Eni SpA és Eaton Corporation

Augusztusi előadás összefoglalója

A legvonzóbb részvények (-4.6%) 500%-kal felülmúlták az S&P 4.8-at (-3%) 2022. augusztus 31. és 2022. augusztus 0.2. között. A legjobban teljesítő nagy kapitalizációjú részvények 7%-ot, a legjobban teljesítő kisméretű részvények pedig 26%-ot erősödtek. Összességében a 22 legvonzóbb részvény közül 40 teljesítette jobban az S&P 500-at.

A legveszélyesebb részvények (-2.6%) 500. augusztus 4.8. és 3. augusztus 2022. között 31%-kal alulteljesítették az S&P 2022-at (-2.2%), mint rövid portfóliót. A legjobban teljesítő nagy kapitalizációjú short részvények 24%-kal, a legjobban teljesítő kis kapitalizációjú short részvények 22%-kal estek. Összességében a 19 legveszélyesebb részvény közül 36 teljesítette jobban az S&P 500-at, mint a shortok.

A legvonzóbb / legveszélyesebb modellportfóliók 2.0% -kal alulteljesítenek egyenlő súlyozású hosszú / rövid portfólióként.

Tíz új részvény került fel ebben a hónapban a Legvonzóbbak listájára, és 22 új részvény is felkerült a Legveszélyesebb listára. A legvonzóbb részvények magas és növekvő hozamú befektetett tőke (ROIC), valamint alacsony ár/gazdasági könyv szerinti érték arány. A legtöbb Dangerous részvény megtévesztő nyereséggel és hosszú növekedési felértékelődési periódussal rendelkezik, ami a piaci értékelésből következik.

Szeptember legvonzóbb részvényei: Eni SpA

Az Eni a szeptemberi legvonzóbb részvények modellportfóliójának kiemelt részvénye.

Az Eni az elmúlt öt évben évente 60%-kal növelte az adózás utáni nettó üzemi nyereséget (NOPAT). Az Eni NOPAT-marzsa a 1.5-os 2016%-ról 13%-ra nőtt az utolsó tizenkét hónap alatt (TTM), miközben a befektetett tőke 0.6-ról 1.2-re nőtt ugyanebben az időben. A növekvő NOPAT-marzsok és a befektetett tőke fordulatai a vállalat befektetett tőke megtérülését (ROIC) a 1-os 2016%-ról a TTM-hez képest 15%-ra növelik.

1. ábra: NOPAT 2016 óta

Eni alulértékelt

A jelenlegi 23 dollár/részvény árfolyam mellett az E árfolyam/gazdasági könyv szerinti érték (PEBV) mutatója 0.1. Ez az arány azt jelenti, hogy a piac arra számít, hogy az Eni NOPAT-értéke tartósan 90%-kal csökken. Ez a várakozás túlságosan pesszimistának tűnik egy olyan vállalat esetében, amely az elmúlt öt évben évente 60%-kal növelte a NOPAT-ot.

Még ha az Eni NOPAT marzsa a 10 éves átlagra, 5%-ra esik (szemben a 13%-os TTM-mel), és a NOPAT 8%-ot esik éves szinten a következő évtizedben, a részvény ma részvényenként 35 dollár feletti értéket jelent, ami 52%-os emelkedés. Tekintse meg a fordított DCF forgatókönyv mögött meghúzódó matematikát. Ha az Eni a korábbi szintnek megfelelően növeli nyereségét, akkor a részvények még nagyobb emelkedést mutatnak.

Kritikus részletek megtalálhatók a pénzügyi vállalkozásokban, a My Firm Robo-Analyst technológiája révén

Az alábbiakban az Eni 10-Qs és 10-Ks Robo-Analyst megállapításai alapján végrehajtott kiigazítások részleteit olvashatja:

Eredménykimutatás: 12.1 milliárd dolláros kiigazítást végeztem, aminek nettó hatása 3.1 milliárd dollárnyi nem működési kiadás (a bevétel 4%-a) eltávolítása volt.

Mérleg: 47.5 milliárd dolláros kiigazítást végeztem a befektetett tőke kiszámításához, 3.1 milliárd dolláros nettó csökkenés mellett. Az egyik legfigyelemreméltóbb kiigazítás a 16.5 millió dolláros eszközleírás volt. Ez a korrekció a kimutatott nettó eszközök 15%-át tette ki.

Értékelés: 44.8 milliárd dollárnyi kiigazítást végeztem, amelynek nettó hatása 20.0 milliárd dollárral csökkentette a részvényesi értéket. A teljes adósságon kívül a részvényesi érték legjelentősebb módosítása 6.7 ​​milliárd dollár többlet készpénz volt. Ez a korrekció az Eni piaci kapitalizációjának 16%-át teszi ki.

Legveszélyesebb részvények funkció: Eaton Corporation PLC

Az Eaton Corporation PLC (ETN) a szeptemberi legveszélyesebb részvények modellportfóliójának kiemelt részvénye.

A Cooper Industries felvásárlása óta az Eaton gazdasági bevételei, vagyis az üzlet valódi pénzforgalma a 922-es 2012 millió dollárról -22 millió dollárra csökkent a TTM-hez képest. Az Eaton NOPAT-marzsa 10.9%-ról 10.5%-ra esett, míg a befektetett tőke 0.9-ről 0.6-ra esett ugyanebben az időben. A csökkenő NOPAT-marzsok és a befektetett tőke fordulatai az Eaton ROIC-ját a 10-os 2016%-ról 6%-os TTM-re növelik.

2. ábra: Gazdasági nyereség 2012 óta

Az Eaton gyenge kockázatot/jutalmat biztosít

Rossz fundamentumai ellenére az Eaton részvényeinek ára jelentős profitnövekedést jelent, és úgy gondolom, hogy a részvény túlértékelt.

A jelenlegi 143 dollár/részvény árfolyam igazolása érdekében az Eatonnak 13%-ra kell növelnie a NOPAT árrését (minden idők legmagasabb értéke a 11%-os TTM-hez képest), és a következő tíz évben évente 10%-kal növelnie kell a NOPAT-ot. Tekintse meg a fordított DCF forgatókönyv mögött meghúzódó matematikát. Tekintettel arra, hogy az Eaton NOPAT éves szinten 3%-ot esett az elmúlt öt évben, úgy gondolom, hogy ezek a várakozások túlságosan optimisták.

Még ha az Eaton meg is tudja tartani 11%-os TTM NOPAT árrését, és a következő évtizedben évente 5%-kal növeli a NOPAT-ot, a részvény ma nem érne többet részvényenként 80 dollárnál – ami 44%-os visszaesés a jelenlegi részvényárfolyamhoz képest. Tekintse meg a fordított DCF forgatókönyv mögött meghúzódó matematikát.

Ezen forgatókönyvek mindegyike azt is feltételezi, hogy az Eaton a forgótőke vagy az állóeszközök növelése nélkül növelheti bevételeit, NOPAT-ot és FCF-et. Ez a feltételezés nem valószínű, de lehetővé teszi számomra, hogy valóban a legjobb forgatókönyveket hozzak létre, amelyek bemutatják, milyen magasak a jelenlegi értékelésbe ágyazott elvárások.

Kritikus részletek megtalálhatók a pénzügyi vállalkozásokban, a My Firm Robo-Analyst technológiája révén

Az alábbiakban az Eaton 10-Qs és 10-Ks Robo-Analyst megállapításai alapján végrehajtott kiigazításaim részletei találhatók:

Eredménykimutatás: 1 milliárd dolláros kiigazítást végeztem, amelynek nettó hatása 204 millió dollárnyi nem működési bevétel (a bevétel 1%-a) eltávolítása volt.

Mérleg: 8.6 milliárd dolláros kiigazítást végeztem a befektetett tőke kiszámításához, 4.6 milliárd dolláros nettó növekedéssel. Az egyik legjelentősebb kiigazítás az egyéb átfogó jövedelem 3.6 milliárd dollárja volt. Ez a korrekció a kimutatott nettó eszközök 14%-át tette ki.

Értékelés: 11.2 milliárd dolláros kiigazítást végeztem, a részvényesi érték nettó csökkenése pedig 11.2 milliárd dollár. A teljes adósságon kívül a részvényesi értékhez képest a legjelentősebb korrekció az alulfinanszírozott nyugdíjak 963 millió dollár volt. Ez a korrekció az Eaton piaci kapitalizációjának 2%-át jelenti.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler és Brian Pellegrini nem kapnak kompenzációt, ha bármilyen konkrét részvényről, stílusról vagy témáról írnak.