Az európai eszközök most divatosak, ahogy az amerikai piacok felpörögnek

(Bloomberg) -

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Miután évekig másodhegedűst játszottunk az Egyesült Államokkal szemben, az európai eszközök most előretörnek, és a Wall Streetet a porban hagyják.

Az euróövezet részvénypiacai 38%-kal emelkedtek szeptember vége óta amerikai dollárban számolva, és minden idők legjobb új évkezdését élvezik. Eközben a régió befektetési minősítésű hitele 6 százalékponttal megelőzi amerikai társait ugyanebben az időszakban, az euró valuta pedig 10%-ot ugrott a zöldhasúhoz képest.

Európa újjáéledésének fő mozgatórugói az enyhe tél, amely csillapította a befektetők aggodalmait a régió energiaválságával kapcsolatban, valamint Kína – számos európai iparág számára kulcsfontosságú piac – hirtelen újranyitása. És ez még csak a kezdet: az európai részvények a legutóbbi emelkedés ellenére továbbra is olcsóbbak a 20 éves átlaguknál, a Citigroup Inc. és a Goldman Sachs Group Inc. vezető stratégái pedig javítják a régióról alkotott véleményüket.

„Túléltük 2022-t és ezt a hatalmas rendszerváltást, az ultraalacsony kamatlábak világából egy olyan világba, ahol tőkeköltségek vannak, és az értékelés számít” – mondta Grace Peters, a JPMorgan Private Bank befektetési stratégiáért felelős vezetője. „Ebben a magas szintű áttekintésben Európa vonzónak tűnik, az S&P 30-hoz képest körülbelül 500%-os diszkonttal. Tehát a közelmúltbeli felülteljesítés ellenére úgy gondolom, hogy ez folytatódhat.”

A részvényeken túl a vállalati kötvények – amelyek a kibocsátás minden idők legforgalmasabb hetéhez járultak hozzá – vonzottak a JPMorgan Chase & Co. és a Deutsche Bank AG felhívásait, miután tavaly aránytalanul szenvedtek az ukrajnai háború közepette. A pénznemekben a Wall Street arra tippel, hogy az euró rallye csak most kezdődik.

A történet folytatódik

Még azután is, hogy az e heti adatok azt mutatták, hogy az amerikai infláció lehűlt decemberben – ami azt a reményt ébreszti, hogy a Federal Reserve lelassítja a kamatemelés ütemét –, az európai részvények még mindig jobb teljesítményt nyújtottak ezen a napon.

Ennek ellenére a történelem nem sok jót ígér Európának. A Bloomberg által összeállított adatok szerint utoljára 2005 és 2007 között múlta felül jelentősen az USA-t. Bár azóta voltak próbálkozások, egyik sem tartott sokáig.

És most vannak kockázatok, az ukrajnai háborútól az energiaválságot újra fellángoló hideg betöréséig. És mivel az Európai Központi Bank lassabban indította el a kamatemeléseket, mint mások, a szigorításnak van néhány útja.

Az új bizalom egyelőre egybeesik azokkal a felmérésekkel, amelyek az üzleti tevékenység rugalmasságát mutatják.

Németországban a gazdaság valószínűleg stagnált 2022 utolsó negyedévében, dacolva a zsugorodási várakozásokkal, és az Egyesült Királyság termelése is erősebbnek tűnik a vártnál. A Goldman Sachs közgazdászai idén már nem jósolnak euróövezeti recessziót.

Mindezeken felül a vonzó értékelések. A Bloomberg által összeállított adatok szerint a Stoxx Europe 600 index körülbelül 12.7-szeres határidős nyereséggel kereskedik, szemben az S&P 17 500-szeresével.

Az európai benchmark is olcsóbb, mint 20 éves átlaga, míg az amerikai benchmark e szint felett kereskedik. Elemzők és befektetők szerint még a vállalati hitelek terén is sokkal jobbak az európai értékelések, mint az Egyesült Államoké.

„Egyszerűen az index szemszögéből nézve úgy tűnik, hogy az Egyesült Államokon kívüli piacok sokkal jobb értéket kínálnak” – mondta Charlotte Ryland, a CCLA Investment Management befektetési részlegének társvezetője.

Ennek részben az az oka, hogy Európa alacsonyabb a növekedéshez kötött technológiai részvényekkel szemben. A Facebook-tulajdonos Meta Platforms Inc., az Apple Inc., az Alphabet Inc., a Netflix Inc., az Amazon.com Inc. és a Microsoft Corp. csoportja az S&P 500 közel egyötödét teszi ki. Tavaly szintén emelkedést mutatott be. Az árfolyamok ártottak a drága szektoroknak azáltal, hogy növelik a jövőbeli nyereség jelenértékére vonatkozó diszkont.

Az ágazat kilátásai továbbra is komorak, mivel a Covid utáni fellendülést követően gyengébb kereslet közepette próbálja visszafogni a költségeket.

Ezzel szemben Európát nagyobb súllyal viselik az olyan szektorok, mint például a pénzügyi szektor, amelyek számára előnyösek lennének a magasabb kamatlábak. A Goldman Sachs stratégái azt mondták, arra számítanak, hogy az ilyen olcsóbb, úgynevezett értékpapírok 2023-ban ismét jobban teljesítenek majd.

Ez a tendencia már látható az LVMH és más luxusrészvények árfolyamán. A szektor továbbra is ellenálló volt a globális részvények tavalyi visszaesésével szemben, és továbbra is felülteljesíti az amerikai technológiát.

A Kínával szembeni kitettséggel rendelkező piacok szintén nyertesek. A német irányadó DAX index már idén 8%-ot emelkedett, több mint kétszer annyit, mint az S&P 500.

„Arra számítok, hogy az európai piacok idén továbbra is felülmúlják az amerikai részvényeket” – mondta Wouter Sturkenboom, a Northern Trust Asset Management EMEA és APAC régióért felelős vezető befektetési stratégája. „Európa az értékre, míg az Egyesült Államok a növekedésre fogad, és az értéknek egyelőre tovább kell mennie.”

A hitelvilágban a JPMorgan stratégái Matthew Bailey vezetésével azzal érvelnek, hogy „a globális kockázatok egyensúlya kezd elmozdulni” Európától.

Arra számítanak, hogy az orosz ukrajnai invázió óta az európai kötvényekbe ágyazott prémium egészen nullára csökken. Az európai és az amerikai felárak közötti különbség – amely tavaly érte el a legnagyobb mértéket az egy évtizeddel korábbi euróövezeti adósságválság óta – már csaknem felére csökkent az októberi tetőzés óta.

A magas hozamú világban az UBS AG elemzői 6.5%-os nemteljesítési rátát látnak az Egyesült Államokban, ami körülbelül három százalékponttal magasabb, mint Európában.

De itt is vannak óvatos hangok. Az HSBC Holdings Plc-nél a stratégák mérsékelték optimizmusukat az euróövezeti hitelekkel kapcsolatban, mondván, hogy az EKB emelései még mindig hatással vannak a gazdaságra, és az iparágak nem mutatták be, hogyan tudnak alkalmazkodni a magasabb energiaköltségek korszakához.

„Számos tényező van, köztük az erősebb euró, amely támogatja, hogy Európa továbbra is felülteljesítsen az Egyesült Államokkal szemben” – mondta Ipek Ozkardeskaya, a Swissquote vezető elemzője. "Ugyanakkor még egyik régió sem vész ki az erdőből, és egy másik fontos eladás sem lenne meglepetés mindkét piacon."

– Michael Msika segítségével.

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP