Az amerikai befektetők a Federal Reserve-re koncentrálnak, és ennek jó oka van. A jegybank újabb 0.75 százalékpontos kamatemelés előtt áll, éppen úgy ennek a meghúzási ciklusnak a csendesebb oldala, portfólió zsugorodás, eszkalálódik. De ez a fókusz azt jelenti, hogy más veszélyek nem kapják meg a megérdemelt figyelmet.
"Miközben a tőke kockázatmentes költségének megértése mindig központi szerepet játszik a befektetésekben, attól tartunk, hogy a részvénybefektetők túlságosan rövidlátóvá váltak" - mondja Lisa Shalett, a befektetési igazgató.
Shalett szerint a volatilitás megnőtt a deviza- és a globális kötvénypiacokon, de a VIX, az amerikai részvénypiac volatilitásmérője jóindulatú volt. Figyelmeztet arra, hogy a rövidlátás a 2023-as évek nagy terepe elé állítja.
Az egyik nagyobb figyelmet érdemlő kockázat az Európában kibontakozó válság. A kontinens energiahiánnyal néz szembe, ami rekord inflációt gerjeszt, és recesszióba taszítja a gazdaságot. Miközben az Európai Központi Bank kamatemelésekkel csökkenti az árakat, a magasabb hitelfelvételi költségek visszafogják a keresletet, és újabb adósságválságot idézhetnek elő. Poszar Zoltán, a Credit Suisse rövid távú kamatláb-stratégiájáért felelős globális vezetője szerint a német feldolgozóipari termelés nagyjából 1.9 billió dollárja 27 milliárd dollár orosz energiabevitelnek felel meg. Németország, Európa legnagyobb gazdasága különösen támaszkodott az orosz energiára.
Ahogy Alfonso Peccatiello, a Macro Compass hírlevél szerzője mondja, ez eléggé beágyazott hatás.
Mi történik egy erősen tőkeáttételes környezetben, amikor a tőkeáttétel költsége vagy elérhetősége – jelen esetben a hitelkamatlábak és az orosz energia tekintetében egyaránt – drasztikusan megváltozik? A rendszer instabillá válik, mondja Peccatiello.
Hozzáteszi, általános tévhit, hogy csak bizonyos európai országokban van túlzott adósság. Valójában, mondja, az összes nagy európai nemzet állam- és magánadóssága könnyen meghaladja a bruttó hazai termék 200%-át – és ez nem számít bele a függő kötelezettségekbe, az állami garanciákba vagy az állami vállalatok kötelezettségeibe, amelyek jelentősek lehetnek. Németország függő kötelezettségei például meghaladják a GDP 100%-át.
Csütörtökön az Európai Központi Bank háromnegyed pontos kamatemelést hajtott végre a júliusi félpontos emelést követően, közel egy évtizedes negatív kamatok után. Christine Lagarde, az EKB elnöke arra figyelmeztetett, hogy az infláció az energián túl számos termékre is átterjed, és azt mondta, hogy az EKB kész agresszív kamatemelésre a következő üléseken.
Az energiainfláció már most is súlyos, és hatással van a gazdasági növekedésre. Peter Boockvar, a Bleakley Financial Group befektetési igazgatója szerint egy átlagos német háztartás közel 13-szor többet fizet az áramért, mint 2020 januárjában, vagyis körülbelül 38,000 3,000 dollárt, szemben a Covid előtti XNUMX XNUMX dollárral.
Igen, vannak árplafonok és támogatások, de ez utóbbi kétélű fegyver. Németország bejelentette, hogy legalább 65 milliárd dollárt fordít arra, hogy egyes polgárok energiát engedjenek meg maguknak, és adókedvezményeket adjon az energiaintenzív vállalkozásoknak. Ez az energiaválsághoz kapcsolódó támogatás harmadik köre lenne, amely mintegy 100 milliárd dollárra emelné a teljes összeget, miközben Európában a fogyasztói árinfláció évi 9% felett van.
A magas árak segíthetnek a magas árak kezelésében, de ez a hatás korlátozott, ha alapvető termékekről van szó. Stratégiák a
Deutsche Bank
Azt mondják, hogy a német földgázfogyasztás márciusban 20%-kal elmaradt az ötéves átlagtól, ami lehetővé tette a kormány számára, hogy gyorsabb ütemben halmozzon fel gázt télire, mint azt egyes elemzők várták. De Deutsche megjegyzi, hogy augusztus nyári hónap volt, enyhe kereslet mellett; a tél egy másik történet. Ha Németország továbbra sem kap orosz gázt, és még ha a kereslet 15%-kal az átlag alatt marad is ezen a télen, a bank szerint márciusra a készletek kimerülnek. A csökkenő kínálat valószínűleg a télen az adagolást ösztönözné.
A Bleakley's Boockvar szerint az amerikai befektetők talán nem értékelik, hogy Európa problémái hogyan áramolhatnak vissza ide. Az Európai Unió és az Egyesült Királyság gazdasága együttvéve körülbelül 20 billió dollárt tesz ki, ami nem sokkal kevesebb, mint a nagyjából 25 billió dolláros amerikai gazdaság, és a globális GDP körülbelül egynegyedét teszi ki. Európa mintegy 25%-át adta
Apple
'S
(ticker: AAPL) bevételei 2021-ben, a régió az S&P 20 bevételének 25–500%-át teszi ki. A magas energiaárak miatti potenciálisan csökkenő kereslet mellett az erős európai kitettséggel rendelkező amerikai vállalatoknak meg kell küzdeniük az erős dollárral, ami külföldön drágítja termékeiket, és csökkenti a hazatelepített profitot.
Európa bajai lehetőségekhez is vezethetnek: Míg az olyan elemzők, mint Peccatiello az európai befektetések kerülését javasolják, Shalett, a Morgan Stanley-től kevésbé pesszimista. Az európai részvények az elmúlt 12 év nagy részében alulteljesítettek az Egyesült Államok részvényeihez képest, ami részben a kiábrándító relatív növekedést és a kevésbé hatékony monetáris és fiskális politikát tükrözi. Shalett szerint az elmúlt 12 hónapban Európa relatív határidős árfolyam/nyereség többszöröse összeomlott a világjárvány utáni gyenge kilábalás és az orosz-ukrán háború hatásai miatt.
Míg Európában a recesszió elkerülhetetlennek tűnik, az EKB valószínűleg továbbra is emeli a kamatokat, és az adósságválság több mint távoli lehetőség. A rossz hírek egy része diszkontált a régió részvényeiben, mondja Shalett, ami azt jelenti, hogy vannak lehetőségek a türelmes befektetők számára. Az amerikai eszközök ezzel szemben egyre vonzóvá válnak a külföldi befektetők számára, mivel magasak a devizafedezeti költségek, az inflációval kiigazított kamatlábak közelednek, és a Fed kötvényvásárlásai csökkennek, mondja.
A Fed politikája továbbra is az amerikai befektetők szemében marad. De más dinamikák hangolása, különösen Európában, nem bölcs dolog, és költséges lehet.
Írj neki Lisa Beilfuss itt [e-mail védett]
