Fed harci terve az inflációért, amelyet a pénzügyi zűrzavar tönkretett

(Bloomberg) – A Szilícium-völgy Bank összeomlása nyomán felbomlik Jerome Powell Federal Reserve-elnök stratégiája a jegybank inflációellenes erőfeszítéseinek felgyorsítására.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Egy héttel ezelőtt Powell meglepte a piacokat azzal, hogy a makacsul kitartó infláció megfékezése érdekében a Fed-nek a februárban végrehajtott negyedpontos emelésnél gyorsabb ütemben kell kamatot emelnie. Napokkal később az SVB és a Signature Bank kudarcot vallott, a Treasury és a Fed pedig hatalmas sürgősségi hitellehetőséget indított, mondván, hogy egyre több bank szembesül a lejáratás kockázatával.

A hétfői piaci zűrzavar a pénzügyi instabilitás miatti szélesebb körű félelmekre utalt – és annak kockázatára, hogy az amerikai gazdaság recesszióba süllyedhet. A kétéves államkincstári hozamok csaknem fél százalékponttal csökkentek, mivel a befektetők arra fogadtak, hogy a Fed visszafogja a kamatemeléseket, és talán teljesen le is állítja éves szigorítási kampányát. A bankrészvények ismét lecsúsztak, bár a szélesebb piac kora délutáni kora délutáni órákban zölden alakult.

Aggodalomra ad okot, hogy az SVB és a Signature Bank összeomlása csak a kezdete az áldozatok hosszabb listájának, a Fed a legmagasabb kamatlábakra való átállástól azóta, hogy a politikai döntéshozók 2007-ben elkezdték csökkenteni a hitelfelvételi költségeket.

Míg Powell arra használta vallomását, hogy jelezze a félpontos emelés esélyét a március 21-22-i politikai ülésen, az új kavarodás – ezt a kockázatot a Fed munkatársai ismét figyelmen kívül hagyták – arra kényszeríti a politikai bizottságot, hogy átírja a játékkönyvét.

Tekintettel arra, hogy a piaci nyomás nehezedik a lépések visszatartására, egyes döntéshozók a februárban elfogadott mérsékeltebb ütemű emelés mellett érvelhetnek. Lorie Logan, a dallasi Fed elnöke, aki korábban a New York-i Fed piaci részlegét vezette – ezzel a Fed vezető tisztségviselői közül ő lett a piachoz leginkább értő – a tavalyi gyors felfutást követően következetesen a kamatemelések kimért megközelítése mellett érvelt.

A történet folytatódik

"A lassabb ütem csak egy módja annak, hogy a lehető legjobb döntéseket hozzuk" - mondta Logan, aki idén a kamatokról szavaz, januárban debütáló monetáris politikai beszédében.

A bizottság néhány sólya valószínűleg az új hitellehetőséget stabilizáló erőként fogja mutatni, amely lehetővé teszi a Fed számára, hogy egy félpontos lépéssel előrelépjen. A továbbra is erős munkaerőpiac és a kedden várhatóan forró inflációs jelentés megtámaszthat minden érvet az ütem 50 bázispontra való gyorsítása mellett.

Konfliktusos küldetés

A határidős ügyletek azt sugallják, hogy azonnali vita az, hogy egyáltalán elmozduljunk-e, és tükrözze a kamatcsökkentésekre vonatkozó fogadásokat az év későbbi szakaszában. A Goldman Sachs Group Inc. most azt jósolja, hogy a Fed a jövő héten kiáll majd, és a Barclays Plc közgazdászai azt mondták, hogy „hajlunk erre a felhívásra”.

"Ez az első alkalom ebben a ciklusban, amikor a megbízatásukon belül volt konfliktusuk" - mondta Marc Sumerlin, a washingtoni Evenflow Macro alapítója. "A jegybankot a pénzügyi stabilitás érdekében hozták létre, és egyértelműen reagálnak rá, így most szembesülnek azzal, hogy a pénzügyi stabilitás azt mondja nekik, hogy álljanak meg, az infláció pedig azt, hogy tovább szigorítsanak."

Mit mond a Bloomberg Economics…

„A bankszektor szorongása, a lakásbérleti díj dezinflációjának felvillanása, a munkaerőpiac enyhülése és a gazdasági aktivitás időjárás okozta mérséklődése azt sugallja, hogy 25 bázispontos lépés lenne megfelelő. Ha az infláció rendkívül meleg lesz, egy 50 bp-os lépés újra szóba kerülhet a márciusi vagy májusi találkozókon.”

– Anna Wong, amerikai vezető közgazdász.

A teljes jegyzet elolvasásához kattintson ide

Powell a múlt héten azt mondta a kongresszusnak, hogy a politikai döntéshozók készek lennének magasabb csúcsra mozgatni a kamatlábakat, és gyorsabb ütemben hűteni az árakat, annak ellenére, hogy februárban negyedpontos emelésre váltottak.

Néhány nappal később az SVB és a Signature Bank kudarcot vallott, és a Treasury és a Fed hatalmas sürgősségi hitelezési lehetőséget indított, mondván, hogy több bank szembesül a kockázattal.

Flip-flop papucsok

Mivel a banki részvények hétfőn ismét zuhannak, a Fed bármely lépése, hogy ragaszkodjon az SVB összeomlása előtti narratívához, 2007 augusztusához viszonyíthat. Annak ellenére, hogy a piacokon a másodlagos jelzálogpapírokkal kapcsolatos aggodalmak jelei kezdtek mutatkozni, a Fed ragaszkodott ahhoz, hogy az infláció legyen a csúcs. vonatkozik. Napokkal később csökkentette a bankoknak nyújtott források kamatát.

A jegybanknak is volt néhány újabb fordulata. 2021 végén kénytelen volt irányt váltani, amikor az általa „átmenetinek” nevezett infláció sokkal makacsabbnak bizonyult, mint ahogy azt a döntéshozók és a közgazdászok eredetileg jósolták.

Mostanra egyre több kritika fogalmazódik meg arról, hogy Powell múlt heti üzenete nem illett a pénzügyi rendszerben felhalmozódó kockázatokhoz.

Dario Perkins, a TS Lombard közgazdásza, aki korábban az Egyesült Királyság Pénzügyminisztériumánál dolgozott, nyilatkozta hétfőn egy Twitter-üzenetben, hogy a központi bankok a makrovolatilitás forrásaivá váltak, nem pedig csillapítóvá.

Inflációs veszély

Ennek ellenére a keddi inflációs adatok emlékeztethetik a Fed-figyelőket és a befektetőket arra, hogy a döntéshozók küldetése nem teljesült.

„Ezek az események nagyobb óvatosságra adnak okot, de egyensúlyban kell lenniük az újonnan romló inflációs képpel” – írták az LH Meyer/Monetary Policy Analytics közgazdászai az ügyfeleknek küldött megjegyzésben. „Bár annak az esélye, hogy a márciusi emelés 50 bázispontos legyen, jelentősen csökkent, úgy gondoljuk, hogy a bizottság végül mégiscsak emelkedni fog.”

Ironikus módon a pénzügyi zűrzavar csak hetekkel a Fed alelnökének, Lael Brainardnak a távozása után tört ki, aki végül sikertelenül vezetett a központi bank pénzügyi szabályozásának szigorítására tett erőfeszítéseihez, és kiemelte a monetáris szigorítás kumulatív hatásának nyomon követésének fontosságát. Powell hozzájárult a szabályozás lazább megközelítéséhez.

A közelmúlt eseményei arra is reflektorfénybe helyezték, hogy Powell az elmúlt 12 hónapban hogyan irányította a monetáris politikát.

Fogadások ki

Vágtatva az inflációt, a bizottság egy évvel ezelőtt egy negyedpontos elmozdulással nulláról kezdte emelni a kamatokat, majd 50 bázispontra gyorsította az ütemet, amelyet négy 75 bázispontos lépés követett. A döntéshozók ezt követően decemberben 50-re, februárban pedig 25-re lassítottak.

Ám a vártnál melegebb januári inflációs és munkaerőpiaci adatok, valamint a korábbi adatok felfelé módosítása arra késztette Powellt, hogy megnyissa az ajtót a gyorsítás előtt. Ez arra késztetett néhány Fed-figyelőt, hogy módosítsák a hívásaikat, és a határidős piacok nagy valószínűséggel 50 bázispontos mozgást kezdtek árazni.

Hétfőn ezek a fogadások lemaradtak.

(Frissítések a Bloomberg Economics megjegyzésével a dobozban.)

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP